医药行业的寒冬，依旧困扰着每一家企业。

作为医药行业最惨的板块，疫苗行业的处境，难言乐观。受制于行业的严重内卷，疫苗行业也长期停留在了me-worse阶段。如果不加以干涉，未来疫苗行业的创新将无法保障。对于行业而言，则是灾难性的。

实际上，疫苗作为医药行业比较特殊存在。一直以来，我们同欧美疫苗巨头之间存在十年以上的代差。2018年之后，随着全球投资热潮，国内创新药以及疫苗有了较好的发展。其中百济神州等创新药巨头的成功，大大地缩短了我们同欧美之间的差距。

与创新药行业不同的是，疫苗行业在经历了短暂的繁荣之后，很快又回到了大单品竞争的老路上去了，由于疫苗研发时间久、消耗资金大等缘故，不少疫苗企业都选择确定性的大单品进行突围。

但这样做的后果就是，行业极度内卷且缺乏创新。耗费巨资以及大量时间研发出来的疫苗，两年时间产品的生命周期就已经衰竭。

以HPV疫苗为例，2022年万泰生物凭借二价HPV疫苗营收规模突破了110亿，但沃森二价HPV疫苗上市之后，两年时间就卷崩了整个HPV疫苗板块，就连曾经一针难求的九价HPV疫苗，也被推下了神坛。

进入2024年，疫苗的内卷蔓延至更多的品种，目前降价潮已经波及流感疫苗、二价HPV疫苗、吸附破伤风疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、人用狂犬病疫苗、水痘减毒活疫苗等多款疫苗。

疯狂的价格战之下，没有赢家。

因此从2023年开始，疫苗行业的主流企业业绩就出现了断崖式的下跌，其中就包括沃森生物、康泰生物、康希诺、万泰生物等行业龙头。

在这种疯狂的内卷下，除了业绩，巨头们的股价也是直接脚底板斩，跌幅超过80%的比比皆是。对于行业而言，这是毁灭性的打击。

股价下跌，业绩的大幅下滑，阻碍了企业进一步融资，而作为医药工业领域最考验先进技术的板块，无意义的内卷只会让我们同欧美之间的差距越拉越大。

当然，破局的方法也有，就是研发、出海与并购。且进入2024年三季度，行业的企业也已经开始分化。其中，万泰生物扣非净利润亏损2252.46万，营收也呈现断崖式下降；智飞生物净亏损8369.64万，也已由盛转衰，且这两家主营业务都是HPV疫苗。由此可见，恶性竞争没有赢家。

但值得注意的是，经过大幅度的下跌，部分管线丰富，且出海顺利的疫苗企业业绩已经止跌，例如沃森生物，其第三季度营收7.08亿，净利润8579.82万，已经明显止跌；另外，沃森的出海业务前三季度营收已突破3.5亿元，对于整个疫苗行业而言，都是极大的借鉴意义。

除了沃森生物，而康泰生物也取得了不错的成绩，根据三季报显示，康泰生物第三季度实现营收8.16亿，同比增长11.21%，实现净利润1.86亿，环比增长66.94%。2024年前三季度，康泰生物实现营业收入20.18亿元，净利润为3.51亿元。

从业绩的角度来看，沃森以及康泰，已经完全走出了业绩的“泥潭”。但需要说明的是，由于严重的内卷，整个行业依旧还在底部徘徊。

侃见财经认为，疫苗行业是一个门槛高、耗费资金巨大且时间久的行业，沃森以及万泰二价HPV疫苗研发也均超过了15年时间，但是两家的竞争仅用了两年时间就卷崩了整HPV疫苗板块，这种内卷也给所有的同行上了深深的一课。

作为医药工业中最重要的一环，与疫苗行业的关系重大，因此需要从政策方面去引导该行业走向良性竞争，对于成熟大单品的进入应该予以限制，对于前沿的创新领域则应该予以鼓励，同时还应鼓励该行业的并购，重新激活该行业的活力。