在酒店走廊里穿梭的送餐机器人，其背后公司即将港股上市了。10月8日，北京云迹科技股份有限公司（下称“云迹科技”）宣布启动全球发售，计划于10月16日在港交所挂牌上市，成为“机器人服务智能体第一股”。

招股书显示，云迹科技已连续三年亏损，存在19.25亿元的对赌负债，且三年未获得新融资。上述因素叠加，使得市场对云迹科技上市后的运营表现、盈利路径、债务化解能力成为行业及投资者聚焦的重点。

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四年亏损9亿元

云迹科技成立于2014年1月，主要提供机器人及功能套件、AI数字化系统服务等，重点打入酒店配送机器人赛道，财报披露，截至2025年前五个月，云迹科技的合作酒店超3.4万家。据弗若斯特沙利文的数据，在全球、中国酒店服务场景中，云迹科技分别以9%、12.2%的市场份额，占据第一。

云迹科技旗下产品

从营收规模来看，云迹科技2022年、2023年及2024年的营收分别为1.61亿元、1.45亿元和2.45亿元，毛利率从24.3%升至43.5%。财报显示，公司营收来源于两大板块：机器人及功能套件的销售与租赁，以及AI数字化系统的订阅费用。过去三年间，前者贡献了约80%的收入。

不过，近三年公司一直处于亏损状态，2022年至2025年前5月，亏损分别为3.65亿元、2.65亿元、1.85亿元和1.18亿元，和2024年前5个月的0.84亿元的亏损相比，今年同期亏损显著扩大。

这与云迹科技机器人产品价格的持续下调密切相关。招股书披露的数据显示，其“格格”系列机器人的平均售价从2022年的2.68万元逐步降至2023年的2.49万元，并在2024年进一步跌至2.09万元；“润”系列也从2022年的2.32万元降至2024年的1.31万元。

有业内人士表示，自2022年起，国内酒店机器人市场热度有所回落，但入局玩家众多，随着擎朗智能、九号机器人等企业入局，价格战日益激烈，行业整体酒店机器人均价从2016年的13.6万元跌至2024年的1.31万元，降幅超90%，硬件利润空间被严重压缩。

不过，在价格策略调整背景下，云迹科技的酒店客户数量从15000名增长至34000名，同比增幅达126%。

面对财务压力，云迹科技收缩研发投入。招股书显示，公司研发开支从2022年的0.68亿元缩减至2024年的0.57亿元，占总收入比重由42.0%腰斩至23.4%。

云迹科技的收入结构也凸显出其对单一应用场景的依赖。尽管云迹科技一直在布局多元化产业线，但财报数据显示，2022年至2024年，酒店场景收入占比分别高达70.1%、95.1%、83%。IDC中国研究经理李君兰表示，“在功能趋同、价格竞争日益加剧的背景下，云迹科技也面临产品和业务相对集中等挑战。”

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上市背后的19亿对赌负债

据了解，云迹科技亏损上市主要源于自港交所于2023年推出的18C章节——允许“特专科技”公司在未盈利状态下上市。云迹科技正是瞄准这一政策机会，试图通过上市解除对赌“引信”。

然而，18C章节的宽松是有条件的。业内分析认为，港交所的核心审查聚焦于企业的“可持续经营能力”与“商业化前景”。正因如此，投资者对于“烧钱换增长”的模式趋于谨慎。

云迹科技此次转战港股背后，是巨大的对赌压力。

据招股书披露，公司在2014年至2021年间共完成了8轮融资，累计融资金额达12.02亿元，吸引了包括腾讯、阿里巴巴、联想创投、启明创投及携程等知名投资方。其中，2021年12月完成的D轮融资后，公司估值达到40.8亿元。

伴随融资而来的是严苛的对赌条款。截至2025年5月末，云迹科技账面上的赎回负债已高达19.25亿元。这一数字远超其当前的现金储备。截至2025年5月末，公司现金及现金等价物仅7513.5万元，而2025年前五个月，公司净亏损就达1.18亿元。按此消耗速度，公司现金将很快耗尽。

图源公司招股书

根据补充协议，若公司未能在18个月内完成上市，投资方将恢复赎回权，直接冲击其运营安全。同时，赎回负债产生的利息开支也在持续推高负债总额，成为导致公司报告期内持续亏损的重要原因之一。

此外，自2021年12月完成D轮融资后，云迹科技已超过三年未获得新的资本注入。这一融资断档期反映了资本市场对其态度的转变。因此，此次IPO对云迹科技而言不仅是为发展融资，更是一场关乎生存的资本突围。

撰文 | 晓慧