看川论渝

杜远/文 近日，“第二十四届中国股权投资年度大会”在重庆举行，作为汇聚PE/VC行业头部机构和知名投资人，在业内极具影响力的年度活动，本次大会也是首次在重庆举行。

在创投和股权投资领域，重庆很长一段时间是一个存在感偏弱的城市，能够吸引到PE/VC行业的年度盛会落地，一方面源于重庆近年来在股权投资领域日益壮大的“声势”，与此同时，重庆最大的政府出资产业投资基金的“操盘手”——重庆渝富控股集团（下称重庆渝富），是大会的联合主办方之一。

重庆产业母基金“操盘手”

相比东部先发地区，重庆股权投资体量差距明显，2022年全年，重庆股权投资总金额约108亿元，仅为上海的1/15，深圳的1/7（清科研究中心数据）。不过，2023年以来，以重庆渝富牵头组建运营的2000亿元的重庆产业投资母基金为代表，重庆市区两级成立了多个政府出资的股权投资基金，相继投资了三安意法半导体、赛力斯汽车三工厂、阿维塔汽车等多个样版级项目。

2024年7月，重庆本土车规半导体企业芯联微获得了“国字号”的大基金二期21.55亿元认缴出资，成为全国股权投资市场的一个焦点项目。2024年前三季度，在全国股权投资行业整体下行的环境下，重庆地区的股权投资基金募资金额达到245.36亿元，较去年同期同比增长42.3%（清科研究中心数据），显现出强劲的增长趋势。

可以说，近两年来重庆股权投资市场“看涨”的趋势，很大程度上源于“新重庆”带来的新机遇。2022年12月，中共重庆市委六届二次全会提出建设社会主义现代化新重庆。在产业方面，重庆定位为国家重要先进制造业中心，并着力打造“33618”现代制造业集群——包括新能源汽车等3大万亿级产业，智能装备等3大五千亿级产业及其他6个优势特色产业，18个“新星”产业。

与此同时，成渝双城经济圈日益成长为中国经济的又一“极核”，川渝两地作为“战略腹地”“关键产业备份”地位的确立，都给区域产业发展和股权投资带来了不少机会。

在迈向“新重庆”的征程中，被称为“重庆版淡马锡”的重庆渝富是一个重要观察窗口。重庆渝富将被赋予怎样的职能？这家地方国有产业资本投资运营公司将如何通过“有形之手”助力重庆产业转型升级，培育新质生产力？

重庆渝富成立于2004年，因“重组”职能而生，其发展的头10年也是重庆这个西部内陆城市产业起飞的初期。重庆渝富通过债务重组、土地重组和资产重组，解决了地方不良金融资产历史包袱，成功为地方国企改革改制托底，推动做大做强地方金融机构。今天，已颇具实力的重庆银行、重庆农商行、西南证券等地方金融机构，都少不了重庆渝富当初的关键助推。

2014年至2022年，重庆渝富开展国有资本运营公司改革试点。值得注意的是，2015年前后正是国内政府投资基金井喷式涌现的时点，这一阶段重庆渝富成功投出了京东方重庆8.5代线、重庆万国车规半导体等项目，但相比东部，乃至中西部一些城市，重庆在培育发展新兴产业，推动产业新旧动能转换方面并不突出。

基本也是在上述时段，在光伏、动力电池、存储半导体制造，甚至是新能源汽车产业赛道，身为制造业重镇的重庆或错失了不少产业机遇，或是在产业竞速中落在下风。这其中有重庆自身产业禀赋的原因——如光伏、动力电池产业对能源成本和稳定性要求高，而重庆能源结构中火电、外购电占比较高。但单单就结果论，相比不少经济体量更小，但产业“单项分”更高的城市，重庆的产业增量一度陷入“不进则退”的境地。

随着重庆加速推进“33618”产业布局，“新重庆”在产业发展上也面临进一步提速、提质的任务，操盘重庆产业投资母基金的重庆渝富，承担着产业发展重要助推者的角色，在新的发展环境下，重庆渝富也需要有焕新之举。

“内卷式”竞争下渝富何为

日前召开的中央经济工作会议提出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，但也面临国内需求不足，部分企业生产经营困难等困难和挑战，并提出在建设现代化产业体系过程中要综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。

与此同时，当前国资已成为股权投资的主力，公开数据显示，2024年上半年，国有控股和国有参股LP（有限合伙人）的出资金额占LP认缴出资总规模的比重达到81.2%，前三季度，国资背景管理人的新募人民币基金规模占比接近人民币基金募资总量的70.0%。

随着地方国资产业引导基金日渐“拥挤”，股权投资行业人士直言，当前行业面临规模井喷与落地有限，政府资金扩张与社会资本被挤出，直投模式盛行与专业性欠佳等诸多矛盾。如果说前些年不少地方国资凭借少数项目“一战成名”，个别城市也抓住产业风口成为“最牛风投城市”，那么对于今天的重庆而言，“押宝”式地投资少数“明星企业”，或是将资源过多集中在少数产业赛道以期短时间出成果，或许已不是最优策略。

在“第二十四届中国股权投资年度大会”期间，重庆渝富董事长谢文辉透露，今年10月中共重庆市委书记袁家军对重庆产业母基金提出了更高要求，要求产业母基金要依托重庆工业大市的良好基础和超大规模城市治理两大优势，当好长期资本、耐心资本，进一步发挥对重庆构建现代化产业体系的撬动作用。

重庆产业基础雄厚，行业门类齐全，产业体系也较为完备，但在股权投资领域，落地重庆的项目长期以来主要集中在生产制造环节，由研发和科技创新驱动的项目较少。重庆的科创生态尤其是科创氛围在中西部亦不算突出，不仅影响了创投机构对重庆的认知和投资意愿，也让重庆良好的工业基础不能充分释放其潜能。另一方面，作为超大规模城市的重庆有着集聚经济和人力资源丰富的优势，在基础设施、城市治理方面也意味着更大的应用场景和市场容量。

对于重庆渝富而言，或需进一步以股权投资培育创新生态、撬动新兴产业，同时依托重庆超大规模城市的市场和需求，以股权投资为支点，吸引和撬动各类资本分享重庆发展的红利。

已有20年发展历史的重庆渝富，发展过程中曾被赋予地方资产管理公司、平台公司和金融控股集团等职能，经营发展模式也一度有着很强的行政指令色彩。一位原渝富高管2014年时曾谈到，“渝富是老工业基地脱胎换骨中的阶段性产物，适用于市场信号缺失的领域”。

2014年，重庆渝富在完成国企解困任务后提出，将实施“两转三化”市场化转型发展战略——把承担的责任转换为企业的发展机会，把交办的任务转换为市场接轨的业务，实现公司化，市场化，国际化。而今，在创投和股权投资这个极具市场化属性的领域，重庆渝富作为产业母基金“操盘手”，无疑仍需坚持和深化市场化这一重要原则。

“第二十四届中国股权投资年度大会”上，一家创投机构负责人直言，今年8月国务院《公平竞争审查条例》正式实施后，对地方政府通过土地、税收、财政奖补等进行招商进行了严格限制，极大地推动政策招商向基金招商转变，地方政府对于头部创投机构的争夺也越来越激烈。对于重庆渝富而言，如何在“内卷式”的投资竞争中发挥重庆和自身的优势，乃至撬动潜力更大的新赛道，如何在“集中力量办大事”和坚持市场化之间找到平衡，将是成就新渝富的关键。