近期，苏州珂玛材料科技股份有限公司（以下简称：珂玛科技）创业板IPO注册生效，保荐机构为中信证券股份有限公司。

招股书显示，珂玛科技成立于2009年4月，主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理服务，主要产品包括先进陶瓷材料零部件等，并为客户提供精密清洗、阳极氧化和熔射等表面处理服务。

在先进陶瓷方面，珂玛科技系国内少数掌握半导体设备用先进陶瓷零部件从材料配方到零部件制造全工艺流程核心技术并实现境外规模销售的企业之一，自主研发并形成了由材料配方、生产工艺共同构成的核心技术体系，在半导体设备用高纯度氧化铝、高导热氮化铝零部件和分级机用分级轮等“卡脖子”产品方面不同程度上实现了国产替代，填补了中国本土企业在先进陶瓷行业的空白，先进陶瓷材料零部件多项关键技术指标达到国内领先、国际主流水平。

在目前半导体设备零部件进口依赖度较高的背景下，部分领域已初步形成国产化趋势，涌现出一批本土半导体设备零部件企业。珂玛科技在半导体领域的本土先进结构陶瓷企业中处于市场领先地位。根据弗若斯特沙利文数据，2021年珂玛科技占中国大陆国产半导体设备的先进结构陶瓷采购总规模的约14%，占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总规模的约72%。同时，公司亦是目前国内少数有多种陶瓷材料和产品通过国际头部半导体设备厂商A公司认证的先进结构陶瓷企业之一。

在表面处理方面，珂玛科技聚焦中国大陆显示面板表面处理市场，在显示面板刻蚀设备表面处理细分市场处于较领先地位。根据弗若斯特沙利文数据，2021年，公司在中国大陆显示面板表面处理市场份额约为6%，其中在显示面板刻蚀细分领域市场份额约14%。

业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.45亿元、4.62亿元、4.80亿元，同比变动34.04%、3.89%；净利润分别为6708.88万元、9323.62万元、8186.07万元，同比变动38.97%、-12.20%；经营活动净现金流分别为197.96万元、5639.82万元、4658.68万元，同比变动2748.94%、-17.40%；毛利率分别为42.98%、42.25%、39.78%；净利率分别为19.45%、20.16%、17.04%。　

报告期内，该公司营业收入和净利润持续增长，但是珂玛科技经营活动产生的现金流量却在2021年突然出现下降，由2020年的4297.66万元降至197.96万元，2022年上半年的经营现金流更是直接转负，为-915.42万元。

另外，查阅招股书，珂玛科技销售费用呈逐年上升趋势。扣除2019年度在销售费用核算的运费后，该公司报告期内销售费用分别为946.69万元、1307.58万元、1492.40万元、818.18万元。同时，珂玛科技的各期销售费用率均高于可比公司均值。

其中，销售费用中的业务招待费占比较高，各期分别为8.23%、30.75%、24.86%、8.75%。珂玛科技表示，2020年业务招待费金额较2019年同比显著增加，主要是表面处理服务业务收入同比快速增长所致。

但是，珂玛科技的研发费用率却明显低于可比公司。报告期内，剔除股份支付费用后，珂玛科技各期研发费用率均在5%上下浮动，而同行业可比公司研发费用率均值基本在10%左右。

尽管珂玛科技研发费用率逐年提升，表明该公司加大了对研发的投入，但与同行业相比差距仍较大。产品是公司长远发展的关键，研发不足会致使公司处于竞争中的弱势地位。

主要原材料依赖进口

据弗若斯特沙利文数据，2021年全球先进结构陶瓷市场规模达约1067亿元，先进陶瓷材料零部件市场主要由国际厂商主导，珂玛科技先进陶瓷材料零部件收入2.07亿元，全球市场占有率仅约0.19%。

报告期内，珂玛科技产品出口地包括美国、欧洲等地区，境外收入占同期主营业务收入的比例在14%左右。海外业务通常以美元进行定价并结算，汇率波动使得珂玛科技各期产生一定的汇兑损益（负数表示收益），分别为-11.99万元、99.86万元、-40.42万元、124.74万元，存在一定的波动。

我国先进陶瓷产业起步较晚，缺乏陶瓷粉料的一流国产供应商，珂玛科技氧化铝、氮化铝粉末等原材料终端需向海外厂商采购，供应商主要来自日本、欧洲。

数据显示，氧化铝粉末超过99%的供应均来自于境外终端，氧化钇粉末的供应100%来自境外终端，氮化铝粉末供应来自于境外终端的部分有所下降，由2020年的100%降至2022年上半年的86.54%，但依然占比较高。

珂玛科技在招股书中表示，其与主要供应商建立了稳定的合作关系，粉末原材料供应充足。但未来如果日本、欧洲等国家和地区进出口贸易政策发生变化，或主要供应商生产经营发生重大变化，都将对该公司的经营产生不利影响。

另外，报告期内，珂玛科技享受多种税收优惠政策，包括高新技术企业所得税优惠政策、西部大开发企业所得税优惠政策、研发费用税收优惠政策、小型微利企业所得税优惠政策。

珂玛科技各期税收优惠金额分别为287.50万元、677.79万元、1084.11万元、737.49万元，占公司利润总额的比例分别为17.05%、12.75%、14.01%、14.70%。如果税收优惠政策到期后不能够继续享受优惠，或未来所享受的税收优惠政策发生较大变化，将会对珂玛科技的盈利水平产生一定影响。