编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

中国医药流通行业正经历深度变革，政策驱动与市场需求共同塑造行业新格局。近年来，带量采购、两票制、医保控费等政策持续推进，行业集中度显著提升，五大全国性医药批发龙头市占率已过半。

与此同时，人口老龄化、慢性病增加及健康意识提升推动医药需求刚性增长，为行业提供长期发展动能。政策影响边际减缓，但结构性调整持续。两票制压缩流通环节，带量采购降低药品价格，导致行业整体利润率下降。

然而，政策高峰期已过，边际影响逐步减弱。而且，随着处方外流趋势加速，处方药零售药店占比对标发达国家的水平，仍有巨大空间。

九州通作为民营龙头，凭借灵活的市场策略和渠道优势，在承接处方外流中占据先机，并正在释放厚积薄发的行业优势。

财务表现稳健，数智化转型为主旋律

随着医药行业整合加速，数字化转型成为关键。行业集中度的提升，也在推动头部企业通过并购整合扩大市场份额，如“重庆医药—中国医药”联合体的成立开启“1超4强+N”新模式。

与此同时，数字化、智能化成为转型核心，九州通公司坚定不移地大力推进“三新两化”战略实施，目前也取得了显著成果，进一步提升了公司在产品、渠道、技术等方面的核心竞争力。

据了解，所谓的三新两化，是指新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化(REITs)。其中，新产品战略筑牢增长基石：公司发力西药工业、中药自产及OEM业务，构建多元化产品矩阵，2024年上半年相关收入达14.38亿元，同比增长21.61%。

以CSO为核心的新品推广体系成熟，2024年代理超2200个品规，52个过亿品种贡献显著增量，形成“自研+代理”双轮驱动。

与此同时，其新零售战略突破终端布局，也初见成效。其“万店加盟”计划加速落地，据了解，截至2025年3月底，公司“万店加盟”直营及加盟药店数量已达29,331家，其中加盟店29000多家。

此外，其不动产证券化（REITs），也激活了其资产价值。例如，其Pre-REITs与公募REITs项目进展顺利，前者2024年已贡献5.76亿元净利润，后者获国家发改委及监管机构认可，力争2024年完成发行。

该战略通过盘活物流地产资产，提升股东回报并优化现金流，2024年末资产负债率大幅下降，财务结构持续改善。

值得一提的是，其三大战略协同发力，新产品拓宽盈利空间，新零售夯实渠道壁垒，REITs释放资产效能，共同构建起“产品+渠道+资本”的立体化竞争优势，为九州通在医药流通变革期的稳健发展提供强支撑。

在扎实的战略底层下，九州通的财务表现与核心业务，也表现出了稳健增长的态势。

以2024年数据为例，九州通2024年业绩表现稳健，全年实现营业收入1518.10亿元，同比增长1.11%；归母净利润25.07亿元，同比增长15.33%；扣非净利润18.14亿元，剔除季节性因素后核心业务增速显著。

2025年一季度，其业绩增长势头还在持续，报告期期净利润同比大增80.38%，达9.70亿元，显示出强劲的增长动能。

与此同时，其核心业务韧性凸显。作为的基本盘，其医药分销业务2024年实现收入占比超80%，通过优化客户结构（如增加高等级医院直销比例）和品种结构（聚焦高毛利产品），盈利能力逐步提升。

而且，其全擎健康（CSO）成为利润增长“第二曲线”，2024年该部分收入达192.67亿元，代理品规2247个，其中销量过亿品规52个，与阿斯利康、拜耳等国际药企合作深化。

在基本盘业务稳扎稳打的同时，九州通的新业务也快速崛起。其中，医美业务2024年收入8.51亿元，同比增长120.47%，通过参与奥园美谷重整有望进一步整合产业链。

而且，其新零售与万店加盟业务覆盖范围越来越大，数字化赋能提升终端服务能力。而且，其物流网络覆盖全国95%以上行政区域，九州云仓智能平台实现高效配送，支撑线上线下一体化运营。

差异化路径构建护城河，竞争优势逐渐突出

数字化与智能化驱动效率提升。九州通持续加大研发投入，2024年研发费用达3.46亿元，同比增长24.32%，重点推进药九九B2B平台、九州万店数字化平台等项目。

据了解，目前公司已在上下游客户科技赋能、数字化决策支持、智能供应链体系建设等领域实现了数字化、互联网化、平台化。

据媒体报道，九州通公司目前建设实施的数字化转型项目47个，其中45个项目已成功上线推广，实现了业务、运营、物流等众多场景的数6字化技术应用，助力公司经营效益的持续提升。

与北京大学武汉人工智能研究院合作开发AI助理“智能九哥”，应用于物流调度、客户服务等场景，提升运营效率。

物流数智化项目（如新版WMS及TMS）推动作业自动化和可视化，单日订单处理能力显著提升。

供应链金融与资本运作优化财务结构。通过与京东科技合作推出采购融资产品，首年放款1.3亿元，覆盖11个省份，缓解下游经销商资金压力。

Pre-REITs和REITs发行带来净利润增厚，2024年Pre-REITs贡献5.76亿元，2025年一季度REITs贡献4.38亿元，改善现金流并降低负债率。

渠道网络与终端覆盖优势显著。九州通拥有127座物流中心、290万㎡GSP仓，配送网络覆盖全国96%以上区域，911个终端配送点实现最快1小时到达。

与此同时，九州通在零售端通过“好药师”品牌加盟和“九信诊所”布局，下沉基层市场，在其加盟药店与诊所数量提升的同时，院外市场渗透也不断得到强化。

多元化布局与技术创新驱动增长，九州通未来可期

九州通以“三新两化”战略为核心，通过多元化布局与技术创新驱动增长，构建短期、中期、长期的战略发展框架。

其一是从短期端来，其新业务不断放量、运营效率不断提升。

例如，其医美业务依托“医药+医美”差异化定位，近三年复合增长率达111.64%，2024年收入8.51亿元，较上年同期大幅增长120.47%，覆盖医美机构10560家。同比增长84.81%，整体医美服务机构网络覆盖率近60%。

其二是其总代品牌推广业务（CSO）通过高毛利新品引进与营销优化。数字化营销平台触达基层医疗与零售终端，未来三年增速预计超20%。

其三是数字化转型成效显著。例如，“幂健康”平台整合全流程健康管理，其服务人次不断增加，物流数智化使库存周转天数也明显缩短，单位物流成本更是大幅下降。

值得一提的是，其AI助理“智能九哥”目前已经大幅替代基础客服工作量。

与此同时，其供应链金融也通过与京东科技合作，不断壮大规模。的采购融资产品覆盖11省，2025年计划扩展至16省，新增100家客户。

据九州通高管透露，2025年九州通计划拓展100家新客户，重点挖掘高潜客户，通过联合拜访、培训赋能等方式助力其发展；覆盖区域将从11个扩大至16个。

从中长期来看，九州通的产业链整合与生态构建也充满了想象空间，未来可期。

一方面，通过医美上游整合，九州通不断拓展新产品。例如，其以6.73亿元参与奥园美谷重整，取得3.6亿股，整合胶原蛋白、透明质酸等核心技术，计划联合开发医药级护肤品。

另一方面，九州通通过供应链金融深化、创新支付场景，以及通过AI智能诊断系统进行数字化神话，其AI智能诊断系统的诊断准确率，以及服务效率也大幅提升。

拉长时间周期来看，九州通的技术引领与国际化，也在释放“长期主义”价值。

例如，在前沿的AI技术方面，九州通未来将会实现研发、生产、销售全链条AI应用，包括肿瘤早筛、智能排产、精准营销等。

与此同时，其国际化布局，也从深耕东南亚市场，不断开枝散叶，通过承接国内药企出海需求，其跨境业务收入也不断突破。

而通过上述战略，九州通将从传统医药流通企业转型为科技驱动的全链医药产业综合服务商，形成“医药+医美+金融+科技”的生态闭环，在消费升级与技术变革中抢占先机。

结语

作为医药赛道的头部玩家之一，九州通有着扎实的基本盘，也有巨大的发展潜力。

而在其不断通过差异化的的发展路径，逐步将三新两化战略落地后，九州通在财务方面的表现也十分稳健，而随着九州通通过元化布局与技术创新不断驱动增长，其未来发展也十分可期。