来源：阿尔法工场

2026年3月1日，在日本的东京马拉松赛场，特步跑步代言人丰配友，身着特步160X 7.0 PRO梦想家配色战靴，力压一众本土名将与国际精英，以2小时05分58秒的成绩，一举打破了中国男子马拉松全国纪录（较之原纪录提升高达59秒），成为本次大赛当中亚洲排名第1的选手。

丰配友的这一壮举，标志着中国马拉松正式进入“205时代”。而这，已经是特步在过去三年内，第四次助力中国运动员打破原有纪录：

2023年无锡马拉松：何杰以2小时07分30秒打破尘封16年的纪录，宣告中国马拉松进入“207时代”；

2023年福冈马拉松：杨绍辉以2小时07分09秒再次刷新纪录，提速21秒；

2024年无锡马拉松：何杰跑出2小时06分57秒，迈入“206时代”；

2026年东京马拉松：丰配友以2小时05分58秒一锤定音，跨入“205时代”。

从“207”到“206”再到“205”的三级跳跨越，中国马拉松的成绩单上写满了速度与激情，而特步这双160X跑鞋，则是全程参与并且助力了上述纪录的达成，展现出了堪称恐怖的统治力。

可以说，作为“破纪录神器”，特步160X已经深深的刻印在了全世界马拉松爱好者的心底。

一个发轫于福建晋江的本土品牌，如何花费19年时间，在国际巨头林立的专业竞速赛道上完成反超？

在宏观经济前景愈发动荡的当下，特步，为我们提供了一个本土企业在“逆周期”中顽强崛起的绝佳样本。

01 跑鞋，特步坚持了19年

少有人知的是，在如今的辉煌背后，特步已经在跑鞋这个赛道上默默耕耘了整整19年。

早在2007年，当国内马拉松运动尚处于萌芽阶段的时期，特步的管理团队便以前瞻性的眼光，启动了向专业跑步领域的战略转型。彼时，市场对专业跑鞋的认识仍然比较单一，占据头部份额的也基本上都是海外品牌。

此后，在长达十几年的时间里，特步一边忍受着转型的阵痛，一边努力抵御着来自市场的短期诱惑，心无旁骛、深耕不辍，愣是一步一个脚印的走到了今天。

转眼到了2019年，在跑鞋领域蓄力已久的特步，终于迎来了属于自己的机会窗口：这一年，特步联合中国田径协会共同发起了“国人竞速”战略，这个战略犹如一颗火种，不仅打破了长久以来外资跑鞋在国内精英赛场上的垄断，更从底层点燃了中国运动员的潜力，为近年来的成绩大爆发奠定了最坚实的制度与物质基础。

而伴随着国人竞速战略的发布，特步的“核武器”——160X系列冠军跑鞋同步问世。此次助力丰配友在东京破纪录的，正是该系列的第7代迭代产品：160X 7.0 PRO。

这双被跑圈誉为“六边形战士”的顶级战靴，在推进力、稳定性与耐用性之间实现了近乎苛刻的极佳平衡，无论是高强度的国际顶尖赛事，还是日常严苛的训练，它都能完美胜任。

王者一出，谁与争锋？

据统计，160X系列问世之后，拿出了一组让任何竞争对手都感到窒息的统治级数据：

截至2025年12月28日，特步冠军版跑鞋160X已累计助力141位中国运动员斩获了惊人的620个马拉松冠军！

而根据跑圈权威数据机构“98跑”的统计，在2025年中国男子及女子马拉松百强榜单中，特步实现了双性别同时霸榜：男子百强中，特步跑鞋占比高达34%，连续4年位列全品牌第一，而女子百强中特步占比略低，但也有21%，连续3年全品牌第一。

至于面向普通大众与进阶跑者的市场占有率方面，据悦跑圈数据显示，在2025年国内包含厦门、无锡、兰州、哈尔滨、成都、北京、上海、广州在内的多个核心城市的马拉松赛事中，特步跑鞋的全局穿着率毫无悬念地包揽了全部全品牌第一，可以说是没有任何争议的第一品牌。

而这一切，或许正是“聚焦”二字所蕴含的巨大分量。

02 “跑”出一条最宽广的护城河

在国际品牌长期占据主导地位、市场份额高度集中的跑鞋领域，特步的增长路径，可以说是本土品牌在存量市场中寻求突破的一种典型策略。其核心逻辑在于，避开低效的多元化扩张，转而通过长期的战略聚焦，寻找那些单点突破、以点带面的成长机会。

在过去十余年里，特步通过对产品研发、生态构建及品牌定位的系统性整合，逐步建立起来基于专业路跑赛道的竞争优势。具体来说，这种优势可以分为三个组成部分：

首先，通过持续的研发投入构建技术上的领先优势。数据显示，过去数年，特步在产品研发领域的累计投入已超过20亿元人民币，并形成了包括 XTEP ACE缓震、GT碳板及 XTEP DURA大底在内的核心科技平台。

从技术转化效率来看，160X 系列从 1.0 到 7.0 PRO 的快速更迭，反映了其研发链条对专业竞技需求的快速响应能力。这种产品力的持续迭代，使其在专业运动员群体中获得了较高的市场渗透率。

其次，是颇为巧妙的生态运营。像前文提到的“国人竞速”战略，正是特步生态运营的巅峰之作：自2019年发起以来，特步已累计发放现金及装备奖励超过1500万元，这种真金白银的长效激励机制，成功打破了外资品牌的心理垄断，形成了一个“破纪录-获奖励-再突破”的完美正向循环。

据统计，在过去四年间，中国现役男子马拉松破210的选手猛增至10人，这背后特步的推手作用功不可没。

同时，特步还极其擅长“专业影响大众”。在将冠军级黑科技（如碳板、超临界发泡）下放至大众产品线，实现专业性能大众化的同时，特步还不遗余力地构建自己的跑步生态圈：截至2025年底，“特跑族”会员人数已突破240万，成为中国最大的品牌自建跑步社群。依托遍布全国的70余家特步跑步俱乐部，以及300多家地方分会，特步建立起了一个庞大的私域流量池和高活跃度、高复购率的线下服务与触达体系，有效的提升了客户忠诚度和消费者的复购频率。

最后，是极其“纯粹”的品牌策略。通过长期的路跑战略与高频次的赛场纪录背书，特步在跑者群体中建立了“专业竞速”的品牌认知。相比于大范围的流量投放，这种基于竞技表现的背书为品牌带来了更高的溢价空间。在这一过程中，品牌通过深度参与中国马拉松赛事的组织与激励，彻底完成了从产品提供商向产业推动者的角色转变。

03 经营视角看特步：这个估值合理吗？

无须讳言，在当前的资本市场当中，特步的估值处于一个十分微妙的区间——尽管公司的行业地位愈发稳固、业务护城河也十分宽阔，但其股票的市盈率（PE）却长期徘徊在个位数区间。

这种基本面与估值的背离，实质上反映了市场对特步（以及整个传统体育用品行业）的三大核心顾虑：

顾虑一：单一赛道的抗风险能力。市场担心公司过度聚焦跑步领域，会导致增长天花板受限，或者在消费趋势变化时缺乏缓冲；

顾虑二：重资产标签与外资认知的滞后。大部分投资者往往习惯性的将特步归类为“传统制造业”，忽略了其品牌背后的科技附加值与社群生态的想象空间；

顾虑三：港股大环境带来的系统性折价。最近这几年，港股的优质资产往往存在着比较普遍的折价现象。

针对资本市场的上述疑虑，近年来，管理层已经通过一系列的调整和运作，给出了非常有力的回应：

首先是资产负债表的瘦身与优化：2024年，特步剥离了持续亏损的时尚运动业务，并通过收购索康尼（Saucony）和迈乐（Merrell）合资公司的权益，完成了从单一品牌向“多品牌矩阵”的跨越——这并不是简单的品牌多元化，而是将资源向回报率最高的跑步主业进一步的倾斜和聚焦；

其次是强化公司的抗风险能力：剥离非核心业务后，特步的财务报表变得更加透明和健康，通过深耕跑步领域19年建立的壁垒，品牌正在从传统鞋服生产商的“流量及低价驱动”转型为“技术和品牌双轮驱动”，这种基于专业心智的溢价能力，远比单纯的规模增长更具韧性，也增强了公司在面对消费需求变化时的抗风险能力。

事实上，从投资视角来看，如今特步的股票，更像是一张关于中国大健康消费升级的“看涨期权”：

在估值层面，个位数的PE，意味着市场定价已经充分、甚至过度计入了各种负面预期和风险因素，为股价构建了较强的安全边际；而随着160X系列在顶级赛场持续霸榜，以及在大众跑者市场占有率的稳步爬升，特步正处于业绩释放与估值修复的交汇点。

我们相信，在不远的将来，当市场最终意识到，特步 (01368.HK)在“跑步”市场上的护城河无法被竞争对手轻易撼动时，这种认知差的弥合与重置，必然会驱动股价迎来“戴维斯双击”式的估值回归。

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