【导读】债市调整，后续应关注政策和基本面变化，保持理性投资

中国基金报记者 曹雯璟

8月以来，债券市场出现宽幅震荡。对于后市，多位业内人士表示，需要关注央行政策变动、宏观经济走势、地缘政治局势、全球金融市场波动等多方面因素。

关注央行政策、地缘政治、海外市场等

不确定性因素

今年以来，长期国债收益率持续下行，央行多次警示债市风险。

对于后市，博时基金固定收益研究部认为，后续债市需要关注以下不确定性因素和风险：一是政策和基本面变化；二是流动性风险，利率波动之下，若出现较大范围的负债端压力，可能会由于资管产品不得不抛售资产引发资金价格进一步下跌；三是信用风险，经济弱势运行背景下，企业违约概率增加，债券一旦违约将影响市场对相关联债券和同类型债券的信心，最近可转债违约引发市场对低价转债的估值重新定价就是一个例子。此外，还要关注海外经济基本面和货币政策的变化。

富国基金认为，财政是后续的核心关注点，其影响主要体现为两条逻辑。一是财政效用对基本面预期及债券供需格局的影响。具体而言，进入下半年，助力完成全年经济社会增长目标，财政加速是大势所趋。而后续是否会出台新的大力度增量政策值得关注，这也是债市趋势定价的核心。财政的另一面是债券供给格局的变化，7月政治局会议强调“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，传递出重要信号。

二是货币、财政配合下，对于资金面和债券期限结构的影响。当债券供给增多时，必然会对短期的资金面产生影响。而央行如何应对，则会直接影响资金面的实际状态。

富国基金分析指出，从目前的情形看，对资金面的扰动或相对有限，原因在于：从央行近期的公开市场操作来看，呵护资金面的意图明显；从政策基调来看，稳增长背景下，更强调宏观政策取向的一致性。此前央行强调在公开市场操作中逐步增加国债买卖，完善货币政策工具。若后续发债的规模、期限、节奏与货币政策的协同性进一步提升，将可更好地对债券收益率曲线进行定价。

“在坚定不移完成全年经济社会发展目标任务的背景下，需要关注更多逆周期和跨周期调节政策对债市的扰动。此外，还要关注经济基本面回升向好的持续性和强度。如果经济基本面明显改善，将对债市形成较大压力。资金面的波动也非常重要，三季度是地方政府债券密集发行期，容易对资金面造成阶段性扰动，也会对债市形成一定冲击。”民生加银基金经理刘昊谈道。

保持理性

忌盲目跟风或恐慌性抛售

受债券市场宽幅震荡影响，以债券资产为配置主力的固收类理财回报出现回调。

多位业内人士表示，净值波动是市场运行的正常现象，投资者应保持冷静，不要盲目跟风或恐慌性抛售。相反，此时应根据自身的投资目标和风险承受能力，制定合理的投资策略，坚持长期投资的理念。

博时基金固定收益研究部表示，在净值波动较大时，投资者更应保持冷静，对产品净值的短期波动不要过于敏感，注重长期投资价值。资管产品有涨就有跌，要获得更高的收益率需要承担更高的价格波动风险，要审慎评估自身风险承受能力合理配置。

此外，投资者应注意投资组合分散化，通过布局不同种类的资管产品分散风险，从而降低整体波动性。

富国基金建议，投资者可以从两个方面尽快适应投资环境的变化：一是了解资产的定价逻辑。聚焦债券，主要有两大收益来源，即票息收益和资本利得。资本利得部分，容易在短期时间维度下出现一定幅度的波动，但随着投资时间拉长，在债券发行人不违约的前提下，票息会逐步平息资本利得部分造成的波动。更通俗地说，如果以中长期时间维度审视债券投资，会从容很多。

二是结合自身实际情况，设立一定的交易纪律。具体而言，首先要认识到净值化时代，产品出现波动是正常的，关键是波动的幅度和持续的时间。投资者可以考虑给自己设定一个止损线，当达到止损线后，采取相应的止损操作。

国泰基金认为，债市基本面长期逻辑未变，低利率时代债基仍是资产配置的重要组成部分。而且债基有稳定的票息收益，长期向上，短期波动可能是比较好的入场时期。短债仍然具备配置价值，不必恐慌择时，对于长久期的产品则可以谨慎一些