来源：梧桐树下V

2025年4月30日，美芯晟（688458）发布2024年年报，公司实现营业收入4.04亿元、同比下降14.43%，实现归母净利润-6656.71万元、同比下降320.76%。该公司于2023年5月22日上市，上市次年就出现业绩变脸巨额亏损，着实让人尴尬！

一、收入毛利率双双下降，毛利率对比同行显著异常

美芯晟专注于高性能模拟及数模混合芯片领域，核心产品涵盖无线充电芯片、照明驱动芯片、有线快充芯片、信号链光学传感器以及汽车电子产品等领域，是国内无线充电龙头企业，也是无线充电领域首家A股上市公司。2024年，公司主营产品模拟电源芯片和无线充芯片收入都出现大幅下滑。

对于收入的大幅下滑，公司解释为电源管理芯片市场价格下降，无线充电部分终端客户产品节奏有所调整，导致无线充电收入下降所致。

在盈利能力方面，美芯晟各类产品毛利率也持续走低，相比上市前的巅峰时期已近腰斩。

毛利率方面，在上市前后相比同行上市公司都有明显的差距，且变动趋势明显不同。

2024年，公司芯片的生产和销售量也出现了一定的下滑，而库存量同比大幅提升。

二、经营现金流长期为负，应收账款、存货大量占用资金

除业绩突然变脸外，美芯晟经营现金流长期为负也是广受诟病的一个问题。2020-2024年的五年时间里，公司经营活动累计现金净流出2.22亿元，除2022年现金净流入外，其余年份均为净流出状态，与公司的净利润背道而驰。

导致经营现金流持续流出的核心原因是应收账款和存货长期大量占用资金。2024年末，公司应收账款1.91亿元，均为当年业务产生，占收入比重高达47.28%。近五年来，公司应收账款占收入比重持续增加，并在上市后显著提升，有近一半的销售业务都无法及时回款。

在存货方面，2024年末公司存货金额达到1.27亿元、同比增长6%，创历史新高，存货周转天数也不断增加。

应收账款和存货，已成为公司除货币资金、理财产品以外，占总资产比重最大的单项资产。客户账期、库存周转慢，占用资金从而影响公司经营现金流。

三、客户集中度高、多为小微企业

资料显示，2020-2024年公司前五客户收入占比分别为：55.65%、54.70%、70.87%、65.20%、60.22%，客户集中度高。而这些客户大多为小微企业。

①深圳市隆富晟科技有限公司，美芯晟对其销售金额在2019-2022年分别为1060.42万元、1269.31万元、2961.48万元和7，277.86万元，2022年为美芯晟第二大客户。企查查显示，该公司成立于2017年，注册资本500万元，至今尚未实缴。

2018年社保缴纳人数为3人，2020年、2022年为0人，2023年为14人。

②佛山市顺德区文亮电子科技有限公司，美芯晟对其销售金额在2019-2022年分别为：2，086.47万元、1，403.53万元、3，224.14万元和5，888.84万元，稳居美芯晟第三大客户。招股书称双方合作开始于2011年，但工商资料显示，该公司设立于2013年，较其合作晚了2年。

社保缴费人数方面，2019年为11人、2020年8人、2021年9人、2022年7人、2023年11人。

③麦斯创新技术（深圳）有限公司，成立于2022年9月、注册资本4000万元。报告显示，美芯晟在其成立的第二年即2023年，便对该公司实现销售8，310.94万元，占收入比17.6%，一跃成为2023年美芯晟第二大客户。目前公开资料无法查询该公司的社保实缴人数和实缴资本情况。

④智恩商贸（杭州）有限公司，成立于2018年、注册资本500万元，现已更名为安捷达电子（杭州）有限公司。招股书显示，美芯晟对该公司在2022年末的应收账款为449.24万元，而该公司未曾进入公司前五客户序列。

2018-2023年，公司社保缴费人数分别为：3人、5人、9人、10人、12人和1人。

四、募投项目进展缓慢、募集资金闲置买理财

招股书显示，美芯晟计划上市募集10亿元，其中用于各类芯片研发及产业化项目约8亿元、补充流动资金约2亿元。其中各类芯片研发及产业化项目均计划在3年内完成。

公司实际募集资金超15亿元，扣除发行费用后净额为13.76亿元、超募3.76亿元。截止2024年末，上述募投项目均进展缓慢，远不及预期。

上述项目的完工时间均从2025年4月被延期至2027年4月，各项目的工程建设费用也都被大幅缩减。募投项目论证质量堪忧。

而募集资金净额13.76亿元自2023年5月到账，至今仅支出了3.77亿元，有近10亿元都闲置用于存款和购买理财产品。

资产负债表显示，24年末美芯晟拥有货币资金5.89亿元、交易性金融资产-理财产品9.02亿元、其他非流动资产-大额存单1026.06万元，合计15.01亿元，大多来自于募集资金。而这些闲置的募集资金为公司带来利息和理财收益0.36亿元。若是没有这部分的收益，2024年美芯晟的亏损将进一步扩大，亏损金额超1亿元。

五、两轮问询、发审会均关注盈利水平和持续经营能力

在递交招股书后，美芯晟收到来自交易所的两轮问询，均对公司的财务情况进行了详细的问询。

第一轮问询：

问题3． 关于销售模式和主要客户

问题4． 关于收入

问题5． 关于采购和供应商

问题7． 关于关联交易

问题10． 关于成本和毛利率

问题11． 关于期间费用

问题12． 关于存货

第二轮问询：

问题1．关于市场格局及营业收入增长

问题2．关于客户

2022 年 11 月 3 日召开的第84次发审会上，现场又再次对公司盈利能力和持续经营提出问题：

六、2025年一季度收入大增却继续亏损

2025年一季度报告显示，美芯晟实现营业收入1.25亿元，同比大幅增加32.18%，得益于光学传感器业务和无线充电产品放量增长。而剔除理财产品带来的收益后，归母扣非净利润为-162.35万元。

存货规模进一步提升至1.38亿元，存货周转天数也不断被拉长，至152.49天，周转效率越来越慢。而存货所面临的积压、损毁等风险加剧，引发存货跌价准备的增加。

2025年一季度美芯晟计提资产减值损失402.08万元，均为存货跌价准备，金额相比上年同期大幅增加。表明美芯晟的产品库龄进一步拉长，产品的未来可变现能力持续减弱。积压的库存和持续减慢的周转效率，美芯晟在持续增长、盈利能力和经营效率上都面临着巨大的压力。