撰稿|行星

来源|贝多财经

回归安徽白酒第一阵营、成为馥合香品类第一品牌、实现泛全国化和员工收入翻番，这是安徽金种子酒业股份有限公司（SH:000199，下称“金种子酒”）在2023年总结表彰大会上，为自己定下的未来五年战略目标。

遥想当年，金种子酒曾是中国酿酒行业的骨干企业，有徽酒“四朵金花”之一的美誉。但在激烈的行业竞争下，金种子酒的先发优势趋弱，即便后期引入了华润这位大股东，其产品矩阵、财务表现、市场影响力都还有较大优化空间。

在上半年短暂地扭亏为盈后，进入“金九银十”行业旺季的金种子酒在销售上碰了壁，2024年第三季度不仅收入回落明显，亏损面也进一步扩大，现金流更是不容乐观。金种子酒，似乎离安徽白酒第一梯队越来越远。

一、昔日销售十强，今成“掉队徽酒”

公开信息显示，金种子酒是安徽金种子集团有限公司（下称“金种子集团”）的控股子公司，其前身可以追溯到始建于1949年的国营阜阳县酒厂，由明代大升酒坊、蕴泰酒坊合并转制而成立，拥有丰富的酿酒经验。

得益于“金种子”“种子”两大白酒品牌的成功上市推广，金种子酒于1998年顺利登陆上交所，成为第8家上市白酒企业，并多次进入全国白酒销售前十强，深受广大消费者的喜爱，业绩也呈现出强劲的增长势头。

据“安徽省酒类流通商会”披露的数据，金种子酒的营业收入由1998年的5.48亿元增长至2007年的7.88亿元，开始崭露头角。2008年至2012年，该公司的收入规模更是由6.62亿元猛增至22.94亿元，净利润也翻了几十番。

最为辉煌的时期，金种子酒不仅连续两年股票涨幅位居全国食品饮料板块第一，与古井贡酒（SZ:000596）、口子窖（SH:603589）、迎驾贡酒（SH:603198）并称为“徽酒四朵金花”，甚至一度与茅台匹敌，有“南有茅台、北有种子”的美誉。

但由于2013年产业扩张失误，金种子酒的生产经营一度陷入困境，此后便是长达五年的营收、利润萎缩。2019年，金种子酒首度录得2.04亿元的净亏损，昔日的风光无限的头部玩家，沦为业界人士口中的“掉队徽酒”。

三年后，失意的金种子酒迎来了自己的“救火队长”，华润战投受让金种子集团49%股权，成为金种子集团的第二大股东。华润入主金种子酒后，帮助后者进行了一系列内部改革，包括但不限于高管变阵、品牌战略重塑等。

从改革成效来看，华润的入局的确帮助金种子酒实现了营收增速的突破，其2023年实现收入14.69亿元，同比提升23.92%，增长率在近五年中最为显著。但同时，金种子酒仍录得2206.96万元的亏损，且亏损缺口较2022年有所扩大。

彼时甚至有投资者质疑，华润对金种子酒相较其他品牌是否存在厚此薄彼的问题，不过金种子酒总经理何秀侠对此予以否认，并称华润集团与金种子酒是央地合作的典范，只要其有呼应，华润就会支持。

二、经营压力陡增，发力高端寻出路

进入2024年后，华润仍未能为金种子酒创造奇迹，后者第三季度的收入为1.39亿元，同比下滑54.41%。不仅如此，金种子酒的归母净利润为-1.11亿元，创下2020年以来的单季度亏损最大额，扣非后净利润也录得-1.15亿元。

2024年前三季度，金种子酒的收入为8.06亿元，同比下滑24.90%；归母净利润为-9952.61万元，亏损额度是2023年同期-3485.93万元的近三倍；扣非后净利润为-1.11亿元，盈利压力依旧十分严峻。

金种子酒在财报中解释称，前三季度营收下滑主要系报告期药业销售业务停止，相应收入减少所致。此外，行业竞争加剧，酒类销售收入下降，同时其注销了安徽金太阳医药经营有限公司，药品销售收入同比减少，从而对盈利产生了影响。

那么，金种子酒主营业务白酒的市场表现究竟如何？根据其发布的经营数据公告，该公司前三季度的白酒销售收入为6.53亿元，较2023年同期的6.97亿元下降6.31%，其中占比最大的低端酒收入降幅最为显著，下滑16.78%至4.33亿元。

据悉，华润帮助金种子酒对产品结构进行了优化，在精简低端产品布局的同时，陆续推出馥合香系列等面向中高端市场的产品。据新消费财研社报道，金种子馥合香系列产品广泛覆盖188元至888元的中高端价格带。

金种子酒总经理何秀侠曾表示，该公司已经把大部分资源都聚焦到了馥合香上，并称将规模做起来才能支撑业绩目标。他透露，馥合香系列2023年销售2个多亿，2024年的销售目标是5个亿，明年也要力争实现翻番。

但2024年前三季度，金种子酒馥合香系列所处的中端酒、高端酒行列收入分别为4776.71万元和1.72亿元，虽均较2023年同期有所增长，但二者的收入总和约为2.20亿元，甚至不到5亿元销售目标的一半。

显然，金种子酒虽然正在发力中高端布局，朝着多元化的产品结构目标迈进，但其中高端品牌尚处在培育阶段，市场地位的企稳需要投入更多的时间与运营成本，要想在短期内实现翻倍增长，撑起该公司的业绩，并不容易。

三、现金流吃紧，远水难救近火

除了盈利难题外，金种子酒的资产质量问题同样不容忽视。截至2024年9月末，该公司经营活动产生的现金流量净额为-2.56亿元，已处于流出状态，而其2023年同期末的经营性现金流尚且能够达到1.15亿元。

此外，金种子酒截至9月末的投资性现金流也录得-829.23万元，亦出现负增长，仅有融资性现金流为1.14亿元。同期末，该公司的现金及现金等价物余额为3.19亿元，已较2023年同期的5.11亿元减少37.65%。

即便是在实现归母净利润1109.80万元，同比扭亏为盈的2024年上半年，金种子酒的经营活动产生的现金流量净额也高达-1.90亿元，现金流出额度是2023年同期-1259.49万元的超十倍，资金链不容乐观。

截至2024年上半年末，金种子酒账上还有3667.76万元的短期借款、2.14亿元的应付账款、6243.70万元的合同负债，以及共计超5000万元的应付职工薪酬、应交税费和其他流动负债，而其手上的货币资金仅为3.57亿元。

为了维持日常经营的资金来源，金种子酒开始依靠出售资产进行自救。今年6月，金种子酒在安徽产权交易中心出售了一批办公住宅用房、车位等资产，彼时证券之星曾报道称，该笔转让底价合计达到1.626亿元。

据悉，金种子酒此次挂牌转让的商办用房绝大多数处于“租赁”状态，且除了香格里拉花园的5套房产之外，其余资产均为单独挂牌出让，但要求意向受让方在交易合同生效之日起5个工作日内“一次性付款”，可见其资金需求之紧迫。

而早在2020年，金种子酒就开始了转让生意，先是向阜阳市颍州区人民政府出售土地，得到约2.2亿元补偿款；后又于2023年末发布公告称，计划将所持有的9.80万平方米的国有建设用地使用权，以4250.1万元转让给金种子集团。

今年4月，金种子酒还宣布注销安徽金太阳医药经营有限公司，并以公开挂牌的方式，转让控股子公司安徽金太阳生化药业有限公司92%的股权，转让价格以实际成交为准，借此彻底剥离医药业务，专注白酒主业发展。

金种子酒表示，上述一系列举措有利于优化其资源配置及资产结构，降低管理成本、提高运营效率。但这类“变卖家产”的断尾求生行为只能在短期内缓解资金压力，要想实现盈利闭环，金种子酒还需加快找寻长期价值的步伐。