高金价劝退了部分消费需求，但投资需求热度不减。

7月31日凌晨，伦敦金重新突破2400美元/盎司，中东局势紧张让黄金短线走强。

世界黄金协会7月30日发布的2024年二季度《全球黄金需求趋势报告》（下称《报告》）显示，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长4%至1258吨。其中，场外交易（OTC）需求强劲，二季度同比显著增长53%至329吨。在中国市场，黄金ETF连续四个季度实现流入，二季度继续逆势流入约140亿元，达历史新高点。

在全球央行持续购金的驱动下，国际金价今年来累计涨幅近14%，并屡次刷新高。截至发稿，纽约商品交易所COMEX黄金期货价格报2461美元/盎司，近期有震荡调整趋势。

世界黄金协会资深市场分析师斯特里特（LouiseStreet）认为，2024年以来，全球央行和场外交易市场需求强劲，另一方面，由于金价不断走高，二季度金饰需求大幅下滑，同时也促使一些个人投资者进行获利了结。值得关注的是，机构增配黄金的趋势延续，场外交易市场，机构投资者、高净值投资者以及家族办公室将黄金视为投资组合多元化的工具，黄金需求因此保持旺盛。

展望后市，业内人士认为，随着全球地缘政治紧张加剧，通胀逐步降温之后，全球央行降息潮逐步到来，下半年黄金有望再次冲击历史新高。

另一方面，金价上涨并未导致消费者买金热情上升，期待中的“买涨不买跌”并未出现，反倒让更注重性价比的消费者望而却步，导致部分零售企业经营数据不佳。

多重影响下金价迭创新高

因以色列袭击黎巴嫩首都贝鲁特南郊真主党一处目标，中东地缘局势升温，隔夜伦敦金上涨超1%，价格重返2400美元/盎司上方。7月31日中午，哈马斯发表声明说，哈马斯领导人伊斯梅尔·哈尼亚在其位于伊朗首都德黑兰的住所内遭以色列空袭身亡。相关消息进一步刺激黄金上涨。

整个二季度，黄金均价达到2338美元/盎司，同比上涨18%，且其间不断刷新历史价格高位。

金价屡创新高背景下，消费端畏高情绪明显。二季度全球金饰需求同比下降了19%，至391吨。中国市场金饰需求创下自2009年以来的同期新低，仅为86吨。

拉长周期看，2024年上半年，全球金饰消费需求同比下降10%，至870吨。其中，上半年中国金饰消费则同比下降18%，至270吨。

居高不下的金价，也令市场放缓了投资步伐。

全球黄金投资需求仍保持坚挺，同比小幅增长至254吨，但这背后却体现了不同的需求趋势。首先是金币需求的急剧下降，二季度金条和金币投资减少5%至261吨。其中，欧洲和北美地区一些市场出现了获利了结行为。整个上半年，全球金币金条需求为574吨，较去年同期也出现小幅下降。

二季度，全球ETF基金总持仓小幅流出7吨至3105吨，上半年全球黄金ETF共流出120吨，为2013年以来流出量最高的上半年。

“黄金价格确实存在进一步上涨的可能性，基于当前紧张的地缘政治局势及预期宽松的货币政策环境。”奶酪基金投资经理李忠亮向第一财经记者表示，后市黄金的价格能否继续创出新高，取决于多种因素，包括但不限于货币政策、地缘政治局势、市场情绪等，其中美联储的货币政策对黄金价格有着极其重要的影响，从目前的市场预测分析，下半年降息概率极高，黄金价格通常会呈现上涨状态；紧张的地缘局势也可能导致黄金价格上涨，譬如现在的中东局势，不稳定的地缘政治会加大市场的避险情绪，进而推升黄金价格；此外较为弱势的经济数据，也可能推升投资者对黄金购买的热情，通常黄金具备避险和保值的属性。

周大福内地净关闭91个零售点

黄金继续创出历史新高，黄金首饰零售龙头的周大福（01929.HK）却发布了不如市场预期的销售数据。对黄金零售企业来说，金价上涨的成本真的能转嫁给客户吗？

7月23日，周大福发布2025财年第一季度未经审核的主要经营数据，截至2024年6月30日的三个月，集团零售值同比下滑20.0%，中国内地和中国港澳分别同比下滑18.6%和28.8%。

周大福表示：“在零售网络管理方面，我们专注于透过提升店铺生产力和盈利能力，优化门店组合的整体财务健康状况，以保持我们的市场领导地位。季内，集团优化了零售网络，在内地净关闭91个周大福珠宝零售点。”

信达证券分析师程远表示，4月以来金价处于历史高位且波动较大，消费者观望情绪重，中国港澳同店表现走弱趋势较中国内地更为明显，金价高位波动帮助周大福进行了客群筛选，按克计价的传统黄金首饰主要消费人群价格敏感度高、这部分产品销售受金价影响最大，定价类黄金及镶嵌等产品的消费者更关注品牌知名度及产品设计感，对金价波动敏感度相对较低，而周大福的这类产品通常定位高于传统按克计价黄金、单价较高。

也有黄金珠宝业内销售人士向第一财经记者分析称，此前一些需要买金饰的消费者买了之后，随着金价上涨，消费者就会“理性”考虑性价比的问题，造成一定时期内成交低迷，市场也不会像以前市场繁荣期那样“买涨不买跌”。

中国市场黄金ETF逆势大增

虽然全球黄金ETF二季度整体仍然呈现小规模流出，但中国黄金ETF在二季度却流入约140亿元（25吨，总规模超过92吨），达到历史新高。

且二季度大部分黄金ETF流入于4月的前三周发生，当时国内金价在3月飙升10%的基础上继续走高。

世界黄金协会中国区CEO王立新分析，除了个人投资者的买入，机构投资者发行含黄金产品以及增加黄金配置也是中国黄金ETF规模突破历史新高的原因之一。

据王立新介绍，当前越来越多机构投资者在投资组合中开始增加配置黄金，包括公募养老目标FOF、银行理财、私募基金等开始发行含黄金的投资产品。世界黄金协会将这类产品定义为“黄金+”产品，这类“黄金+”产品是把一定比例的黄金加入投资组合的业绩基准中，对黄金的配置具有战略性和长期性，而非简单的短期投机。

统计数据也体现出机构增配趋势，据《报告》统计，2024年以来，中国市场黄金ETF每月持续流入。上半年累计流入约170亿元（23亿美元），为有史以来最强劲的上半年表现，同样也已超越往年的年度需求量。上半年中国市场黄金ETF资产管理总规模激增77%，总持仓跃升50%，超过了全球其他地区。

国泰基金认为，随着各国央行加快去美元化进程，黄金在资产组合中的重要性更加凸显。黄金股方面，长期收益与黄金价格接近，但是短期波动相对更大。

“当前黄金类资产正在迎来重要的情绪拐点。”永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇近期对第一财经记者分析称，从交易层面来看，当前最大的黄金ETF持仓量和最活跃的黄金期货的非商业净多头持仓都距离历史高位较远，黄金或难言见顶；全球央行购金趋势有望持续，将对黄金形成长期支撑。