尽管上周遭遇三巫日，叠加高管减持、季度末机构获利了结等利空因素，英伟达股价出现大幅回落，但考虑到AI热潮仍在持续，作为“地球上最重要的股票”，其基本面并没有变化。过去5年，该股飙升了4000%，与微软和苹果并列，是全球市值最高的企业之一。

然而，超高的增长速度能否持续下去，是市场目前关心的重点。

考虑到英伟达较高的预期增长，它并不比其他科技巨头贵

CUDA软件生态和GPU硬件共同构筑的护城河，让英伟达成了AI芯片市场遥遥领先的卖铲人，占据着大约90%的市场份额。过去五年，英伟达营收CAGR高达64%，位居标普500成分股的首位。

然而，英伟达是否是一个好的投资标的？资管机构Unison Advisors创始人Nir Kaissar 24日发表专栏文章指出，要回答这个问题，需要考虑估值因素。高增长、高利润的公司往往会获得溢价，英伟达也不例外。其市盈率为76倍，是标普500指数的3倍多，是微软和苹果的2倍。

Nir Kaissar表示，投资者可能会辩称，他们看重的是英伟达的未来，而非过去；根据华尔街分析师测算，英伟达未来3-5年的长期盈利增长率为43%，远高于微软和苹果。按此增速计算，英伟达的长期市盈率约为18倍，与微软和苹果相当。

换句话说，考虑到英伟达较高的预期增长，它并不比其他科技巨头贵。

过度乐观的预期才是风险

Nir Kaissar写道，对于英伟达这样一家新兴的AI公司，未来增长预期的不确定性要高得多。

目前的市场数据显示，英伟达长期增长预期的波动性是微软的三倍，是苹果的四倍，这意味着，如果未来增长预期相比现实业绩过于乐观，英伟达股价可能面临大幅调整的风险。

Nir Kaissar在文章里举了一个思科的例子。就像今天驱动人工智能的英伟达芯片一样，上世纪90年代，思科制造的路由器推动了互联网的蓬勃发展，互联网股的狂热一度使思科成为世界上最有价值的企业。

从1991年到2000年的十年间，思科的营业利润以每年71%的速度增长，2000财年的利润达到46亿美元，市盈率达到233倍，但当互联网泡沫在2000年破裂时，思科的命运迅速转变。

2001财年，思科的营业利润暴跌至仅2100万美元，两年后才恢复到2000年的水平，市盈率也回落到了39倍，次后，其估值一直呈下降趋势，至今未能恢复到巅峰时期。

Kaissar认为，虽然这并不意味着英伟达必然重蹈覆辙，但它提醒我们，在快速发展的新兴行业，过度乐观的预期是有风险的。有分析师已经观察到一些企业正在削减新AI工具的支出，这或许是值得警惕的信号。