11月4日，停牌一周多的华康股份（605077.SH）复牌，开盘即涨停。消息面上，10月25日，华康股份宣布了最新的并购计划，又在11月1日公告了并购事项进程。

根据公告，华康股份拟通过发行股份及支付现金方式，购买张其宾、谭瑞清、汤阴县豫鑫有限责任公司、谭精忠合计持有的豫鑫糖醇100%股权。交易完成后，华康股份将正式把刚刚扭亏为盈的豫鑫糖醇收至麾下。

此次并购对于华康股份来说，一方面，是巩固和拓展生物制造产业版图，提升市场地位，另一方面，公司近两年业绩增长乏力，急需添补新的业绩增长点。

并购风口上的强强联合？

近日，A股市场中一系列并购重组方案落地。其中，因为早前证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），其中首先强调支持上市公司向新质生产力方向转型升级，支持产业整合。所以在原有产业链进行拓展和补强的案例占比较高，而华康股份的并购标的豫鑫糖醇正是其产业链协同企业，均专注于功能性糖醇市场。

公开资料显示，华康股份主营业务为代糖制造，涉及木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇、果葡糖浆等功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售，是全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。

如果以2023年中国代糖行业上市公司的收入作为比较标准，华康股份则是行业龙头。2023年，华康股份代糖产品营收达到25.94亿元，排名第一，紧随其后的是保龄宝（002286.SZ）、莱茵生物（002166.SZ）、三元生物（301206.SH），去年代糖产品分别创收17.83亿元、9.03亿元、4.83亿元。

此次华康股份计划收购的豫鑫糖醇是一家主要从事木糖醇、麦芽糖醇、木糖、阿拉伯糖、赤藓糖醇等功能性糖醇产品研发、生产、销售的高新技术企业，其客户包括不凡帝、玛氏箭牌、丹尼斯克、好丽友、罗盖特、高露洁、君乐宝、三元食品、思念食品、光明乳业、太古糖业、农夫山泉、娃哈哈、银鹭食品等。

对于本次并购事项，华康生物表示：一是有利于巩固上市公司在木糖醇市场中的龙头地位；二是充分发挥协同效应，增强上市公司与标的公司综合竞争力；三是提升上市公司产业链稳定性，增强原材料供应和抗风险能力；四是上市公司持续加码主业发展，提高盈利能力，实现股东价值最大化。

木糖醇作为市场上主流的功能性糖醇产品之一，主要用于生产口香糖、冰淇淋等大众食品以代替蔗糖或其他甜味剂。而华康股份拥有这一细分市场的绝对话语权。

华康股份2021年晶体木糖醇产品在全球市场占有率为25.5%，仅次于丹尼斯克，排名第二，国内市场占有率为58.5%，排名第一。而据介绍，豫鑫糖醇近年来销售规模快速扩大，已成为木糖醇行业举足轻重的企业。可见，本次并购一旦落地，华康股份在木糖醇赛道的地位将不可撼动，还将缩小与全球第一的差距。

尤其值得注意的是，豫鑫糖醇与华康股份也颇有渊源。在2018年、2019年，尚未更名的豫鑫糖醇（曾用名“安阳市豫鑫木糖醇科技有限公司”）是华康股份的十大供应商之一，为其提供木糖醇委托加工服务。

盈利每况愈下，急需自救

从收购计划披露的信息显示，豫鑫糖醇作为盈利的资产，华康股份的这笔收购将有利于缓解下滑的业绩。

日前，华康股份发布了一份利润大幅下滑的三季报，2024年前三季度单季，该公司归母净利润全部录得利润负增长，且降幅不断扩大，分别为-11.15%、-38.64%、-45.82%。

从收入端数据来看，今年前三季度，公司营收同比仅增3.12%至21.06亿元，这一增速为近四年最低。三季报显示，公司实现经营活动产生的现金流量净额仅为0.82亿元，上年同期为4.23亿元。

钛媒体App制图 数据来源：Wind

营收增长不济，盈利能力持续下滑，现金流情况恶化，华康股份当前的业绩已经滑入泥潭。

公司在今年半年报中曾对业绩作出解释称，利润下滑主要是因为股权激励摊销费用及舟山华康项目建设期费用增加所致，而现金流情况恶化主要系因境外融资成本偏高减少应收款融资导致销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。上半年，华康股份归母净利润同比下降25.27%，实现经营活动产生的现金流量净额为-5629.70万元。

华康股份的业绩有两大重压：一是受关税等因素影响，境外市场增长遇阻，上半年，公司境内营收7.5亿元，同比增长13.6%，境外营收6.1亿元，同比下降14.0%；二是公司投建的华康舟山项目耗资不菲，截至今年9月末，华康股份在建工程达到13.37亿元，上年同期为2.91亿元，主要系舟山华康项目建设持续投入所致。

2022年8月开始，华康股份在浙江省舟山国际粮油产业园区内投建“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”，该项目投资额24.79亿元，建设期为5年，第一阶段建设期2年，主要以液体糖浆、液体糖醇及部分晶体糖醇产品为主。今年10月10日，华康舟山迎来首批5000吨玉米原料入仓。

虽然已经投入生产，但舟山项目进入业绩释放期尚需要时间，并还需持续投入，短期内带给公司更多的则是财务上的压力居多。

此时并购一家盈利的企业，有助于其增补业绩。豫鑫糖醇未经审计的财务数据显示，2022年、2023年及2024年上半年，公司营收分别为4.42亿元、7.16亿元和4.92亿元，净利润各为-0.15亿元、-0.14亿元和0.59亿元。今年上半年，豫鑫糖醇扭亏为盈。

图源自华康股份公告

华康股份方面对于此次并购带来新增长点也报以厚望。

公司公告指出，本次交易标的公司资产质量优良，具备良好的盈利能力。本次交易将进一步提升归属于上市公司股东的权益和利润水平，提升上市公司整体价值，增厚为股东创造的长期投资回报。

不过，这一看似益处不少的产业整合型并购会否顺利落地，尚不得而知。

根据华康股份公告，这一交易相关议案尚需提交股东大会审议，但交易标的资产的审计、评估工作尚未完成，交易标的资产的评估值及交易价格尚未确定，董事会决定暂不召集公司股东大会审议本次交易相关事项。（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）