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永辉超市近来可谓大动作不断，前有胖东来爆改，后有名创优品青睐！

如果说于东来亲下场去永辉超市进行指导，只是一桩“人情来往”，那叶国富豪掷60多亿，近乎掏空家底式的重仓，绝非情怀能解释得过去的。

究竟是什么原因，让走“下坡路”的永辉超市，成了香饽饽？

01，叶国富All in永辉：对在哪？

近期零售行业最大的事件，莫过于名创优品大手笔收购永辉超市股权，9月23日晚间，永辉超市与名创优品及一致行动人公司公别于上交所、港交所发布公告——名创优品将斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%股份，收购完成后，名创优品关联公司将接替牛奶公司，成为永辉超市新晋第一大股东。

What？永辉超市要改姓了？本次永辉超市股权出让方分别为牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦，后二者同属京东集团旗下，出让之前合计持有永辉超市11.25%股份，此笔收购完成之后，间接持股骏才国际62.7%的名创优品创始人兼CEO叶国富先生与妻子杨云云女士，将有机会成为永辉超市的实控人。

但比较反常的是，据名创优品CFO张靖京表示“我们预计不会控制董事会的多数席位。因此，我们不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，这是根据目前的情况作出的判断。预计交易将于2025年上半年完成，在此期间每一个重要节点都会向大家披露。”

张靖京的话其实也没说死，“预计不会”、“重要节点适时披露”等字眼也似乎表示，哪怕将来成为控股股东和实控人，也并不意外。

回到收购本身，这种商业行为原本无可厚非，不过在当前的节骨眼，永辉超市的第一、第三和第六大股东纷纷减持止损的情况下，名创优品系资本居然重仓押注，几乎掏空了家底，这种反常规的操作或许才是争议的焦点。

尤其叶国富自己还发布了一条“大家都看不懂就对了，如果看得懂我就错了。”的朋友圈，更是耐人寻味。

2001年成立的永辉超市，在中国商海已经走过了23载春秋，也曾创造过令同行无比艳羡的辉煌：

据万得（wind）统计数据显示，2007~2020年，永辉超市是一路高歌猛进，2017年，永辉超市的净利润就超过了18亿元，2020年，永辉超市的营收规模高达930亿元，距离千亿超市仅一步之遥！

然而，巅峰不久，永辉超市就步入了由盛转衰的局面，2021~2023年，公司营收逐年下滑，创下了公司发展史上罕见的“连亏三年”的记录，这个时候，入局，叶国富真的“傻”？

非也！

从归母净利润的曲线来看，2021~2023年，永辉超市的亏幅在大幅收窄，2024年如果努力一点，很可能将会触达盈亏平衡线，也就是说，叶国富的下注，或许是黎明前的暗夜，真等到黎明来临再入手，很可能为时已晚。

所以，笔者认为，叶国富这招算虽然是险棋，但却有可能奏出奇效。

正所谓别人恐惧我贪婪！

值得一提的是，对于叶国富收购永辉，盒马鲜生创始人候毅也通过朋友圈长文的方式发表了看法，他对叶国富的行为大为赞赏，并表示“……相信在叶总的带领下，一定走出中国零售业发展的高速健康之路，完胜电商。”

诚然，老谋深算的叶国富，并不是那种只会兵行险招的主，他All in永辉的底层逻辑究竟在哪里？

02，胖东来暴改，只是开胃前菜？

在叶国富未出手之前，永辉超市就因为胖东来创始人于东来的爆改，吸引了业内外的关注，而近日，于东来突然表示，将停止对企业的帮扶“再调改企业，一个也不帮了，方法都告诉你们了，你们自己去学，等到明年，我们就收兵…”

截自：许昌零距离

于东来这番话的意思不可谓不明显——师傅领进门，修行在个人！

爆改永辉，于东来肯定是把胖东来的成功打法或宝贵的方法论，起码传授了很多给到了永辉，至于永辉能吸收多少？能转化多少？那还得看永辉自己的造化。客观来看，入主永辉超市也确实有一些令人期待的想象空间：

叶国富本来就十分欣赏于东来，他曾表示“事实上，我认为胖东来模式是中国超市唯一的出路” 所谓的“英雄惜英雄”情节，在中国优秀企业中，比比皆是，数月前叶国富在河南调研之行中观摩到胖东来爆改后的永辉超市后感慨：“这个店要是我的该有多好”；

据此前媒体报道，9月12日，永辉在全国首批“学习胖东来”自主调改的门店之一，位于福州金山的永辉超市公园道店正式恢复营业，销售额和客流量皆实现了数倍的增长！

基于这样的认知，叶国富接手永辉，主客观层面都有想把胖东来模式在永辉全国复制、做大做强的强烈动机和信心！

永辉超市的创始人张轩松和张轩宁两兄弟，是零售行业的资深老兵，不过目前情况是两兄弟间的经营理念存差异，张轩松主抓业务，张轩宁完全不插手，对叶国富而言，把控公司整体战略执行的阻力也就少了很多；

在渠道与供应链层面，永辉超市经过数十年的精细化深耕，已然形成了一定的行业壁垒，这是永辉超市的差异化况争力之一，入主永辉，叶国富有望将名创优品的自有品牌与IP开发&设计能力跟永辉进行有机融合，产生合力；

据报道，永辉超市占到25%的营收比例的生活用品，大多是第三方品牌提供的，而非自有品牌，名创优品恰恰在这一环节优势明显，它们有1400多个供应商，有超过1000人的产品开发与设计团队，刚好完美弥补永辉的短板；

具体来讲，叶国富在更好的商业地段用更优惠的租金展业，永辉的超级资源也就有了用武之地，然后，叶国富就是想通过协助永辉开发自有品牌的方式对标山姆会员店，想把永辉打造成一个中国人的高端商超体系；

据公开财报显示，2024年上半年，名创优品营收同比增长25%至77.6亿元，毛利率较上年同期上升4.1个百分点，达到了43.7%，内地营收同比增长17.2%，海外营收同比增长高达42.6%，公司经调整净利润同比增长18达到12.4亿元；

也即很多网友甚至所谓业内人士担心的名创优品的钞能力问题，其实是多虑了，他们以为收购永辉消耗了近63亿元的宝贵现金流，近乎把名创优品账上的现金一消而尽，但实际上，精明过人的叶国富并没有打算全部以现金方式来交割。

据名创优品CFO张靖京透露，名创优品预计过内部财务资源（账上现金或现金等价物）和外部融资相结合的方式为交易提供资金，加上公司每天都会产生流水，2023年名创优品账上现金近70个亿，但有息负债仅仅只有区区640万元，有息负债率低至0.04%，中长期都没有偿债的压力。

梳理清了这些线索，你才能明白，为何叶国富有放开手脚大干一场的勇气！

而在消费降级的大环境下，敢于像他这样大开大合的商业大咖，早已成了稀有物种，投资与风险像一对娈生兄弟，想要获得足够的回报，本身风险就不会少，这一点，资本江湖老炮叶国富，不比谁都清楚？

图源：叶国富朋友圈

既然，落子，必当，无悔！

叶国富时代的永辉超市，会不会给我们带来惊喜？

拭目以待！

参考资料：

62.7亿元！名创优品拿下三成股权入主永辉超市！-四川观察

63亿元入股不控股，名创优品“抄底”永辉超市-上海证券报

狂人叶国富，豪赌“胖东来”-财经天下WEEKLY

名创优品叶国富，从不做赔本买卖-壹览商业