白云山两大核心单品后劲不足，净利润增速放缓

《中国科技投资》龙敏 李琬婷

7月22日晚间，广州医药集团有限公司（以下简称“广药集团”）旗下上市公司白云山（600332.SH）发布公告称，公司董事会收到董事长李楚源递交的书面辞职报告。因个人原因，李楚源辞去公司第九届董事会董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务，辞职后不再担任白云山任何职务。

任职11年董事长突然辞职

李楚源于2010年出任广药集团总经理，2013年担任广药集团党委书记、董事长，同一年8月8日起任白云山董事长，至今，已执掌白云山近11年。据白云山2023年年报，李楚源在辞职前任广药集团党委书记、董事长，广州白云山制药股份有限公司党委书记、董事长，以及白云山和黄公司副董事长、医药公司非执行董事。

其任内率领广药集团依法收回红罐和红瓶王老吉的生产经营权，赢得与加多宝（中国）饮料有限公司（以下简称“加多宝”）长达11年的诉讼战案例，曾一度被视为业内老字号创新的优秀范本。广药集团官网对此称“这既阻止了国有资产的流失，又为广州市的社会经济发展开创了一个新的增长点。”

除此之外，板蓝根、复方丹参片、王老吉等产品，均为其任期内营销成功的标志性产品。一定程度上，李楚源可以称为白云山的核心人物。

此次李楚源的辞任稍显突然，“广药白云山”官方公号信息显示，7月13日广药集团与（中国）阿尔茨海默病防治协会举办了“2024国际阿尔茨海默病及相关病国际学术大会”，李楚源出席并在开幕式上致辞。目前，该文章已被广药集团删除。

据“第一财经”信息显示：“从多个独立信息源渠道证实，李楚源已被有关部门带走调查。”值得关注的是，2019年7月，广药集团及李楚源因金戈的利益分配问题，被合作伙伴北京康业元投资顾问有限公司举报虚增成本、财务造假。

与此同时，2022年8月，国家医保局通报，广州白云山天心制药股份有限公司、白云山制药总厂、白云山敬修堂3家企业药品虚高定价、套取资金。通报称，上述企业与下游药品代理商相互串通，在原料药采购环节增加指定的“经销商”，3家企业再高价从“经销商”手里采购原料药，提价数倍至十数倍，以此种方式套现资金，供代理商医药商业贿赂。通报指出，剔除现行价格中用于实施贿赂等虚高部分，药品平均降幅50%以上。

产业观察家洪仕宾向《中国科技投资》记者表示：“李楚源突然辞职是否会对公司经营产生影响，这需要看公司如何应对这一变化。公司应该迅速进行领导层交接，确保公司运营的稳定性和连续性。”

两大核心单品后劲不足

目前，白云山专注于医药健康产业，被称为工商业一体化的华南地区医药行业龙头，业务包括大南药（医药制造）、大健康、医药流通、大医疗等四大板块。

2013年-2023年，白云山营业收入增长328.87%，净利润增长313.88%。但2023年医药产业处于转型升级的重要窗口期，受原材料价格上涨以及药品降价等因素影响，国家统计局数据显示，全国规模以上医药制造业实现营收25,205.7亿元，同比微降3.7%，实现利润总额3,473亿元，同比下降 15.1%。

在此背景下，2023年白云山实现营业收入755.15亿元，同比增长6.68%；归属上市公司股东的净利润40.56亿元，同比增长2.25%。2024年第一季度白云山实现营业收入229.46亿元，同比增长6.09%；归属上市公司股东的净利润19.58亿元，同比增长2.59%。而此前，2021年与2022年白云山归属上市公司股东的净利润同比增长分别为27.60%、6.63%。

值得关注的是，2022年白云山旗下3家药企被国家医保局点名通报虚高定价，整改后所涉87个品种价格平均降幅50%以上，部分品规被停止采购，这推动了白云山净利率增幅自2022年开始下降。

同为医药健康领域的片仔癀（600436.SH）2023年营收100.35亿元，同比增长15.42%；归属上市公司股东的净利润27.84亿元，同比增长12.59%。可以看出，尽管白云山营收为片仔癀的7.5倍，但归属上市公司股东的净利润是仅为片仔癀的1.5倍。

在白云山盈利能力下滑的同时，公司产品亦出现了存货积压的情况，2023年白云山存货积压达到了169.9亿元。这与大健康板块中的支柱产品王老吉凉茶以及大南药板块中的金戈发展后劲不足有一定关系。

2023年王老吉大健康公司主营业务的收入约为100.13亿元，但王老吉的毛利率亦从2020年的47.87%下降至2023年的44.41%。与此同时，前瞻产业研究院发布的《2018－2023年中国茶饮料行业产销需求与投资预测分析报告》显示，2011年到2015年，我国凉茶行业市场规模持续保持两位数以上的扩张速度，市场规模年均复合增速为12.34％；而在2016年以后，市场规模增速下降至个位数。

与此同时，2023年11月15日，广州白云山医药集团股份有限公司（以下简称“白云山集团”）发布关于“王老吉”商标法律纠纷诉讼结果的进展公告。白云山集团控股股东广州医药集团有限公司与加多宝的“王老吉”商标纠纷案中，双方因不服广东省高级人民法院的重审阶段一审判决，向最高人民法院提起诉讼。

此外，2023年金戈销量首次超过1亿片，营收12.9亿，毛利率近92%，但金戈在国内面临着不少竞争对手。

当两大核心单品均出现后劲不足，白云山年报中显示，未来要进一步加强对“巨星品种”和“潜力品种”的支持和培育。但目前除这两大单品外的消渴丸和小柴胡颗粒，2023年营收均在5.2亿元左右，离“10亿大单品”的称号距离尚远。

记者就高层人事变动、净利率问题、核心产品发展等致函与联系白云山，截至发稿，尚未收到回复。