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最近，国内美妆零售圈很热闹。一方面，美妆零售品牌调色师（THE COLORIST）母公司KK集团向港交所提交的第四份招股书失效，另一方面，屈臣氏第二大股东淡马锡控股副首席执行长谢松辉对外透露：“屈臣氏集团上市计划仍存在，具体时间将由公司董事局及管理层决定。”

事实上，作为全球最大的美妆零售商，早在2013年底，屈臣氏就曾计划在香港和伦敦两地上市，募集最多780亿港币。彼时，线下零售如火如荼，屈臣氏取得了快速发展，整体估值超过3000亿港币。然而2014年，长江和记将屈臣氏25%的股权出售给了淡马锡，交易作价440亿港元，上市计划也因此被搁浅。

不过，就在淡马锡入股的次年，屈臣氏的内地业务经营状况开始恶化，尽管其在内地的门店数屡屡突破新高，但同店销售额却一路下滑，近9年的时间里，只有2019年是正增长，但2020年受疫情影响，跌幅再度扩大至-21.8%。不仅如此，屈臣氏的单店销售额甚至已经低于“后浪”，2023年，调色师（THE COLORIST）月均单店GMV为41.85万元（截至2023年10月31日止十个月），高于屈臣氏单店月均33万的GMV。

面对业绩连年下跌，屈臣氏线下门店陷入了关店潮。2021年屈臣氏全球门店有16398家，其中内地门店数量为4179家，到了2023年底，屈臣氏全球门店增加到了16500家，但内地门店却减少到了3840家。

为什么内地消费者对屈臣氏不买账了？从外部环境来看，销售疲软是摆在美妆零售行业面前的共同难题。国家统计局数据显示，今年上半年化妆品总零售额2168亿元，同比微增1.0%，其中6月份化妆品零售额405亿元，同比下滑14.6%。这也创下自2022年12月以来的单月最大跌幅。面对市场变化，屈臣氏中国也曾试图开启数字化转型，推出了“线上+线下”的“O+O”模式，即消费者可在小程序上下单，线下门店再进行配送。然而，此举非但没挽回销售额，反而遭到了海量吐槽，“大搞形式主义，连在门店买一瓶水都要线上下单”成为一段时间内消费者对于屈臣氏的刻板印象。

作为实体零售业的代表，屈臣氏如若成功上市，不仅将拥有更多的融资渠道，也将加速其全球扩张的步伐。但是，当前资本市场的流动性已经不如十年前，叠加屈臣氏业绩的萎靡不前，目前市场对屈臣氏的估值不过千亿，这还是基于门店数量较十年前大幅增长的背景下。估值大缩水，受伤最大的莫过于淡马锡，淡马锡目前持有的股份估值对比十年前已经腰斩，上市更像是屈臣氏兑现股东价值的途径。

而在收割资本市场的同时，屈臣氏是否得先考虑挽回消费者的心？在黑猫投诉平台上，近期多位网友发布投诉指出，屈臣氏存在诱导客户办理付费会员卡的情况。《北京商报》也曾报道，多家屈臣氏门店存在优先推荐消费者购买付费会员的情况，而不会主动告知消费者0元入会也可享受会员价。

除了服务水平有待加强，近期还有多家屈臣氏门店因销售过期产品受到行政处罚。5月29日，上海屈臣氏日用品有限公司浦东东方路分店因销售超过保质期的食品，被上海市浦东新区市场监督管理局没收违法所得6.4元，罚款2000元。6月6日，青岛屈臣氏个人用品商店有限公司龙口东莱街分公司因经营超过使用期限化妆品，被龙口市市场监督管理局罚款10000元，没收被扣押的过期化妆品1瓶。7月16日，呼和浩特屈臣氏个人用品商店有限公司巴彦淖尔市三分店因为未建立并执行进货查验记录制度、经营超过使用期限化妆品被杭锦后旗市场监督管理局处以警告、没收超过使用期限的化妆品、罚款人民币6000元。