来源：证券市场周刊市场号

作者：汪佳蕊

8月30日，北交所召开2024年第15次审议会议，根据审议会议结果公告，江苏天工科技股份有限公司（以下简称“天工股份”）被暂缓审议。

值得一提的是，天工股份系年内北交所首个被暂缓审议的IPO项目。根据公开发行上市项目详情，天工股份IPO于2023年12月29日获北交所受理，在经过两轮审核问询后，在今年8月30日的审议会议上，被按下“暂缓”键。

天工股份是国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售，将原材料海绵钛与其他金属元素制作成能最大程度发挥钛及钛合金材料技术性能的产品。其钛及钛合金产品从粗加工逐步向精加工、深加工转型，产品应用于包括消费电子行业、3D打印领域的钛合金线材等。

2023年，经江苏省工信厅、科技厅等部门认定，天工股份技术中心成为省级企业技术中心，与南京工业大学联合成立的江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心亦获江苏省省级工程技术研究中心认定。从公司掌握的专利技术和成果转化情况来看，截至2023年12月31日，天工股份已取得专利59项，其中发明专利9项，能够覆盖其主要产品。根据招股书披露数据，2021年至2023年度各期间，天工股份核心技术产品收入占营业收入的比例分别为93.13%、94.58%和93.32%。

那么，为何天工股份成为了今年北交所第一个暂缓审议项目？

招股书显示，2021年至2023年，天工股份的营业收入分别为2.83亿元、3.83亿元、10.35亿元，营业收入出现爆发式增长，突破10亿元大关，其中2022年和2023年的营收同比增长率分别达到了35.65%和170.05%。净利润方面，2021年至2023年，天工股份实现金额分别为2034.32万元、7030.69万元、1.75亿元，同比增长率分别为67.87%、245.6%、149.07%，亦实现高速增长。

然而，天工股份报告期内业绩大幅增长，却引起了交易所的注意。在第二轮审核问询函中，有关收入大幅增长真实性及持续性的问题位列首位。北交所要求其解释报告期内，尤其是最后一年收入大幅增长的原因及合理性，并要求说明与下游产业景气度、下游顾客固定资产投资、同行业线材产品销售额变化是否一致。

在天工股份8月30日的审议会议中，“关于业绩增长的可持续性及上市后业绩大幅下滑风险” 仍是北交所提出的第一大问题。交易所要求天工股份说明科技创新、新产品开发的近期规划布局，以及支撑产业持续壮大发展的持续性安排；还要求其说明高端消费电子产品带动钛在相关领域应用快速发展态势的持续性，消费电子能否成为钛产品长期稳定的应用领域；另外，要求其结合2024年1月份以来，与常州索罗曼的销售和在手订单，以及其他财物指标等，说明公司的收入、业绩的增长是否具有持续性，是否存在未来大幅下滑的风险等。

随后，在发布的审议会议结果公告中，北交所仍对天工股份2023年的业绩进行了追问，要求其结合2023年收入业绩爆发增长情况，就其业绩增长具备偶然性，不确定具备可持续性，在显著位置作重大事项提示。并要求保荐机构出具2024年至2026年的盈利预测报告。

第一大客户是否为关联方成问询重点

招股书显示，天工股份在2022年和2023年的第一大客户是消费电子行业的常州索罗曼。受益于钛及钛合金材料在消费电子行业的应用，常州索罗曼从公司采购消费电子用线材。销售数据显示，2022年，天工股份来自常州索罗曼销售收入为1.07亿元，占营业收入的比重为27.88%。2023年天工股份与常州索罗曼合作规模进一步扩大，销售收入由1.07亿元扩大至8.64亿元，占营业收入的比重扩大至83.45%。

天工股份对此表示：“随着与常州索罗曼的合作持续深化，公司产品结构转向高附加值的线材产品为主，预计未来与常州索罗曼的销售收入占比将会持续保持较高水平，经营业绩对常州索罗曼也存在一定程度的依赖。”

值得关注的是，据问询函答复显示，2020年开始，天工股份与常州索罗曼筹划合作为A公司开发及供应钛及钛合金产品事宜，2021年3月与常州索罗曼合资设立天工索罗曼，设立之初注册资本500万元，其中天工股份认缴出资150万元，常州索罗曼认缴出资350万元。

然而2022年下半年消费电子用钛材进入量产阶段，为展示与常州索罗曼在钛材供应链上的稳定性，天工股份意图将银亮材加工环节引入天工索罗曼，并主导其生产经营。天工股份表示，基于上述目的，经与常州索罗曼协商，天工股份通过认购增资股份，持股比例增加至55%以形成对天工索罗曼的控制，对天工索罗曼的具体经营活动进行管理，并将天工索罗曼纳入合并范围。

在第二轮审核问询中，北交所要求其说明子公司设立之初由第一大客户控股，但运行一年半以后发行人增资成为控股股东并纳入合并范围的考虑，并表前后子公司经营业绩差异较大的原因及合理性，子公司各期收入与发行人各期线材出货量不匹配的原因，未将该子公司认定为发行人重要子公司的合理性等。

此次，北交所上市委在审议会议中就未认定第一大客户为关联方的合理性继续向天工股份提出问询：“请发行人根据实质重于形式的原则，进一步论证天工索罗曼是否属于发行人重要子公司，发行人与常州索罗曼的交易是否构成关联交易，未将常州索罗曼作为关联方披露是否符合相关规定。”

八成以上收入来自消费电子领域

近年来，随着折叠屏技术的流行，钛合金在诸如铰链等核心组件中的应用变得更加普遍。继苹果公司在2023年9月发布 iPhone 15 Pro/Pro Max后，诸多消费电子品牌也开始在智能穿戴设备、折叠屏手机中尝试使用钛材。

天工股份在二轮问询函答复中表示：“在发行人、常州索罗曼、众山精密以及下游供应链厂商的共同努力下，为A公司iPhone 15 Pro/Max产品的热销提供了良好的供应保障。”这透露出其也是苹果公司供应商。

由政府相关部门领导，支持钛工业发展的科技性服务机构宝鸡钛产业研究院研究数据显示，从2019年至2023年，中国消费电子钛合金行业市场规模实现了从0到45.12亿元的飞跃式增长，预计2024年至2028年间，该行业市场规模将以47.27%的年复合增长率高速增长，最终达到336.02亿元的规模。

不过，在我国钛及钛合金材料领域，目前正面临产能分配不均的问题。一方面，高端钛材产品市场需求旺盛，但产能跟不上需求，导致供不应求的局面；另一方面，中低端钛材产品市场则呈现出产能过剩的现象，产品同质化严重，竞争较为激烈。

虽然消费电子用钛材市场的发展前景广阔，但宝鸡钛产业研究院在报告中指出，目前钛在电子工业中的应用主要集中在电子信息材料、高端电子产品外壳以及具体产品应用等方面。目前消费电子应用钛材的产品市场发展仍然存在一定局限性。

数据显示，2022年和2023年，天工股份的主要收入和利润来自消费电子领域的客户，2023 年来自该领域的收入占比达到83%，且公司预计在可预见的未来该状态仍将持续，而该领域需求量受下游消费电子市场和手机、可穿戴设备等终端产品的市场认可度影响较大。

在此次审议会议中，北交所也对高端消费电子产品带动钛在相关领域应用快速发展态势的持续性，以及消费电子能否成为钛产品长期稳定应用领域的问题进行了提问。

天工股份对此也有着深刻认知，其在招股书中表示：“由于消费电子用钛材属于新兴领域，当前及未来若干年内的预计市场规模相较化工、航空航天等传统钛材应用领域仍较小。虽然已发布的使用钛材的多款手机产品经验证受到市场欢迎，但若将来因消费者喜好、市场潮流、技术风向等各种原因导致钛材在消费电子市场的应用减少，可能导致公司未来发展空间受限。”

此外，天工股份还在招股书中表示：“公司下游终端产品厂商是A公司和S公司，其经营活动受中美贸易政策影响巨大，如果未来中美贸易摩擦加剧，可能影响到其在中国的产业链，进而对公司经营业绩造成影响。”