出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

10月12日，万众瞩目的国新办新闻发布会召开。

会上，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。除此以外，还有三位副部长出席，分别负责的领域涉及综合司、预算司、国库司等领域。

财政部相关人士在会上表示，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间；将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措；拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务；正在抓紧研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。

发布会结束后，搜狐财经特别连线创金合信基金首席经济学家魏凤春，就财政部公布的各项政策及其对A股后市的影响进行解读。

魏凤春表示，本次会议可以高度关注四点，即对地方债务的置换问题、对银行资本金的补充、对房地产行业、对大学生等特殊群体的表态。

本次会议并未公布具体的财政刺激规模，魏凤春认为，会议的关键不在于市场所关心的多大规模问题，更重要的是给了一个稳定的预期。经济增长可能没有大家预期的那么好，但是政策的积极变向和作用点非常明确。

魏凤春认为，大家应该用全新的思维来看待市场，不能认为这次的政策调整是偶然性的，而是中央希望资本市场发挥在现代化建设中中流砥柱作用的一种新表述。

“从制度变革角度来讲，中国股市正在进入一个长达3-5年的慢牛时期。最近的调整某种意义上是之前涨太快的自然反应，还有就是政府有意识地在踩刹车。”魏凤春表示。

以下为直播内容精选：

“政策的积极变向和作用点非常明确”

搜狐财经：如何看待财政部经济政策新闻发布会公布的各项政策？预计对中国经济、A股市场会产生哪些影响？

魏凤春：这个会议可以高度关注几个问题：第一点，就是对地方债务的置换问题。这两年内需不足，加上地方政府的资产负债表有所恶化，如果继续化债，可能会耽误很多时机。而这次会议很清楚，当然没提具体规模多大，但至少从蓝部长的讲话来看，这个规模会很大，那么地方政府可以放心去发展，这样增长的底线就相对比较确定。

第二点，强调了对银行资本金的补充。当前有人比较担心以银行为代表的金融资产的风险。结合前一段时间央行、证监会会议包括金融监管总局提到的对银行补充资本金的考虑，说明金融风险不用担心，这点很重要。

第三点，大家比较关心的房地产，如果它继续下跌，经济就起不来。从近期的各项会议精神看，房地产一定要让它企稳，并且希望它未来能回升。这是和原来不一样的，原来我们对地产的政策很多是放在风险的角度看，现在觉得它很重要，要帮它解决问题。

第四点，就是关于一些特殊群体，特别是青年学生，这点与近期毕业生就业不是特别理想有关系。

这个会议的关键，不在于市场所关心的多大规模的问题，规模其实都是根据形势需要而出台的，当然相应的规模也不会太小。更重要的是给了一个稳定的预期：地方政府可以发展了，银行没有问题，房地产正在全力地让它恢复，而且年轻的学生可以安心底学习了。这四点在我看来就是一个给大家解决了很现实的问题。

至少在我的判断逻辑中，中国原来担心的经济下行以及一些风险问题化解了。放在股市中看，就是股票不会因为这件事儿下跌。调整是技术面的，从基本面来讲不用特别担心。

搜狐财经：您认为这次发布会是超出预期的吗？

魏凤春：我认为这是正常的操作。蓝部长给大家留了一个期待，说中国的债务空间，甚至说中国的财政赤字率的提升，是有很大空间的。没有告诉你具体数字，这点很重要，这就是托底，大家要的是政策预期，而不是说花多少钱。

当然很多人希望给出具体数字，网上有各种判断，有人说2万亿是一个边界，超出2万亿就叫乐观，没超出2万亿就叫悲观。我觉得这个说法有点问题，至少没有放在一个更宏观的角度来看问题。因为财政部是政府、党中央和国务院来实施激励政策的一个特别重要的部门。而且在我的理论框架下，这个大财政的概念不仅是单纯的收支问题，这个逻辑下不给数据，反而我特别高兴，给了数据以后，显得这个政策的作用点小了。

结合了前期会议来看，至少现在大家认为政策的目标非常明确，政策作用点也特别清晰，就是政策合力提振股市和房地产的信心，各个部委的目标都是一致的。

蓝部长讲过的话，在我看来就是，经济发展一定有人承担一些风险，而财政部主动承担风险。这和原来是不太一样的，原来地方政府债务，强调谁家的孩子谁抱，但是牵涉到整个家族、整个大局的时候，中央政府义不容辞地承担起责任了。

我认为这一点无比重要，经济增长可能没有大家预期的那么好，但是政策的积极变向和作用点非常明确。根据过往的经历来看，这些问题都会很顺理成章地解决。

“假设效果不明显，政府还会出台政策”

搜狐财经：三季度的宏观经济数据公布在即，现在很多预测都觉得会弱于既定目标，这是会加重投资者对股市没有基本面支撑的怀疑，还是说市场可以借此期待更多强有力的刺激政策出台？

魏凤春：这个数据其实大家有个预期，预计离5%有一点距离。正因为这些情况出现了，9月份包括现在中央在出台政策，就是在担心这些问题，到时候公布GDP，到底是4.9%还是4.7%并不重要，因为已经提前看到了，就怕说数据出来以后再出政策那就麻烦了。

包括今天蓝部长讲过的，大家担心的财政预算指标完不成，钱花不出去，蓝部长说的很清楚，一定是完成的，至少到年底大家担心的这些问题都不是问题。

从这个逻辑来讲的话，这些问题根本不用讨论，因为中央已经未雨绸缪了。政策出台不出台，短期来看不用考虑太多了，我是更加关心，到了12月份中央经济工作会议怎么定调，明年的事情是更加着力发展，还是进行产业结构调整？这个问题现在无法做更明确的判断，中央也在观察，这个事情可能更加重要。

搜狐财经：如果当前的政策措施没有产生预期效果，您对未来的政策措施有何期待？投资者应该关注哪些指标来判断未来的政策走向？

魏凤春：政策效果需要时间，需要走法定程序，走到法定程序以后的资金还要下拨到各个地方政府。包括像专项资金、专项债、银行的补充资本金，甚至给学生的贷款，总得有一个程序，这个需要时间。这一点提醒大家，判断政策是否有效需要时间。

第二点，假设政策效果不明显，经济增长、就业不理想，政府还会出台政策。这个政策在哪里呢？三中全会说得很清楚，有长达五年的政策储备。近期出的政策，在我眼里是短期的政策操作，更多强调技术性的东西，还有很多制度性的东西可能比其他更加重要。

中国股市正进入长达3-5年的慢牛时期

搜狐财经：这轮行情的启动首先是由于政策利好提升了市场信心，扭转了悲观预期，因此被称为“政策牛”。许多人担心当前的股市复苏仅仅是政策驱动的，而非市场自身趋势的反转，这两天的市场走势也是在调整，是反弹还是反转，您怎么看？

魏凤春：单纯从技术指标来看，从2600多点到3674点肯定是反弹，反弹以后必有调整。未来我们希望它形成反转，实际上就是从过去3年多的熊市进入到牛市。

第一，中国股市前几年正在进入一个调整时期。不光是经济在调整，产业在调整，监管的思维也进行调整。如退市惩罚、信息披露等等，还强调了股市上升过程中的问题，某种意义讲，实际上是对股市进行了全方位的制度变革尝试。

在这种情况下，股市调整完后会进入缓慢修复状态。前段时间很多人交流，认为当前在通过股市来解决产业创新的制度变革。我也认同这一点，因为这一次的股市调整，在我眼里不是偶然，是有长期布局的。

中国现在问题是新兴产业和传统产业的博弈，希望通过产业转型实现高质量发展。而产业的转型离不开风险资本的参与，那股市就是最好的风险定价场所，之前我们做了很多尝试，希望国有企业做很多风险资产定价投资等等。现在看来，国有企业在这方面有一个天然弱势，因为它的风险不好考核。民营的多元化投资主体参与，决定了资本市场未来要承担中国产业转型的重要角色，它有风险有收益。

这次行情中涨得最多的是科技，不是大家原来最希望看到的那些低估值红利。虽然有所调整，但因为大家认为这次中国股市是一个重大的国家战略调整，可以来解决两大问题。第一，解决中国居民的资产负债表，因为好多年居民资产负债表实际是衰退的，要修复它，以后才能消费。第二，同希望股市产生财富效应，成为促进消费的手段。

从制度变革角度来讲，我认为中国股市正在进入一个长达3-5年的慢牛时期。千金难买牛回头，一把涨到5000点再跌回来那就更惨，这次调整某种意义上是之前涨太快的自然反应，还有就是政府有意识地在踩刹车，因为我们要跑的是长途，不是百米赛车。

从这个角度来讲，我认为大家应该用新的思维来看这个问题，不能认为这次的政策调整就是偶然的，它是中央一如既往地希望资本市场发挥在现代化建设中中流砥柱作用的一种新的表述而已。我认为我这样解读是相对客观的。这次使用的技术手段和管理手段更加和国际接轨，更加考虑进退等等，所以说我定义现在是一个牛回头的过程

目前是反弹，下一步牛市需要宏观产业与资产趋势的变化，单纯的政策刺激是不够的。

搜狐财经：在降首付比例、降存量房贷利息、放松限购等政策刺激下，近期房地产市场有所转暖，能否解读一下当前的房地产的投资前景？？

魏凤春：从我常年对地产的研究来看，把它放在一个大的周期框架下。中国的房地产刚走完一个周期。现在整体来讲，地产不像当年那样在风风火火的最高峰，这是肯定的。而且地产受到很多因素的影响，它能够稳住就很重要。

我们未来的发展是区别于地产的新商业模式，这一点很明确。房地产是个舞台，我们搭建舞台要跳舞的、要唱歌的、唱戏的，那些年轻的演员、年轻的产业，需要有舞台。舞台很重要，从这个角度来讲，地产无论怎么救都不为过，舞台越高明星越有价值。

从投资角度来讲，地产在我眼里具备投资机会，但是更多是择时的东西。长期来看我更愿意投成长，成长性有风险，但更有收益。地产这个阶段看，只要做好择时还能赚很多钱。但是如果你不择时，希望它获得和半导体这种成长股票一样的收益，我个人觉得是留恋过去的一种保守思维，保守的思维不可能赚丰厚的收益，这是我的一个基本判断。