每经记者 杨昕怡每经编辑 文多

图片来源：每日经济新闻 资料图

斗志昂扬的中国电商市场正在发生确定而微妙的变化。

8月26日晚，拼多多发布截至2024年6月30日的2024年第二季度财报。财报显示，拼多多二季度营收970.6亿元，同比增长86%，不及市场预期；调整后运营利润349.9亿元，同比增长139%；调整后归属于普通股东净利润344.3亿元，同比增长125%。

尽管和上一季度的表现相比，拼多多第二季度的营收、净利润同比增速均有所下滑，但其第二季度业绩增速仍在我国互联网企业中居于领先地位。

不过，拼多多管理层却在财报电话会上频频向市场“泼冷水”。

拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，公司过去几个季度的利润增长是短期投入周期和财务报告周期不同步的结果，不应被视为长期趋势。“我们认为牺牲短期利润是必要的，预计利润会有明显的下降趋势，但我们准备坚定而默契地投资于平台的长期健康。”

同时，陈磊还强调，公司高层认为公司目前仍处于投入阶段，业务在多条线上面临激烈竞争和外部环境带来的不确定性。因此，拼多多在未来几年不会进行回购或分红。

或许受到财报表现不及预期和管理层的相关表态多重影响，拼多多（PDD.US）在美东时间26日美股开盘后一度跌破100美元关口，盘中跌超30%，创上市以来单日最大盘中跌幅，当日收跌28.51%，报100美元/股。

尽管如此，据报道，高盛的最新研报依然对拼多多持买入评级，12个月基础目标价为184美元。截至《每日经济新闻》记者发稿，美东时间8月27日美股收盘，拼多多股价收跌4.09%，报95.91美元/股，总市值1331.97亿美元。

拼多多营收增速放缓 未来一年预计减免100亿元商家交易手续费

连续多个季度高增长后，拼多多开始有了增速放缓的迹象。

值得注意的是，在2023年第三季度至2024年一季度，拼多多的营收同比增速均在90%以上，分别为94%、123%和131%；同时，环比来看，拼多多本季度营收增速明显放缓，2023年的单季营收环比增速均在30%上下，2023年第二季度的营收环比增长38.9%，而本季度营收环比增长仅为11.8%。

在二季度的970.6亿元总营收中，以国内主站业务收入为主的“在线营销服务及其他服务收入”达491.16亿元，与2023年同期的379.33亿元相比增长了29%；交易服务收入为479.44亿元，与2023年同期的143.48亿元相比增长了234%，该部分收入主要来自多多买菜佣金收入、Temu收入以及部分百亿补贴的佣金。

从这两大业务的数据来看，拼多多第二季度 “在线营销服务及其他服务收入”和“交易服务收入”的同比增速，均较第一季度时有所放缓，显示了拼多多在国内和国际市场面临的双重挑战。

直观的数据对比是，今年一季度，拼多多“在线营销服务及其他服务收入”同比增速为56%，“交易服务收入”同比增速为327%，即第二季度的对应增速分别下降约27、93个百分点。

在财报电话会上，陈磊被问及公司盈利水平的波动时表示：“我们过去一段时间曾多次强调，过去几个季度利润的增长是短期投入的周期和财报周期不同步的结果，不能够作为长期的指引。当前我们的业务正面临激烈的竞争和一些外部的环境因素影响，那么这些将必然为我们的业务发展带来波动，那么收入的增长也会放缓。”

拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻也在电话会上表示，过去几个季度，电商行业的整体环境中竞争不断加剧，“竞争”作为电商行业的主旋律是不可避免的。“在这样的激烈竞争下，我们的营收增长可能会放缓。例如，刚过去的第二季度，我们的收入增速显著下滑，这说明高收入增长并不可持续。”赵佳臻。

对此，百联咨询创始人庄帅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，一方面是行业竞争压力，另一方面是AI技术发展导致各大平台进入新的投入期，还有下沉市场消费升级带来的供给结构调整，这些都会影响拼多多的利润水平，“拼多多的优势品类是农产品，而其低价优势正在被拉平”。 庄帅认为：“从电商行业的竞争状况和拼多多的战略来看，拼多多未来几年仍将承受较大的增长压力。”

值得一提的是，据拼多多方面表示，未来一年还将大幅度减免优质商家的交易手续费，预计减免100亿元。这显然也将对拼多多营收产生直接影响。最近拼多多已先后向商家推出资源位技术服务费、推广软件服务费可退权益。以技术服务费为例，用户在活动期间取消、退款的订单以及确认收货后的退款订单，商家均可享受上述服务费退返权益。

图片来源：拼多多官网截图

“愿意为长期的健康付出巨大的当下代价” ，拼多多主动“走下神坛”

虽然本季度拼多多的表现未达市场预期，但其收入增速在众多互联网企业中依然处于领先。

然而，在二季度财报发布后，拼多多股价一度跌破100美元关口，最大跌幅超30%，创上市以来最大单日盘中跌幅。至收盘时，拼多多单日跌幅28.51%，报100美元/股。一夜之间，拼多多市值跌去超550亿美元。

去年11月末发布2023年三季报时，拼多多同比增长93.9%的营收、22.6%的净利润率，曾让拼多多市值一夜增长近2000亿元人民币，总市值超1.31万亿元人民币，与当时阿里巴巴的市值相差不到100亿美元。随后，拼多多市值超越阿里巴巴成为资本市场标志性事件。今年一季报财报发布后，拼多多美股开盘涨超5%，盘中一度大涨超7%，收盘后以2042.7亿元美元的市值继续高于阿里巴巴。

不过，阿里巴巴的市值近期已“反超”了拼多多。尤其在经历了拼多多本次美股市场的下跌之后，截至美东时间8月26日美股收盘，拼多多总市值为1389亿美元，阿里巴巴市值为1916亿美元，差距有所拉大。

除了业绩，拼多多高管的发言或许也是股价波动的重要影响因素。

第二季度，拼多多的研发投入达到29亿元，同比增长6%，主要是因为公司在运营和研发上进行新一轮的投入。

赵佳臻在财报电话会上表示，在这个过程中，牺牲短期的利润是必须的，管理层已经达成共识，愿意为长期的健康付出巨大的当下代价。“未来几个季度的利润也许会有波动、反弹，但长期利润降低的趋势是不可避免的。”赵佳臻表示。

此外，陈磊还表示，公司高层认为公司目前仍处于投入阶段，业务在多条线上面临激烈竞争和外部环境带来的不确定性。“因此，我和其他管理层一致认为，当前没有必要进行资本层面的回购或分红。在我们管理层可预见的未来几年内，这种措施也没有必要。”

互联网分析师李成东向《每日经济新闻》记者表示，他认为拼多多股价的大幅下跌只是暂时的。同时，高盛最新研报中，对拼多多给予买入评级，12个月基础目标价为184美元。

谈及拼多多还在加大投入的跨境业务，庄帅认为，Temu前期依靠价格优势赢得了快速发展，但是面临的竞争也在加剧，而且不同国家的竞争环境、消费习惯、零售政策等都有很大的不同，导致Temu未来很难继续保持快速增长的势头，甚至需要加大对某个国家和地区的投入才能建立持续的优势。

去年4月，赵佳臻在正式上任联席CEO时提出了平台的“高质量发展战略”。在本次财报发布后，拼多多也持续明确表态要深化高质量发展，不仅要全方位提升供应链上行的质量和效率，也要坚决进行平台和商家的生态治理，打击不法作弊商家，推动产业带去芜存菁等。

一向快攻快打的拼多多主动"慢下脚步"，而这次财报虽然让市场期待和股价上涨双双落空，但无疑也给了这个“增长神话”一个能坦然走下“神坛”的机会。