科创板开板5周年

编者按科创板是支持企业科技创新的重要平台。截至2024年上半年，共有573家公司上市交易，总市值为5.12万亿元；2023年科创板公司合计实现营业收入约1.4万亿元，实现净利润759.6亿元，盈利位居前十的企业主要来自能源、科技及半导体领域。中国证监会日前发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》提出进一步深化改革。本期资本市场从严控上市企业质量、细化和优化对科技型企业的评价标准、优化并购重组政策和流程、优化股债融资制度、完善股权激励制度和完善交易机制等角度，探讨科创板如何更好服务中国式现代化大局。

■张炜

中国证监会日前发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”），其中的一条是“优化科创板上市公司股债融资制度”。

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科创企业股债融资仍存在难点与堵点

据Wind数据，截至2024年上半年，共有573家公司登陆科创板，但科创企业股债融资仍存在难点与堵点。

上海国家会计学院金融系主任叶小杰在接受中国经济时报采访时称，科创企业具有较高的技术专业性和创新性，技术门槛通常较高，投资者往往难以完全理解和准确估值，导致信息不对称问题较为突出。科创企业大多处于早期或者发展期，技术研发和市场前景不确定性较大，因此风险评估较为复杂。科创企业通常需要投入大量资金进行研发，难以形成稳定的现金流，这也会影响到债权人的投资意愿。融资困难可能导致科创企业无法及时获得足够资金来支持研发、生产和市场拓展，影响其创新能力和发展速度。

东方金诚研究发展部分析师翟恬甜对中国经济时报表示，我国对科技企业支持力度不断加大，新旧动能逐渐转换，科创板上市公司研发投入与下游需求均有增加，再融资意愿强烈。“科创板八条”明确要求提高科创企业再融资审核效率，支持募集资金用于研发投入的再融资项目，将为科技型企业突破关键核心技术提供有力资金支持。

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为硬科技设立“绿色通道”

“科创板八条”提出，建立健全开展关键核心技术攻关的硬科技企业股债融资、并购重组“绿色通道”。南开大学金融发展研究院院长田利辉对中国经济时报表示，硬科技企业股债融资、并购重组“绿色通道”的建立健全，需要设立快速审批通道，简化审批流程，缩短审批时间，提高融资效率。需要制定严格的信息披露要求，确保投资者能够充分了解企业的技术实力、研发进展和市场前景。这就需要组建专业的服务团队，为硬科技企业提供财务顾问、法律咨询等专业服务。通过资本市场平台，促进硬科技企业与投资者有效对接，提高融资和并购的成功率。政府和监管机构可以出台专门针对硬科技企业的优惠政策，降低融资成本，推动并购活动。

叶小杰建议，一是出台明确的政策支持，为硬科技企业提供优惠政策和便利条件。二是简化行政审批程序，提高审核效率，缩短企业等待时间。三是由行业专家、金融专业人士等组成评估小组，对硬科技企业进行精准评估。四是加强信息披露监管，要求企业如实、充分地披露相关信息，确保投资者的知情权。

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探索“轻资产、高研发投入”认定

对于“科创板八条”提出的探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准，田利辉认为，应基于企业的资产结构、研发投入比例、研发成果及市场前景等多维度指标，确保标准既能体现企业的研发实力，又能防范潜在的市场风险。

在叶小杰看来，可以从多维度建立“轻资产、高研发投入”的认定标准。其中，研发投入占比：可以设定一定时期内（如过去三年）研发投入占营业收入的比例阈值。专利及知识产权数量：可以考量企业拥有的专利数量、核心技术的知识产权保护情况，可以在现有科创属性评价标准的基础上适当提高。研发人员占比：企业中从事研发工作的人员在总员工中的比例。技术先进性评估：由专业机构对企业的技术在所属行业内的领先程度进行评估。研发项目质量：重点评估研发项目的创新性、可行性和市场潜力。资产结构：轻资产企业的固定资产占总资产的比例较低，可设定相应标准。

巨丰投顾高级投资顾问陈宇恒对中国经济时报表示，“轻资产、高研发投入”认定标准包括但不限于四个方面：研发投入占比，如超过行业平均水平或达到一定百分比；研发人员占公司总员工的比例，以体现公司对研发的重视程度；公司的研发成果，包括专利数量、技术突破等；研发支出的归集和计算准确，符合企业会计准则。

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推动再融资储架发行试点落地

“科创板八条”还提出，推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。

田利辉指出，监管机构可出台相关政策，鼓励和引导符合条件的科创板公司进行再融资储架发行。再融资储架发行的审批流程可以简化和优化，提高发行效率。但是，需要强化信息披露要求，确保投资者能够充分了解再融资储架发行的相关信息。同时，要加强与市场各方的沟通和协调，确保大家对再融资储架发行试点有清晰的认识和预期。

陈宇恒表示，美国资本市场对再融资有成熟的操作模式，包括储架注册制度，允许公司在一定期限内根据市场条件分次发行证券。根据市场条件灵活调整发行时机和规模，减少市场冲击。同时强化信息披露要求，确保投资者能够获取充分信息，作出明智的投资决策。推动再融资储架发行试点案例在科创板落地，要建立和完善储架发行相关的法规和指导原则，确保有明确的操作流程和监管框架。向市场参与者普及储架发行的概念、优势和操作方式，提高市场接受度。选择符合条件的科创板上市公司进行试点，通过成功案例展示储架发行的优势和操作模式。

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