一、行业运行状况

国内旅游方面，根据文化和旅游部数据，2024 年前三季度，国内旅游总人次 42.37亿，比上年同期增加 5.63 亿，同比增长 15.3%，较上年同期增速放缓，恢复至 2019年同期国内旅游总人次的 92.2%。其中，城镇居民国内出游人次 32.70 亿，同比增长14.9%；农村居民国内出游人次 9.67 亿，同比增长 16.8%。2024 年前三季度，国内旅游收入 4.35 万亿元，比上年增加 0.66 万亿元，同比增长 17.9%，较上年同期增速明显放缓，国内旅游总花费已超过 2019 年同期规模。其中，城镇居民出游花费 3.71 万亿元，同比增长 17.1%；农村居民出游花费 0.64 万亿元，同比增长 22.5%。

出入境方面，根据国家移民管理局数据，2024 年前三季度，全国移民管理机构累计查验出入境人员 4.47 亿人次，较 2023 年全年出入境人次增长 5.42%。2024 年以来，我国在出入境方面陆续实施了一系列新规来刺激市场需求，包括在北京等 20 个城市试点实行换发补发出入境证件“全程网办”、16 周岁以上户籍居民可以通过国家移民管理局政务服务平台网上提交申请，实现“一次都不跑”等网络便利化措施，以及对韩国、马来西亚、泰国等国家试行免签政策等。但出入境旅游受签证政策、国际客运航班恢复进度及产品价格等因素影响较大，在国家多措并举促进消费的大环境下，出入境旅游总量仍存一定释放空间。

二、景区

截至 2023 年底，全国共有 A 级旅游景区 15721 个，较上年底增加 804 个，其中5A 级旅游景区 339 个，较上年底增加 9 个，5A 级景区数量占到 A 级景区数量的 2.16%，占比较低。景区运营方面，2023 年全国 A 级景区接待游客总人数 57.50 亿人次，同比增长 118.63%，实现旅游收入 4068.70 亿元，同比增长 123.74%，2023 年景区接待客流量尚未恢复到 2019 年规模。

2024 年 1－9 月，从国内主要上市旅游景区企业来看，黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、云南旅游、西域旅游、西藏旅游、长白山、丽江股份、天目湖、九华旅游和中青旅11 家企业实现盈利，张家界和曲江文旅 2 家企业仍旧亏损。其中，云南旅游同比实现扭亏，9 家企业利润同比出现下滑，13 家企业累计实现利润总额 18.92 亿元，盈利水平较上年同期下降 16.06%。从经营活动现金流情况看，2024 年 1－9 月，12 家企业表现为净流入，仅云南旅游表现为净流出，10 家企业经营净现金流较上年同期下滑，13家企业经营活动现金流合计表现为净流入 22.61 亿元，较上年同期下降 27.00%，主要系景区恢复客流后，景区经营、各项税费等现金支出增加所致。

三、酒店餐饮

根据《2024 年第一、二季度全国星级饭店统计调查报告》显示，分别共有 6295家和 6245 家星级饭店通过省级文化和旅游行政部门审核，较上年同期分别减少 29 家和 418 家。其中，第一季度星级饭店平均房价 360.49 元/间夜，较上年同期增长 0.68%，平均出租率为 43.36%，较上年同期增长 0.08%，每间可供出租客房收入 156.31 元/间夜，较上年同期增长 0.85%。第二季度星级饭店平均房价 373.01 元/间夜，较上年同期下降 0.21%，平均出租率为 50.02%，较上年同期下降 2.39%，每间可供出租客房收入186.59 元/间夜，较上年同期下降 4.75%。

从主要酒店集团经营数据看，2024 年上半年，锦江酒店境内可比酒店 RevPAR 为153.84 元/间夜，较上年同期下降 4.63%；华住集团 RevPAR 为 244 元/间夜，较上年同期下降 2.40%；香格里拉（亚洲）RevPAR 为 104 美元/间夜，较上年同期增长 0.97%。

从盈利情况看，2024 年上半年，上述四家酒店集团均实现盈利，锦江酒店和首旅酒店净利润较上年同期分别增长 48.13%和 22.33%，其中，锦江酒店利润的大幅增长系处置子公司时尚之旅 100%股权以及若干酒店物业资产产生大额收益；首旅酒店盈利提升来自酒店主业的增长。华住集团和香格里拉（亚洲）较上年同期分别下降 13.92%和29.08%，主要系市场竞争加剧，酒店为了保持客源的稳定而提高促销力度，同时运营成本上升等多因素共同影响。

四、免税购物

根据海口海关统计数据，2024 年前三季度，海口海关共监管海南离岛免税购物金额 240.1 亿元，同比下降 31.1%；购物人数 446.6 万人次，同比下降 14.9%；购物件数 2601.7 万件，同比下降 37.3%；人均购物金额 5375 元，同比下降 19.22%。

从竞争格局看，国内免税行业进入壁垒较高，从事免税业务必须经过国务院或其授权的政府部门批准。2020 年海南省实施海南离岛免税新政后，免税市场新增海旅免税、海控免税、深圳免税、中服免税 4 家经营主体的离岛免税牌照，同年 6 月王府井获批了免税牌照，其免税牌照为全牌照，具有经营口岸、离岛、市内免税店的资质。截至目前，我国共有 10 张免税牌照，其中中国中免拥有 3 张，包括日上免税、海南海免和港中旅。中国中免行业龙头的地位巩固，在中国免税市场份额约占 80%。

投资建议

未来，从需求层面，随着人们物质生活的改善和丰富，旅游业已经成为城乡居民美好生活的刚性需求；从供给层面，旅游景区、酒店、旅行社、主题公园和旅游零售等各

个业态均全面复苏；从经济发展层面，旅游是国民经济战略性支柱产业，可以有效刺激消费、创造就业机会、增加外汇收入，带动经济绿色可持续发展；从政策层面，国家持续出台产业政策，从规范行业发展、加大优质旅游产品和服务供给、优化旅游基础设施投入、完善旅游交通服务、拓宽行业融资渠道等多方面给予支持，积极推动旅游业高质量发展。我们认为旅游行业发展环境稳健，评级展望维持稳定。

风险警示：

市场有风险，投资需谨慎。上海汇正财经顾问有限公司是证监会批准的证券投资咨询公司， 组织机构代码统一信用码为91310107MA1G0KQW5N，本公司是具有证券投资咨询资格证书，是合法的证券咨询平台。本文仅为投资者教育使用，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。