成也光伏，败也光伏？10月25日晚间，天宜上佳（688033.SH）发布三季度财报。前三季度，该公司营收6.39亿元，同比下降63.82%，净利润-5.87亿元，同比下降348.36%。

天宜上佳成立于2009年，2019年成为首批科创板上市企业。该公司以高速列车制动闸片起家，此后进入光伏太阳能、新能源汽车、锂电池材料等领域。

目前，光伏新能源业务板块是其主营业务。据其2023年年报，光伏新能源业务板块营收占比达82.86%。在天宜上佳内部，主要以天力新陶、天启光峰、新熠阳及天启熠阳为主体开展光伏领域相关业务，主要从事光伏碳碳热场、高端装备用碳碳复合材料制品及石英坩埚的研发、生产和销售。

今年，受光伏行业遇冷影响，作为行业产业链上游的天宜上佳业绩严重下滑。

根据中国光伏行业协会数据，2024年上半年，国内多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池片、组件价格下滑超15%；2024年上半年国内光伏制造端（不含逆变器）产值约5386 亿元，同比下降36.5%；2024年上半年，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额约186.7亿美元，同比下降35.4%。国内整个光伏行业持续“价减量增”态势。

行业产品价格下滑，导致各大企业业绩下滑。上半年，光伏行业巨头隆基绿能和晶澳科技分别亏损52.43亿元和8.74亿元。

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同样受行业下滑影响，天宜上佳业绩随之下降。据天宜上佳三季度财报，公司表示，受制于光伏行业周期性影响，光伏产业链下游客户单晶拉制耗材产品需求尚未有明显改善，公司光伏新能源板块业务受到影响。受产品价格低位徘徊影响，导致公司营业收入大幅下降。

同时，该公司三季度财报亦表示，利润大幅下降原因为光伏及轨道交通主要产品价格下降，导致产品毛利降低，此外存货减值计提、折旧摊销固定费用及融资费用增加。

近年来，天宜上佳持续加码光伏业务。2017年，天宜上佳开始致力于包含光伏领域的碳碳、碳陶产品研发。2021年，光伏相关业务板块营收达1.42亿元，占营收总额比例为21.18%。

2022年，天宜上佳加大光伏业务投入力度，迎来高速发展。2022年1月，该公司发布公告，将上市募集资金超募部分，以及原有建设项目的剩余资金，投入到光伏业务中的“碳碳材料制品产线自动化及装备升级项目”，总投资规模达2.9亿元。

2022年11月，天宜上佳收购新熠阳90%股权，以快速切入光伏用石英坩埚领域，收购金额达2.7亿元。

据其2022年年报，该公司光伏新能源业务板块营收达5.85亿元，同比增长311.66%，成为公司第一大业务，占主营业务收入比例为59.51%。

2023年，天宜上佳光伏业务产能进一步释放，相关业务营收进一步增长。据其2023年年报，光伏新能源业务板块营收达17.49亿元，同比增长198.83%。

然而时代周报记者梳理该公司历年年报发现，虽然光伏新能源业务板块营收高速增长，但毛利率却在逐年下降。2022年光伏新能源业务板块毛利率为51.87%，同比减少8.31个百分点；2023年光伏新能源业务板块毛利率为31.52%，同比减少20.35个百分点。

近年来，为了扩充各业务产能，天宜上佳固定资产大幅度增长。据其年报，2020年-2023年，该公司固定资产规模分别为5.22亿元、9.09亿元、17.14亿元和30.35亿元。据其2024年三季度财报，截至三季度末固定资产达32.24亿元。

大额的投入也让天宜上佳债务增多。据Wind，2020年，该公司资产负债率仅为6.96%，而到了今年第三季度，其资产负债率达38.82%。4年多的时间里，该公司资产负债率增长5.58倍。

此外，天宜上佳还面临短期债务偿还压力。据其2021年年报，其短期借款规模仅为5387万元，一年内到期的非流动负债为2339万元，而其货币资金规模为6.28亿元。

但此后，该公司短期债务规模激增，货币资金逐步减少。据其年报，2022年、2023年该公司短期借款分别为2.98亿元和10.00亿元，一年内到期的非流动负债规模分别为6618万元和2.70亿元。据其2024年三季度报，该公司短期借款为9.03亿元，一年内到期的非流动负债为5.54亿元。

同时，天宜上佳货币资金逐步减少。据其年报，2022年和2023年，该公司货币资金分别为20.75亿元和11.85亿元。据其2024年三季度报，该公司货币资金为4.95亿元，相较2023年年底下降58.23%，并已经难以覆盖短期借款。

与此同时，天宜上佳还面临人事动荡问题。今年3月，天宜上佳发布公告，公司实际控制人、董事长吴佩芳被实施留置并立案。今年5月，吴佩芳被解除留置。

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