作者|略大参考 杨知潮

2024年的股市有两次“暴富”机会。

一次是年中，纳斯达克指数从4月的15000点迅速爬升到了7月的18000点。另一次是当下，9月24日开始，中国资产受政策利好迎来连续4个交易日的暴涨。9月30日一开盘，被周末压抑住的情绪再次释放，上证指数大涨8%，中概股全面翻红，5天暴涨50%的股票数不胜数。

这两次泼天富贵，有一个人都抓住了——贾跃亭。

在美股的那次暴涨中，他的法拉第未来创下过一天暴涨360%的奇迹。在中概股的这次暴涨里，法拉第未来同样吃到了一天近10%的大涨红利。

风口来了，啥都能飞。

但这2024年的两次泼天富贵，有一家远比法拉第未来优质公司都错过了：山东人许仰天创立的跨境电商品牌SHEIN。

其实它本来有机会吃到这两次红利。因为它既是中概股——成立于中国，供应链深耕中国，也是扎根于美国的公司——发家于美国市场，目前已经是美国最大的快时尚品牌。

这两班列车在今年都先后驶入快车道。只是，SHEIN没上车。

01 贾跃亭跟着A股喝汤

当潮水涨起，没穿泳裤并不影响泳者浮起来。

随着A股突破3000点，中概股指数大涨双位数，不只是腾讯、茅台这样的顶级公司，一些“相对不那么优质”的中国资产也吃到了红利。

9月26日，法拉第未来股价大涨9.65%，虽然第二个交易日大跌了7%，但9月30日开盘前再次大涨7%左右。对法拉第未来这样的标的物来说，反复涨跌也是好事，这意味着玩家有大量的投机套利空间。

法拉第未来是一支投机属性相当强的公司。这从换手率就可以看出来：9月26日，其换手率超过了200%，相当于所有人把自己手里的股票交易两遍——居民消费要有这个流通效率，任何国家的经济都会起飞。

法拉第未来为什么会吃到中国资产的红利？这个问题不好回答。它的总部在美国、工厂在美国，销售行为也在美国（如果法拉第未来有销售行为的话）。除了创始人团队是黄皮肤的亚洲人，这家公司和中国几乎没有关系。

从业绩的角度，法拉第未来创立十年，交付量不到15台，哪个汽车销售要是10年卖15台车，恐怕都得喝西北风。企业文化上，贾跃亭本人的信誉无需过多描述。但当情绪高涨，优质公司又只有那么几家，购买力总会向下溢出。

同样吃到这种“下溢”红利的公司还有许多，比如粉单股瑞幸咖啡大涨20%以上。就连迅雷这种PC时代的老玩家，也拿到了几天成长股的体验卡，最近五天股票累计大涨约20%。

按照这个趋势，如果贾总的乐视还没退市，恐怕这几天也得来一波暴涨。因为想在当下的牛市，找到一家不涨的中国公司，真的很难。

——除非它没上市。

02 驶入快车道，但我没上车啊

最痛苦的事不是村里穷得吃不起饭，而是当村里发金条开趴体，但我已经转成了市民户口。

这样的故事在前些年有很多实例。当下SHEIN似乎也拿到了类似的剧本。

它主动选择了“更换户口”。2021年底到2022年初，外媒报道，SHEIN已经搬迁到新加坡，运营主体公司也成为了一家新加坡公司。在对外发言中，SHEIN也在逐步模糊自己的国籍——在今年9月最新的发言里，SHEIN高管已经不再承认自己是中国公司了：SHEIN集团副主席克劳尔在全球人工智能峰会上表示：“SHEIN不是一家中国公司，它是一家新加坡公司，借助中国的制造业和供应链。”

当然，不管SHEIN怎么说，如果和法拉第未来相比，SHEIN的“中国公司含量”都算是高的。它的供应链扎根于广东，在广州番禺拥有200多家核心供应商，非核心供应商更是不计其数，且至今仍然大力在中国投资。

总之，SHEIN是不是中国公司仍然有争议，但如果成功上市，绝对会有大量资本认为它算中概股，在9月24日以来的这波中概股牛市中，其股价应该也会大涨。

但可惜，它没上车。

SHEIN的上市之路十分波折，已经拉扯了超过三年，但一直无法成功IPO。其中主要原因是包括数据安全、原材料在内的非商业问题。在美国看来，SHEIN仍然是一家中国公司，来自各方的压力也在不断施加给SHEIN想要登陆的交易所。

根据媒体追踪的信息，SHEIN的最近一次上市目标是伦敦。6月初，据多家媒体报道，SHIEN正准备向英国金融行为监管局（FCA）提交招股说明书。但压力仍然存在：美国参议员马尔科·安东尼奥·卢比奥致信英国政府，敦促其谨慎批准该集团在伦敦的首次公开募股，称应“正确理解为一家中国公司”。

截至目前，SHEIN仍然没能成功上市。

在当下的资本市场环境中，它因此错过了多少财富呢？看看SHEIN的同行就知道了：最近五个交易日，拼多多股价大涨约35%、阿里巴巴大涨约20%，这两家公司也是SHEIN目前的重要竞争对手，另一家中国电商公司京东更是大涨了约50%。

可以肯定的是，SHEIN也是十分优质的投资标的，有消息称，2023年SHEIN的收入已经达到了322亿美元，超过了Zara，净利润达到了16亿美元。坐拥全球市场，已经成功打造出自己的品牌，论企业的规模和质量，SHEIN不逊于2024年IPO的任何一家企业。

如果这家企业能在当下的超级牛市以中概股的身份登陆任何一家交易所，其前景都极其光明——至少大概率不会比贾跃亭那家几乎没有实际收入的公司差。

03 股价涨，和我估值有什么关系？

SHEIN错过的不止是中概股的红利，还有美股的红利。

2024年4月，美股开启了一轮新的牛市。尽管美股是一个长牛市场，但像这样大幅度的集体上涨仍然不多见。纳斯达克指数在短短三个月里大涨18%，英伟达股价更是近乎翻倍，与此同时苹果股价也再创新高，几乎所有大型知名美国公司都迎来了股价大涨。

其实在SHEIN看来，他们也是一家“美国公司”。

今年5月，在洛杉矶的一场会议中，SHEIN执行主席Donald Tang表示，如果从出生地角度，SHEIN是中国公司；如果从总部角度，SHEIN是家新加坡公司；如果从市场和价值观角度，SHEIN是家美国公司。

从投资的角度来讲，这种说法当然也有道理。正如眼下的特斯拉和苹果虽然是美国公司，但它们与中国深度绑定，受到中国环境的影响并不比一些真正的中国公司小多少。

不过虽然SHEIN是“美国公司”，但美国的交易所似乎并不欢迎它。

结合媒体追踪的信息，美国是SHEIN最初的上市目的地。但关于上市的消息起起落落，实际进展却并不明朗。于是，在纳斯达克指数四年翻倍，贾跃亭的法拉第未来都能股价屡屡暴涨的时代里，业绩屡创新高的SHEIN估值却出现了下滑。

在2022年4月的融资中，SHEIN的估值还高达1000亿美元，然而等到2024年初，SHEIN在私募市场的估值已经缩水到了450-550亿美元。

当然，这可能也只是暂时的错过。一旦实现成功上市，它依然有机会同时去吃到美国资产和中国资产的红利。

只是，现在IPO看起来还没有明确的时间表。

在伦敦IPO受阻后，有关SHEIN的最新上市传闻已经变成了DPO，即不借助承销商，直接向股民卖股票。这是一种极其小众的上市方式，全球知名大公司鲜少采用。这也在一定程度上反映了SHEIN在正常IPO过程中遭受的阻力。

总体来看，SHEIN是非常幸运的，这家企业吃到了两头的红利：2019年以后，国内服装产能开始溢出，SHEIN得以获得优质、充足、廉价的供应链出海。消费端，以欧美为核心的全球消费市场进入消费降级阶段，全球消费者开始把性价比提升到一个前所未有的优先级。

在这两种需求之间，SHEIN充当了一个桥梁，既为中国商家解决了订单，也为全球消费者解决了产能。但双向红利的另一面，是双向责任，SHEIN也要同时承担作为一家中国公司和一家国际公司的责任。

从这个角度来看，SHEIN并没有错过美国市场和中国市场的红利，只是把它们提前预支了。在当下特殊的国际环境之下，它需要做出更多努力，才能稳住这份双边红利。