“目前没有收到消息，（国债交易）是正常的。”面对近日市场上关于“江苏有农商银行被通知禁止国债交易”的传闻，江阴银行、苏农银行相关人士表示。

传闻背后，影射出今年以来“大行卖债、小行买债”现象备受市场关注的事实，相关消息屡次被推上“风口浪尖”。尽管今年3月以来，相关部门多次提示防范债市风险，但在资产荒背景下，部分机构仍然不惧“风高浪急”寻求高收益，农商银行上周更是成为现券的最大买入方。

农商银行忙交易

最近，农商行债券交易员李阳（化名）还在忙忙碌碌进行债券交易。

“其实，无论是买债，还是卖债，每一笔债券交易的背后都离不开交易员来来回回地询价、讨价还价。”李阳说。当前背景下，他对长期“债牛”仍然抱有希望，不过认为未来走势一定程度上要看监管态度。

近日，大行卖债、农商银行接盘引发市场关注。多家机构认为，农商银行是上周最大的现券买入方。中泰证券研报显示，上周（8月5日至8月9日）现券交易大致呈现以下特点：周一至周三，大行卖10年期国债，周四、周五开始卖出7年期国债。而农商银行则持续接盘7年期和10年期国债，是上周的最大买入方。

数据显示，上周农商银行净买入规模为3079亿元，其中净买入利率债2032亿元、信用债80亿元、同业存单967亿元。

尽管近几日债市出现调整，但2024年以来，债市收益率持续走低。其中，10年期国债收益率从1月3日的2.56%下行至今年以来的最低点——8月5日的2.11%，累计下行45个基点。截至8月13日记者发稿时，10年期国债活跃券“230023”收益率为2.4030%，较昨日收盘下行2.95个基点；10年期国债“240011”收益率为2.2210%，较昨日收盘下行2.15个基点。

中部地区某农商银行人士认为，除去老生常谈的资产荒，年初以来这轮债市走势的核心逻辑还是信贷有效需求不足，同时资金面平稳偏松。对于银行的闲置资金来说，既能保证收益，又能保证安全的资产必然是长久期债券。“此外，相较其他类型银行，农商银行的投资范围本就受限，叠加竞争激烈，可选择的投资标的就更少了。同时，部分中小金融机构信贷业绩承压，会选择通过长期限债券增厚收益。”他说。

其实，从一季度农商银行大举买债以来，受央行多次提示债市风险、债市行情变化等因素影响，期间，农商银行长债持仓有所收敛。“前期监管首次提示长债风险后，农商银行长债投资归于谨慎，观望情绪浓厚。只不过随着时间推移，效果有所钝化。也许是因为看到市场仍有机会，于是上周农商银行再度成为多头主力。”四川某农商银行人士坦言。

资产荒遇强监管

3月以来，债市强监管信号持续释放。近日，银行间市场交易商协会连发两则公告，直指中小金融机构国债交易违规行为，对常熟银行、江南农商行、昆山农商行、苏农银行4家农商银行启动自律调查。这4家银行因在利率债市场较为活跃，被业界称为“利率债农商四小龙”。

被问及调查结果是否出来，苏农银行相关人士表示：“目前，我们这边还没有收到结果，还在配合检查当中。”此外，常熟银行相关人士表示：“还在自查中，初步调查没有发现什么问题，后续可能要到现场来调研，根据现场情况再看。”

“有的银行可能在利率债交易方面设置激励机制。例如，若交易赚了钱，交易员会有一定的奖金激励，这可能是部分农商银行债券交易员频繁操作的原因。”华中地区某农商银行人士表示。西部地区某农商银行人士告诉记者，判断一家银行某项业务开展情况，可以观察其人员配备情况：“‘利率债农商四小龙’债券交易员人数较多，有的可能达到上百人。对比我们银行，加上资金交易员，做债券交易的一共就五个人。”

华中地区某农商银行相关人士坦言：“一般来说，机构通过特定通讯工具一对一询价，都有留痕要求。而中介机构的信息比较全面，可能存在某些灰色地带。比如，货币经纪商可以看到哪些人是挂着卖单等信息，中介与中介之间可能存在某些交易。”记者注意到，7月底，交易商协会对6家货币经纪公司及相关交易即时通讯工具运营商启动自律调查。

其实，围绕长债收益率问题，央行今年3月以来已多次提示长债风险。同时，二季度部分农商银行收到央行地方分行的窗口指导，要求压降杠杆的同时降低债券久期。7月1日，央行宣布近期开展国债借入操作，必要时会择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险累积。

多位受访人士预计，资产荒局面短期难以改变，当前债市逻辑暂未发生变化，但扰动因素逐渐增多。

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（来源：中证金牛座）