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说说红利，

2016年熔断行情结束后，红利ETF走出了接近9年的长牛行情，年化收益10.61%。

数据来源：Wind，截至2024年6月7日

但看估值的话，依然不高。

PE是6.56倍，低于过去10年的平均估值（7.01倍），PE百分位是39.41%。

股息率也依然超过5%，关注红利的人也越来越多~

数据来源：Wind，截至2024年6月7日

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衡量一个板块有没有泡沫，最直接，也最直观的指标是“交易拥挤度”。

红利股主要集中在银行、煤炭、交运、石油石化、化工、公用事业等几个行业。

我们看下这几个行业成交额占全市场的比例（为了平滑数据，用了10日移动平均）：

2013-2018年，几个主要红利行业成交额占全市场的比例，平均大概在20%附近。

核心资产牛市中，红利股被嫌弃，成交额占比最低跌到10%附近。

但在核心资产牛市结束后，资金迅速涌入红利行业，2021年9月，一度把成交额占比推高到接近30%。

2022-2023年，煤炭一枝独秀，其他红利行业表现一般，主要红利行业成交额占比又跌到了10%附近。

今年，虽然成交有所回暖，但成交额占比也只回到16%附近，差不多是过去几年的平均水平。

数据来源：Wind，截至2024年6月7日

再看机构持仓，

虽然有不少资金涌入，但主动偏股基金对中证红利成分股的配置比例仍处于低位。

数据来源：国金证券

总的来说，

红利虽然牛了将近9年，收益也不低，年化超过10%，但估值却不高，当前交易也算不上拥挤，机构持仓占比也还在低位，并没有出现“泡沫化”的迹象。

当然，绝对没有要说“红利会一直涨”的意思。

回顾过去9年，中证红利指数也是震荡中上涨，回撤10%是常事，还有几次回撤超过20%。

过去一段时间（2024年5月22日到6月24日），因为科特估崛起等影响，中证红利则跌了7.11%。即使看好红利，也要做好波动的准备。

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放眼全市场，红利有这么几个优势：

（1）风险调整后的长期收益突出

比较过去10年（2014-2023年）的数据，

即使不考虑分红，中证红利指数的收益也有118.57%，年化8.36%。（考虑分红，过去10年中，中证红利指数涨了163.09%，年化10.45%）

这一收益，要比市场上主要宽基指数都高。

而中证红利的年化波动率、最大回撤又比它们都低，最终结果就是“中证红利的年化夏普比率高达0.45”，性价比远高于其他几个主要宽基指数。

数据来源：Wind，统计区间：2014/1/1-2023/12/31

看单年收益，

过去10年中，有7年中证红利都跑赢了沪深300，红利基金的持有体验还是蛮好的~

数据来源：Wind，统计区间：2014/1/1-2023/12/31

（2）政策鼓励的方向

“国九条”明确提出：

1）对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；

2）加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；

3）增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

监管层鼓励分红，这是一张政策明牌。

（3）低利率环境下，红利资产配置价值凸显

这也是个显性逻辑，

今年就“红利”和“长久期国债”表现较好，背后的逻辑是预期利率长期下行，抢先布局高息、优质资产。

回顾行情，

每次“利率持续下行+资产荒”的组合下，红利类资产都会有不错表现。

比如，2013年11月20日到2016年10月21日，十年期国债收益率从4.72%降至2.64%。期间，中证红利涨了69.66%，跑赢沪深300指数32.43个百分点。

这一波，十年期国债收益率从3.3%的高点持续回落，中证红利再次持续跑赢沪深300。

数据来源：Wind，截至2024年6月7日

（4）险资可能带来源源不断的增量资金

利率持续下行，最慌的就是险资，它们也有动力增配权益类资产，提高收益率，以覆盖负债端的刚性成本。

而回顾险资的持仓，主要是一些银行、公用事业、电信运营商等，集中在高分红领域中。所以，也有不少人预期：险资将为红利板块带来源源不断的增量资金，并因此看好红利板块。

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总结下：

1）政策支持分红，而且红利类资产交易不算特别拥挤，还没有出现“泡沫化”的迹象；

2）在“利率持续下行+资产荒”的组合下，红利类资产通常会有不错表现；

3）险资也可能带来源源不断的增量资金。

这是红利持续走强的几个大逻辑。

那红利类基金关注哪只比较好呢？

懒猫注意到一只新基金——华夏红利量化选股股票（A类：021570、C类：021571）。

基金经理孙然晔，本科毕业于浙江大学数学专业，在美国德克萨斯农工大学拿到统计学博士学位。

2014年毕业后，曾在美银美林、AQR Capital （全美资管规模第二的一线对冲基金）从事量化策略开发。

2019年8月，孙然晔回国，加入华夏基金，任数量投资部研究员，结合前沿的机器学习算法，搭建量化多因子配置策略。

他参与共管的“华夏智胜价值成长”相对业绩基准（中证 500 指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%）取得了明显且稳定的超额收益。

数据来源：华夏基金，基金定期报告，截至2024年3月31日

投资方法上，

孙然晔擅长多因子策略模式，从历史行情、行业数据、产业链关系、宏观数据、交易情况、政策等海量数据中寻找相关性低但稳定性强的alpha源，相互补充、交叉验证，使之形成较为稳定的策略，减少对单一因子的依赖。

对于“华夏红利量化选股股票”，他会从全市场因子出发，对红利风格赛道上的因子进行优化，以提高策略在特定化选股域中的稳定性与预测能力。

构建组合时，则会深入剖析细分赛道内因子的相关性，实现风险的精细化控制。同时也会考虑行业偏离、风格偏移、个股权重偏移等约束条件，力争实现基金净值的平稳增长。

回顾历史行情，

我们看到了，红利指数在各个年份均有较为突出的表现，走出了长牛行情。

孙然晔从量化的角度出发，认为：红利指数成分股数量较多，且单一个股权重不高，适合实施量化策略。

这才发了华夏红利量化选股股票（A类：021570、C类：021571），对红利基金感兴趣，也愿意承担一定波动的小伙伴不妨关注下~

风险提示：

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