央行 最新报告指出，投资者宜审慎评估资管产品投资风险和收益。

不仅 央行 亲自下场进行预期引导， 证监会 也出手调控债券基金风险。监管的一系列“敲打”正在起效。

// 债市全线杀跌 //

8月12日， 国债期货 低开低走，截至收盘， 国债期货 全线下跌，30年期主力合约跌1.11%，10年期主力合约跌0.59%，5年期主力合约跌0.34%，2年期主力合约跌0.14%。

利率债方面，银行间主要利率债收益率全面上行。截至收盘，2-5年期国债活跃券收益率上行均在6.5bp及以上。

// 央行提示风险 //

8月10日， 央行 发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》。下一步，保持融资和货币总量合理增长。充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在 央行 公开市场操作中逐步增加国债买卖，必要时开展临时正、逆回购操作，搭配运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。

8月10日， 央行 在《2024年二季度货币政策执行报告专栏》中提示风险：“投资者宜审慎评估资管产品投资风险和收益。”

今年以来，我国长债利率下行，一些资管产品的长债配置增多，随着短期内债券价格上涨，产品净值走高。数据显示，7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率还不到2%，吸引部分投资者将存款“搬家”到这类产品。对投资产品的风险和收益还需综合权衡。首先是如何看风险和收益。高收益对应着高风险，在打破刚性兑付的环境下，长期看资管产品无法同时兼具“低风险”和“高回报”，追求高收益的同时要承担高风险。其次是如何看底层资产收益和资管产品收益。资管产品的收益最终取决于底层资产。今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。再次是如何看过去的收益率和投资者未来可实现的收益率。理财产品动态发布的年化收益率是当前时点的预期收益率，是按过去一段时期的收益率，线性推算出的未来一年收益率，投资者未来赎回产品时实际获得的收益率是不确定的。现在净值越高，意味着是在更高的价格位置投资，未来的损失风险可能越大。最后是如何比较选择不同的产品。投资者应结合自身风险承受能力选择投资产品。比如说，存款收益看似低于当前平均的理财收益率，但它是存款人确定可以获得的收益率；资管产品的收益率是不断变动的，投资风险大于存款，其相对较高的收益率是通过承担价格波动风险换来的。

（来源：央行公众号）

// 债市何去何从？//

不仅 央行 亲自下场进行预期引导， 证监会 也出手调控债券基金风险。

8月5日，四大行出售债券引起市场小幅调整；然后8月7日， 央行 进行的零元逆回购操作再次提高了市场的谨慎情绪；同日， 中国银行间市场交易商协会 对多家商业银行启动自律调查，并在8号早间发布公告，调查处理中小金融机构存在的出借债券账户和利益输送行为，债券市场再度下跌。

与此同时，监管也在暂缓债券基金审批一个多月后，对债基久期有了新的指导。

监管的一系列“敲打”正在起效。那么， 债市 长牛是否结束？

华泰固收称，当前的基本面环境之下， 央行 难以“借力”，因此利率大幅调整的概率并不高。而往后看，短期出口消费都有压力，政策难形成合力，基本面可能继续沿着内生趋势运行。三季度末到四季度初存在财政政策对冲的可能，供给一旦上量， 央行 调控的效能可能增大，当然需要考虑届时的基本面环境与利率实际点位。十年期国债2.1%基本确认是新的政策红线，短期突破难度大，除非9月份之后 央行 继续降息。中期看 债市 的整体趋势还未根本动摇，最大的风险还是在于财政加码和理财赎回，前者短期落地的不确定性较大，后者需要更多关注行情本身以及相关监管措施的跟进，需要保持警惕。

中金固收称，短期内而言，货币政策在价格层面的放松进程或有所加快，不排除8-9月再次降息的可能，包括对存款利率的下行引导或同步加快，货币市场利率有望迎来进一步的补降，并带动中短端利率维持低位；对于长端利率，考虑到 央行 兼顾防风险的目标，长债交易热情或有所降温，短期内利率或转向盘整，中长期走势则仍取决于后续经济环比修复形势，若修复不及预期，我们认为不排除在政策利率、货币市场和中短端利率进一步下行后，长端利率再迎补降的可能。

中信证券 称，本次货政报告宽货币取向没有太大变化，但政策框架改革或成为下一阶段的主要变量。报告对国内经济增长的定调相对积极。稳物价、稳汇率目标不变，货币政策框架转型或成为后续工作重点。信贷关注资金效率，流动性管理创设隔夜回购、国债买卖等工具。防风险方面， 央行 对资管产品净值机制下，长久期高杠杆的潜在风险。地产方面支持政策更多转向刚需，而住房租赁金融支持的关注度抬升。

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