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作者｜魏书琮

8月1日，乐歌股份（300729.SZ）披露2024年半年报。

据财报，乐歌股份2024年上半年实现营业收入24.27亿元，同比增长44.64%；归母净利为1.6亿元，同比下降63.86%，扣非净利为1.07亿元，同比增长 29.95%。

上半年归母净利大幅下降，乐歌股份在财报中解释，主要系2023年1月出售海外仓，产生较大的非经常性损益收入，增加收益约7352万美元（约为5.32亿元人民币）。

乐歌股份在智能家居、健康办公产品的研发、制造、销售之外，随着其跨境电商业务规模的持续扩大，公司还延伸拓展了跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目。

对比往期数据，今年上半年乐歌股份44.64%的营收增速有明显反弹。2021年上半年，乐歌股份营收增速达120.68%，往后两年同期剧降至10.84%、8.37%。

扣除非经常性损益，乐歌股份的盈利能力也在提升，其2020年-2023年的半年度扣非净利从6182万波动提升至8228万。

半年报背后，是乐歌股份“基本盘”销售回暖以及海外仓业务的增长。

人体工学产品销售回暖，海外仓成营收驱动主力

透过半年报发现，海外仓业务正成为乐歌股份明显的“第二增长曲线”。

乐歌股份在半年报中将业绩增长解释为，海外仓业务增速超预期、主营业务品类不断丰富，以及自主品牌和独立站的拉动三个方面。

半年报显示，作为其营收“基本盘”的人体工学系列产品销售回暖明显。今年上半年，该产品实现收入13.37亿元，占营业收入比重55.07%。

此前，乐歌股份一度陷入主营产品“卖不动”的质疑。2021-2023年半年报显示，其线性驱动升降系统产品上半年销售套数分别为61.34万套、68.6万套、62.19万套，销售金额分别为7.9亿元、9.2亿元、9.24亿元，增长放缓。

而今年上半年，线性驱动升降系统产品实现销售数量达到78.38万套，销售金额10.2亿元，同比增长10.42%。

但人体工学系列产品的毛利率创近七年中报最低，同比减少1.33个百分点，至40.17%，该类产品其毛利率最高时曾达50%。

另外，海外仓业务今年上半年实现收入8.51 亿元，同比增长129.88%。回顾去年，乐歌股份全年的海外仓营收为9.51亿元，而今年上半年便已完成去年全年的近9成。

据财报数据计算，今年上半年，乐歌股份7.49亿的营收增量中，人体工学系列产品贡献2.86亿元，海外仓业务贡献了“大头”达4.88亿元，占比约65%。

另外，海外仓的毛利率达15%，比去年全年提高2.31个百分点。

“通过有序扩仓，以及库容利用率、周转的提升，发件数量同比显著增加，尾程折扣议价能力增强，盈利能力持续改善。”半年报显示。

乐歌股份的运营效率也释放出了积极信号。近五年，其存货周转天数逐年降低，存货周转率逐年提升。

（图片来源：东方财富）

乐歌股份的存货周转率从2020年的1.508次增长到2024年的3.345次，销售速度加快。而存货周转天数从2020年的119.4天降低到53.81天，说明乐歌股份销售存货所需的时间减少，存货管理效率有明显提高。

跨境电商销售额增20%，半年新增5个海外仓

乐歌股份海外仓业务与自身跨境电商业务协同效应逐步显现。

财报称，公共海外仓业务积累了庞大发件量，能获取更好的尾程快递折扣，帮助乐歌跨境电商业务获得更低的跨境物流成本，从而保持成本优势。

今年上半年，乐歌股份跨境电商销售收入9.15亿元，同比增长20.36%，占到了整体营收近七成。

跨境电商收入中，独立站销售收入3.69亿元，同比增长20.87%，占跨境电商收入的40.31%。Amazon渠道收入仍占半壁江山，为53.76%。

中信建投证券研报指出，对于中大件商品无法实现低成本的空运直邮，只能通过海运、仓储、快递配送的物流形式，海外仓因其配送时效高、物流成本低、退换货便捷、购物体验好等优势越来越受跨境电商企业的青睐。

半年报显示，乐歌海外仓在为自身跨境电商业务赋能的同时，已累计服务778 家外贸企业。

半年报业绩说明会中，乐歌股份表示，2023 年其海外仓自用和三方服务的占比大概在20%和80%，2024 年上半年该比例已经到10%和90%。

为形成更强的竞争壁垒，乐歌股份正从租赁海外仓转变为储备土地资源并自建海外仓的发展模式。

搜狐财经在此前报道中统计，2023年，乐歌基于“小仓换大仓”战略，进行了5次海外仓买卖及土地交割。

今年以来，乐歌股份已新增自营海外仓5个。半年报显示，乐歌在全球拥有17个自营海外仓，面积48.21万平方米。

据往期财报计算，一季度乐歌股份新增自营海外仓1个，二季度新增4个，建仓提速。

分区域来看，据“乐歌海外仓”官方公众号的消息，乐仓今年已在美东、美西共扩张15万平方米的海外仓，同时在德国开仓。

“乐歌海外仓”官方公众号消息称，下半年，乐仓仓储面积预计将增加12万平方米。未来，公司将陆续利用已储备的800多英亩土地建设成海外仓取代租赁仓库。

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