来源：21世纪经济报道

家门口的智能快递柜丰巢也要上市了。

丰巢于近期在港交所提交上市招股书，华泰国际为独家保荐人，它的第一大股东是顺丰创始人王卫，持股比例为48.45%。如若一路绿灯，丰巢将成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，王卫的第五个IPO。

不过，丰巢经营数据也并不亮眼。根据招股书，直至最近，丰巢才实现盈利——今年前五个月，丰巢录得净利润7160万元，首次实现正向利润。

在过去三年，丰巢的经营数据是：三年累计营收逾92亿元，同期的累计亏损，则高达37.68亿元。

丰巢的营收贡献主要来自于快递末端配送服务，也即是向每件存入快递柜的包裹收取服务费。其主要的客户是快递员以及快递公司；此外，丰巢的消费者智能交付业务对营收的贡献也在持续扩大，这部分业务主要服务于消费者寄件的场景。在此基础上，丰巢还延伸出诸如洗护、到家生活、互动媒体等增值服务。

丰巢自称是“全球数量第一”的智能快递柜拥有企业。虽然丰巢市占率居于前列，但阿里系的菜鸟，京东也有自营自提柜，这些竞争者不断侵入腹地，丰巢的生存环境也充满挑战。

在招股书中，丰巢对其业务模式的介绍是，通过丰巢智能柜网络推动末端物流的变革，支持电商行业，并提高整体物流效率。具体而言，丰巢智能柜网络为包裹投递和取件提供了枢纽，构建了全国快递末端配送服务的基础，并改变了包裹配送的最后阶段。

丰巢自称拥有全球第一的智能快递柜组数。截至2024年5月31日，丰巢的智能快递柜网络由33万组丰巢智能柜组成，共计约2990万个格口；报告期内，丰巢智能柜网络的服务范围覆盖中国31个省份的约20.9万个社区。

这些智能快递柜，构成了丰巢的业务底座。

拆分而言，丰巢的主要业务有快递末端配送、消费者智能交付以及增值服务。其中，快递末端配送业务是丰巢营收贡献最大的板块，丰巢这项业务每件包裹服务费在0.2元至0.4元之间。

2021年至2023年间，丰巢这项业务录得的营收分别为14.6亿元、16.9亿元、18.4亿元，占比一度高达57.8%；但今年前5个月，这项业务的营收录得7.77亿元，下滑至40.8%。

丰巢的这门生意能否持续，资本市场存在一定的疑虑。今年3月1日，《快递市场管理办法》（2023年第22号令）正式实施，其中规定未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的，如果情节严重，将处以1万~3万元罚款。

一位不愿具名的港股分析师告诉21世纪经济报道记者，“快递柜本身没有太高的技术门槛，而且丰巢利润表现也不好，政策即使不是具有非常强的约束性，投资者也会比较谨慎一些。”

不过，在快递末端配送业务缩减的同时，消费者智能交付业务在悄然扩大。丰巢发布的数据显示，2024年前五个月，丰巢支持的电商退换货包裹寄件数为7720万件，实现收入6.92亿元。对营收的贡献已经由2021年的5.9%快速增加至36.3%。

这部分业务的增长主要是因为电商退货包裹的增加，丰巢也对这部分业务寄予厚望。丰巢在招股书中指出，电商逆向件（退货件）数量从2019年的36亿件增加至2023年的82亿件，复合年增长率为22.7%，预计2028年将进一步增至209亿件。

同时，消费者智能交付解决方案处理的电商逆向件数量从2019年的2亿件增加至2023年的12亿件，复合年增长率为66.5%，预计2028年将进一步增至49亿件，2023年至2028年的复合年增长率为32.1%。

如果以电商退货件的这一业务进行横向对比，在对消费者的调研中，丰巢受到部分消费者的青睐，主要是因为丰巢具有一定的价格优势。“用丰巢时间比较自由，楼下有丰巢可以投递进去，什么时候去都可以，而且价格会便宜一点。”一位丰巢的会员用户告诉21世纪经济报道记者。

丰巢一度“巨亏”。

据招股书显示，2021~2023年，丰巢分别实现营收25.27亿元、28.91亿元、38.12亿元，但经营亏损累计高达29.60亿元，经调整净亏损也达到24.41亿元。今年前5个月，丰巢首次扭亏为盈。

丰巢扭亏的原因是，快递末端配送服务的盈利能力增长、消费者智能交付服务及增值服务的增长以及运营效率的提升。但丰巢也坦言，随着丰巢扩展丰巢智能柜网络、加强增值服务能力及投资于技术开发及提高运营效率，成本及开支可能会继续上升，如未能推动收入增长及成功管理成本及开支，可能无法维持盈利能力。

丰巢计划通过提高扩展及优化丰巢智能柜网络，以及发挥电商的增长潜力，并与电商平台合作改进退换货程序，推动消费者智能交付服务的持续增长并扩展互动媒体业务、洗护及到家生活服务等增值服务的服务范围来改善营收和盈利。

对于丰巢而言，快递末端配送、消费者智能交付这两个业务的增长方式是相对确定的，而丰巢看好的增值业务，能否录得预期的增长，则存在较大的不确定性。丰巢的增值服务包括保存业务、互动媒体服务、洗护服务和到家生活服务。

根据招股书，今年前5个月，丰巢增值服务录得4.35亿元营收，占比22.9%。丰巢没有公布各项细分增值服务的营收情况，仅用服务数据描绘发展现状。例如，截至今年5月底，丰巢洗护服务订单数量是96.2万份；到家生活服务订单数量则是7.14万单。

同时，丰巢还干起了“广告业务”。丰巢表示，利用线下及线上累积的大量用户流量，以可见性及频繁使用丰巢智能柜网络及用户访问矩阵，使广告主受益。截至今年5月底，丰巢已累计为35个行业约6000个广告主提供服务。

不过，丰巢的洗护服务、到家生活服务长期受到市场的审视。一位物业服务公司的中层管理人士告诉21世纪经济报道记者，“丰巢做的这些业务，互联网公司和物业服务公司都在做，互联网公司的用户黏性强，物业服务公司线下的连接多，丰巢的优势很难与其他的竞争者相比，打开市场也只有靠价格了。”

汇生国际资本总裁黄立冲在接受21世纪经济报道记者采访时表示，丰巢实际运营中面临着资本投入大、盈利模式不清晰、市场竞争激烈等问题。要想转亏为盈，丰巢需要优化其运营模式，可能需要多元化其服务，并发展出更加可持续的收入模式，以适应快递配送市场的竞争格局。

黄立冲补充称，虽然今年前5个月丰巢账目有所盈利，但是从经营性现金流的角度来说，并没有见到业绩明显改善，而且这是一个技术含量不高、护城河不明显的产业。

今年一季度，与丰巢业务有相似性的菜鸟撤回了IPO，虽然菜鸟是基于自身的角度考量，但资本市场也的确难以给出高估值。丰巢后发，能否先至，尚且未知。