中央经济工作会议(下称“会议”)12月10日至11日在北京举行。会议释放哪些信号？

东方金诚王青：财政政策将“一平三升”

东方金诚首席宏观分析师王青表示，2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升”。

会议要求，“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层‘三保’底线。”对此，王青判断，2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升”，主要是指财政赤字率会与今年持平，而新增专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模会上升。

货币政策方面，王青认为，2026年适度宽松的货币政策有两个主要发力点：一是总量政策。综合明年经济金融形势以及物价走势，政策性降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，上、下半年分别实施一次。从稳定明年一季度宏观经济运行等角度出发，也不排除今年底明年初降息降准落地的可能。着眼于推动房地产市场止跌回稳，2026年有可能单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下调。2026年的物价还会处于偏低水平，美联储降息也会减轻外部因素对国内货币政策灵活调整的掣肘，货币政策在适度宽松方向上有充足的空间。不过需要指出的是，“十五五”期间央行致力于构建科学稳健的货币政策体系，这意味着2026年货币政策不会“大放大收”，还会坚持不搞大水漫灌。由此，明年不会实施大幅度降息。

二是结构性政策。着眼于做好五篇大文章，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即结构性货币政策工具额度总体上会增加，操作利率则会跟进降息适度下调。结构性货币政策工具发力，除了推动新旧增长动能转换，助力高质量发展外，也会起到以结构带总量的作用，推动整体信贷、社融增长。

地方债务风险化解方面，研报表示，会议首次明确“多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。”这意味着下一步地方债务风险化解的重心将转向融资平台经营性债务，主要化解方式将是以展期降息为核心的债务重组，同时融资平台也会利用经营性收入、盘活存量资产等方式偿还债务。

民生银行温彬：结构性货币政策工具有望“量增价降”

中国民生银行首席经济学家温彬表示，会议提出“要继续实施适度宽松的货币政策”，延续了去年中央经济会议的基调，表明我国在“十五五”开局之年仍需以适度宽松的货币金融环境支持实体经济高质量发展。

温彬表示，一是提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕”。一方面，表明降准降息仍是明年货币政策操作的可选项，但更强调操作的“灵活高效”，既要做好“相机抉择”，又要做好多重目标平衡，以提高政策实施的质量和长远效果。另一方面，央行将继续综合运用质押式和买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，以保持“适度宽松”的流动性环境。

二是提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，未提及“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。这一方面反映出在后续货币政策制定和实施中对经济增长和物价回升诉求较强，另一方面则反映出对金融体系规模的关注降低。在我国经济结构转型和融资结构变迁的趋势下，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，或通过社会融资条件的相对宽松，以及做优增量和盘活存量并重来达成目标。

三是提出“畅通货币政策传导机制”。近两年我国货币政策框架加快向价格型转型，后续仍将通过调整优化货币政策中间变量取得更大成效。央行后续或将通过开展收窄利率走廊、稳定国债收益率曲线、改革LPR报价、灵活存款利率调整等工作，加强各项利率之间的协同性和联动性，提升货币政策传导效果。

四是提出“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，表明结构性货币政策工具仍将发挥重要作用，并明确指出政策引导方向，即要精准滴灌“十五五”规划部署的扩大内需、科技创新等重点领域，以及在新旧动能转换中可能面临挑战的中小微企业。明年相关领域的结构性货币政策工具有望再度实现“量增价降”。

中泰证券杨畅：宏观政策或保持相对稳健

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅表示，会议提出，“坚持稳中求进工作总基调”，以及“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，充分表明确保经济平稳运行是经济政策着力的重点。尤其是“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”相应表述，在前期中央政治局会议通稿中也有体现，充分表明需要将国内经济与国际经贸进行整体考虑，一旦外部压力加大，会进行内部政策的对冲，确保经济平稳有序。

杨畅称，宏观政策可能采取“必选项+可选项”的安排，其中会议明确提出，“发挥存量政策和增量政策集成效应”，以及“要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，意味着“必选项”的宏观政策或保持相对稳健。与此同时，会议延续了前期政治局会议“加大逆周期和跨周期调节力度”的相关表述，也充分表明，在继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的基础上，还存在相机抉择的可能性，一旦经济出现明显波动，通过增量政策实现逆周期和跨周期的调节，确保经济平稳运行。

会议提出，要“健全地方税体系”。杨畅对此表示，我国现行地方税的税种体系分为地方专享税与地方共享税两类。营改增后地方税主体税种缺失，地方税税收收入占地方财政收入和财政支出的比重都逐年下降。后续或是在保障全国税收规模的前提下，对共享税比例进行调整，保证地方政府的财政收入稳定，短期重点或是企业所得税，中期重点或是消费税。

杨畅表示，就业仍是民生工作的首要任务。会议在民生领域，涉及就业、教育、药品、医疗、婚育等多个领域，其中将就业放在工作首位，尤其是提出要“稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业”，对确保社会平稳的意义重大。与此同时，“优化药品集中采购”等相应表述，也有利于在前期工作成效的基础上，根据现实情况进一步调整改善，为行业发展创造更加有利的政策环境。

前海开源基金杨德龙：为A股延续慢牛、长牛奠定基础

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，会议强调，宏观政策需要保持更强的前瞻性、针对性和协同性，通过更积极有力的政策组合持续扩大内需、优化供给结构、提升增量效率并盘活存量资源。同时要因地制宜发展新质生产力，推动全国统一大市场建设向纵深推进。在风险处置方面，将继续化解重点领域存在的风险隐患，为经济平稳运行扫除障碍。货币政策方面预计仍将维持灵活适度，通过降息、降准等方式保持流动性合理充裕，同时继续畅通货币政策传导机制，引导金融机构加大对扩大内需、科技创新以及中小微企业等关键领域的支持。在汇率方面，将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，提升宏观政策整体效能。这些政策方向有望为2026年的经济增长提供更强支撑，也为资本市场延续慢牛、长牛格局奠定基础。

杨德龙表示，“十五五”规划的开局之年对于我国未来发展格局具有重大意义，而2026年实现经济的平稳增长更是至关重要。从资本市场的角度看，明年A股预计仍具备延续慢牛、长牛态势的基础。当前的行情不仅来源于居民储蓄向资本市场的结构性转移，也得益于政策层面对资本市场功能的有力支持。

展望2026年，杨德龙称，在政策方向清晰、结构调整深化、创新动能增强的背景下，我国经济运行仍具备平稳恢复的基础。随着经济指标预计逐步改善，资本市场的运行环境也将更加稳固，有利于投资者通过配置优质股票或优质基金获得稳健回报。总体而言，保持理性与耐心，在结构性机会中审慎布局，将是投资者迎接2026年市场的重要策略。