前三季度营业总收入890.39亿元，归母净利润突破“百亿”大关，达108.68亿元，同比增长15.87%。这是伊利股份（600887.SH，下称“伊利”）于近期交出的2024年前三季度成绩单。在外部环境充满挑战的当下，伊利的成绩单为国内消费品行业以及更垂直的乳制品行业注入了信心。

伊利在其三季报业绩说明会上称，能够获得这样的成绩，是其主动调整的结果。从三季报中可以看出，伊利的增长在于基本盘的稳定以及新业务的回馈。这也为伊利的全年营收的持续增长、主业利润率的提升奠定了基础。

增量来自哪

对于利润的持续增长，伊利在业绩会上解释，“公司主动调整成效显著”，并且介绍了新增长空间何在。

首先，在不断巩固国内乳业根基的同时，包括水饮、茶饮在内的非乳业务板块取得了显著的增长。伊利表示，未来随着水饮、茶饮产能的提升，会逐步加大渠道铺货和宣传。此外，明年伊利也会推出更多新口味的茶饮。

其次，海外市场也成为伊利的新增长极。伊利表示，目前已经在海外市场积累了丰富的经验，且探索出了适合公司的盈利模式。下一步，伊利将在泰国、印尼和其他东南亚有消费潜力和增长趋势的国家加大布局，同时也会考虑在东南亚市场拓展除冰淇淋以外的其他乳制品品类。与此同时，美洲、非洲、中东等地区也是伊利进一步探索的乳制品消费市场，伊利将通过与当地经销商组建合作，逐步强化本地化运营的能力。

伊利控股子公司澳优乳业的羊奶粉于今年年初登陆美国和加拿大市场，同时在中东市场的销售表现也持续向好。今年上半年澳优海外业务收入同比增长超过50%。这也为伊利的海外布局增添了新亮点。

基本盘持续向好

在积极寻找新增长空间的同时，伊利的乳业基本盘在前三季度依然稳固，为伊利近900亿元的营收提供了有力支撑。伊利称，“上半年，面对严峻复杂的市场环境，伊利从供需两端发力采取了一系列措施，通过主动调整，全面挖掘消费潜力”。

分业务板块来看，尼尔森数据显示，伊利液态奶业务以连续11年市场份额领先的卓越表现，筑起公司稳定的基本盘。作为中国有机奶领军品牌，金典有机奶在前三季度继续以领先增速，持续扩大市场份额。伊利的液体乳实现营收575.24亿元，三季度更是大幅改善，营收达206.37亿元，环比增长24.12%，呈现明显向好势头。

除此之外，奶粉业务整体销量稳居中国市场领先地位，市场份额持续扩大。报告期内，伊利奶粉及奶制品营收213.30亿元，创历史新高，同比增长7.07%，且增速仍在提升。其中，稳居行业领先的成人奶粉市场份额继续扩大。伊利方面称，奶粉业务是其前瞻布局、重点发力的战略业务，也是伊利区别于其他综合性乳企的又一核心优势业务。

前三季度，伊利的冷饮业务实现了83.44亿元的营收，连续29年国内市场遥遥领先，市场份额持续扩大。伊利方面介绍，其液体乳和冷饮业务主动调整均已收官，渠道水平已达到最佳状态，这也为后续的持续发展奠定了基础。

全年主业利润率有望提升

今年外部环境挑战重重，尽管如此，对于中国乳业来说，各部门密集推出的一系列“稳增长、促消费”的政策，为行业带来积极的信号。

9月26日，国家有关部门联合印发《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》，从供给侧和需求侧，助力行业进入健康发展轨道。其中，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，拓展特定饮奶消费场景，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式拉动牛奶消费等内容，对乳业消费形成直接利好。

2024年6月，国家发改委等多部门发布《关于打造消费新场景培育新增长点的措施》，提出加快制定完善乳制品产业相关标准，规范复原乳标识，鼓励用生鲜乳生产液态奶，将推动乳制品产业转型升级与高质量发展。

随着宏观经济复苏、消费回暖以及“元旦+春节”双节备货效应推动，乳业消费市场在第四季度及明年一季度也有望迎来加速修复趋势。

伊利也在其三季报业绩说明会上表示：“四季度，液奶能够更好地轻装上阵，并且在奶粉等业务持续向好的带动下，预计四季度公司的整体收入会继续呈现环比改善的趋势。在盈利方面，我们希望全年在扣除一次性损益后，主业利润率能够有所提升。”

国海证券也表示，乳制品为较为基础的必需消费品，且人均消费量理论仍存在较大提升空间，在消费券等政策刺激下，终端消费有望迎来加速修复。龙头乳企实际动销端好于报表端，后续有望轻装上阵，且当前估值低位，推荐关注伊利股份。