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道明证券（TD Securities）大宗商品分析师Daniel Ghali表示，尽管市场显示出超买状况，且亚洲需求枯竭，但伊朗和以色列发生直接军事对抗的可能性越来越大，推动避险资金流入黄金。

Ghali在一份研究报告中称，“黄金的卖盘活动有点有限，但顶级交易商上周仍平仓近5吨名义黄金，这与西方投资者的情绪形成了对比。我们对宏观基金仓位的解读仍处于2016年7月英国脱欧公投以来的最高水平；风险平价基金和波动性目标基金的再杠杆支持CTA的再积累，价格继续上涨，没有受到挑战。”

加利说，美国和欧洲的兴趣主要是由对通货膨胀和货币贬值的担忧所驱动的。

他表示：“对于西方投资者来说，围绕货币通胀的担忧正在加剧，因为参与者认为美联储的反应函数是不对称的，而从许多指标来看，美国经济仍然不错。我们预计货币政策将更加慎重地正常化，以挑战臃肿的头寸，因为类似于当前市场预期的积极的全球宽松政策，通常是为了应对经济或金融状况恶化而出现的。”

他补充说，“货币通膨的前景历来对金价有利，但勿容置疑，实际价格已经触及1980年代以来未见的水准，宏观基金仓位已经极端，央行购买活动放缓，亚洲信心重燃可能削弱黄金需求的主要推动力。在短期内，伊朗和以色列之间直接对抗的前景正在推动更多资本流向黄金。”

在最近贵金属市场的多头合唱中，加利一直发出谨慎的声音。9月初，他警告称，从几个关键指标来看，黄金市场出现超买现象，金价可能每盎司下跌200美元或更多。

加利谈到2500美元的金价时说，“我绝对认为存在风险，今天黄金市场的格局，无论你怎么看，都与几个月前不一样。”

加利说，进入2024年，基金经理的黄金头寸与市场利率预期之间出现了历史性的错位。

他说：“在我们看来，这确实开启了黄金市场的反弹。从历史上看，它们的头寸不足，这很奇怪，因为人们普遍预计，今年将是降息周期的第一年。随后，实物市场上非常可观的买盘活动延续了涨势。”

加利说，自那时以来，黄金市场的形势发生了巨大变化。

加利说，“当你快进到今天，基金经理的仓位不仅膨胀，而且处于历史最高水平，我们所说的水平与2016年英国脱欧公投前后、2019年‘隐形量化宽松’前后、2020年3月新冠肺炎危机高峰期前后的水平相同。”

“在我们看来，许多被投资者低估的看涨言论，其实已经融入了市场，”他补充道。

加利说，“与此同时，现货市场与几个月前完全不同，亚洲出现了买家罢工。请注意，大多数购买活动实际上可能与货币贬值对冲有关。”

加利说，今天市场定价的前景与之前已经完全不同。他指出：“我们谈论的是软着陆，这是一个相当激进的降息周期所强调的。资本应该从生产率最低的地区流向生产率最高的地区，因此，如果市场对全球宏观预期的判断是正确的，那么你实际上会预计资本将流向生产率更高的领域，而这与目前金价反映的情况不一致。”

当被问及他希望在什么价位买回黄金时，加利表示，他的目标是金价从目前的水平大幅下跌。

他说，“我们认为，相对于我们谈到的历史类比，接近2300美元的价格是合理的。历史上，像今天这样仓位紧张的时刻会导致7%至10%的下跌，因此在我们看来，2300美元似乎是合理的。”

现货金在周三美国早盘一度跌至每盎司2，643.81美元的低点附近，随后开始反弹。

北京时间23：37，现货黄金最后交易价为每盎司2649.68美元，下跌0.51%。