港股市场经历了一轮智能驾驶IPO高潮后，网约出行平台IPO波澜再起。

不到半个月前，嘀嗒出行刚通过港交所聆讯，有望成为“共享出行第一股”。6月25日，背靠广汽的如祺出行二度递表三个月后，也获得港交所的“放行”。

在如祺出行身后，吉利旗下的曹操出行也翘首以盼，其在今年4月底首次递表。自此，除了龙头滴滴出行之外，网约出行平台大有在港交所聚首之势。

不过，随着市场竞争日趋加剧，网约出行平台常年亏损仍是一大顽疾，甚至部分平台出现负毛利率运行状况。

此外，网约出行平台不仅需要面对聚合平台的冲击，还要面对市场日趋饱和的风险。在业内看来，这些都是网约出行平台需要面临的共性挑战。

“网约车”IPO小高潮

近期，网约出行平台在港交所通过聆讯速度明显加快。最早在6月12日，曾五度递表的嘀嗒出行，终于通过港交所聆讯，其首次递表甚至要追溯到2020年10月。

嘀嗒出行最近一次递表则在今年3月19日，这次递表后不到3个月，其IPO便看到曙光。根据计划，嘀嗒出行即将在6月28日登陆港股正式交易，并有望成为国内“共享出行第一股”。

如祺出行6月25日也通过了港交所聆讯，其首次递表日期为2023年8月18日。在招股书失效后，如祺出行又于今年3月25日二度递表。过了3个月时间，如祺出行也顺利通过了港交所聆讯。

其招股书显示，广州国资委持股90%的广汽工业为如祺出行第一大股东，直接持股15.31%；同时，广汽工业还通过广汽集团子公司中隆间接持股19.89%。

紧随这两家网约出行平台脚步，背靠吉利的曹操出行也于今年4月29日首次在港交所递表。如果曹操出行能够在招股书半年有效期内通过聆讯，其将创造网约出行平台最快IPO纪录。

此前，上汽集团旗下享道出行CEO倪立诚也在去年底时曾表示，享道出行将在2024年下半年筹备并启动IPO计划。

而值得注意的是，业内去年还曾传出网约出行龙头滴滴出行计划2024年在港交所上市的消息。当时市场预计，滴滴出行目标估值超过6000亿港元，约800亿美元。一旦登陆港股市场，其将有望成为近年来香港市场规模最大的一单IPO。

亏损仍是一大顽疾

尽管网约出行平台加速迈向资本市场，但从招股书情况来看，亏损仍是一大顽疾。

“许多共享出行平台对车辆成本的控制力有限，难以有效优化运营成本，进而难以实现盈利。”一位网约出行平台内部人士对记者表示。

以如祺出行为例，该公司2021年至2023年营收虽然稳步扩大，分别为10.13亿元、13.68亿元和21.61亿元，但其归母净利润在上述报告期内分别亏损6.85亿元、6.27亿元以及6.93亿元。

而且，如祺出行一直处于负毛利率状态下运行，上述三年的毛利率分别为-24.2%、-10.7%、-7%。如祺出行预计，在2024年、2025年及2026年将继续产生净亏损及经营净现金流出。

同样的情况也出现在曹操出行身上。2021年至2023年，曹操出行分别实现营收71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元。三年内净利润亏损额分别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，三年累计亏损近70亿元。

不过，曹操出行在2023年实现毛利率转正，达到5.8%。在此前的2021年及2022年，其毛利率分别为-24.4%及-4.4%。

相比于如祺出行和曹操出行，有望成为国内“共享出行第一股”的嘀嗒出行则采取了另一种模式。

严格来说，国内汽车客运市场主要包括出租车、网约车以及顺风车。但在运营方式上面，出租车公司为重资产运营，自建车队的网约车平台同样为重资产运营，而顺风车公司一般采用轻资产方式运营。

如祺出行和曹操出行属于网约车范畴，而嘀嗒出行不拥有或租赁车队车辆，而是通过整合社会闲置的私人乘用车资源，为用户提供顺风车服务。

因此其不需要承担繁重的资本投资和汽车持有成本，能够实现更快扩张和更好盈利。同时，由于顺风车是车主乘客分摊出行成本，因此相比网约车，平台无需支付大量奖励和补贴去促成订单。

嘀嗒出行的报表也显示了与其他平台的不同。2021年至2023年，该公司营收分别为7.81亿元、5.69亿元、8.15亿元，上述三年净利润分别为17.31亿元、-1.88亿元、3亿元，已经实现正向盈利。

不过，仅仅依靠顺风车，嘀嗒出行未来的增长前景相对有限。据弗若斯特沙利文数据，2022年国内出租车、网约车以及顺风车三类业务的市场份额占比分别为58.5%、37.8%及3.7%。

竞争风险逐步加大

实际上，目前在共享出行领域，各玩家不仅要面对同行的竞争，还要面对聚合平台（类似高德）的竞争。

据弗若斯特沙利文的资料，通过聚合平台履行的网约车订单比例由2018年的3.5%增至2023年的30%，聚合平台的订单占比在逐步提高。

上述多个IPO公司的招股书也提及了聚合平台重要性。

如祺出行在招股书中表示，平台履行来自第三方出行服务平台的订单量不断增加，第三方平台订单由2022年的1870万单大幅增加至2023年的5700万单，占总订单量的比重从2022年的28.3%增加至2023年的58.6%。

曹操出行在招股书中表示，2021年、2022年及2023年，曹操出行从聚合平台收到的订单的GTV（总交易额）分别为39亿元、44亿元及89亿元，分别占公司同期总GTV的43.8%、49.9%及73.2%。

随着聚合平台影响力的增加，网约出行公司对其依赖性也在增加，为平台发展带来风险。

如祺出行在招股书中表示，平台网约车服务的月均活跃乘客、平均乘车频率及年度乘客留存率分别由2022年的116万名、10.2次及31.0%减少至2023年的99.7万名、9.0次及27.8%，主要是由于平台履行来自第三方出行服务平台的订单量不断增加。

此外，市场饱和、司机收入下滑也是出行公司不容忽视的问题。

据网约车监管信息交互系统数据，截至2024年4月30日，各地共发放网约车驾驶员证696.4万本，相较于2023年同期增长28.8%，增幅高于订单增速。

如祺出行招股书也反映了这一问题。2021年至2023年，如祺出行月均活跃司机规模分别为1.19万名、1.86万名和3.68万名，2022年和2023年的年增长率分别为56.3%和97.8%。

而其2021年至2023年网约车平台日均订单量分别为12.6万单、18万单和26.7万单，2022年和2023年的年增长率分别为43.3%和47.6%，这意味着司机增长速度远超订单增长速度。

（来源：中国基金报 记者：冯尧）