伴随《哪吒2》现象级火爆，传媒行业成为2025年A股市场中备受瞩目的投资方向。不过，在传媒行业的头部企业里，曾有“传媒茅”之称、立志成为国内版奈飞的芒果超媒，交出了一份不尽如人意的2024年财报，营收和利润双双下滑。

2023年，芒果超媒实现归母净利润35.56亿元，到了2024年，这一数字降至13.64亿元。与2023年高达90.73%的归母净利润增速相比，2024年增速断崖式下跌至-61.63%。2024年，芒果超媒的利润规模更是降至2020年以来的最低水平。从营收方面来看，芒果超媒的营收峰值出现在2021年，达到153.56亿元，此后便呈现明显的下行态势，2024年实现营收140.80亿元，同比下滑3.75%。

芒果超媒的主营业务包括互联网视频、内容电商及新媒体内容制作，其中互联网视频业务贡献了超七成的营收。然而，2024年该业务营收出现小幅下滑，毛利率也明显下降，成为拖累整体业绩的关键因素。

在广告收入方面，芒果超媒已连续多年下滑。2024年，虽然降幅有所收窄，但仍未恢复到疫情前的水平。当下，广告行业整体回暖缓慢，品牌方对长视频平台的投放意愿明显减弱。与此同时，芒果超媒的内容矩阵对广告主的吸引力也在下降，多重因素导致广告收入持续承压。

此外，受行业监管政策收紧的影响，运营商业务收入大幅下滑。尽管芒果超媒拥有IPTV和OTT双牌照资源，但大屏端“计费包”治理以及“单点付费”模式优化等政策，直接冲击了其增值业务收入，使得该板块收入大幅缩水。

在一片低迷之中，会员业务成为2024年芒果超媒为数不多的亮点，收入实现了增长，会员规模也在稳步扩大。不过，会员收入的增长并未能填补广告与运营商业务下滑带来的缺口，互联网视频业务整体营收依旧小幅下滑，毛利率显著降低。

为了扭转局面，芒果超媒加大了头部内容的储备力度，推出了《歌手2024》《再见爱人4》等爆款综艺。但高成本投入并未有效转化为广告收入或会员增量，导致投入产出比例失衡。

值得注意的是，自2023年1月起，蔡怀军担任芒果超媒的党委副书记、董事长。2024年是蔡怀军完整执掌公司的第一年，公司业绩却出现了明显下滑。今年一季度，芒果超媒实现营业收入约29亿元，同比下滑12.76%；实现归母净利润3.79亿元，同比下滑19.80%，业绩并未出现好转迹象。从高管累计薪酬来看，2023年度为3388.1万元，2024年度下降近3成，降至2443.52万元。

根据Choice数据，2025年初至今，芒果超媒获得专业机构的研究报告数量达41份，在传媒行业131家上市公司中位列第二。而在2024年同期，芒果超媒获得的研究报告数量为63份，位居行业第一。这一数据变化反映出，部分专业机构对芒果超媒的态度已发生转变。

来源：金融界