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■ 贺宛男

世界主要股市频频创出新高，但A股市场盘整了4个月之后，好不容易涨上来的上证指数3000点又一次被击穿。

本周，证监会主席吴清在陆家嘴论坛发表主题讲话，宣布证监会发布“科创板八条”，明确提出要“推动资本市场高质量发展”“加强科创板上市公司全链条监管”。

意思阐述得很清楚，现在的工作重点是“质量”、是“监管”，“贯穿其中的主线就是强监管、防风险、推动资本市场高质量发展”。

而A股之所以积弱不堪，其中一个重要原因就是，一段时间以来只求数量，对质量的把控还有缺失，距离高质量发展仍有距离。

以科创板为例，统计显示，从2019年6月到2024年6月（截至6月13日），5年来，共有573家公司登陆科创板，首发募资总额达9107.89亿元。

这5年时间中，A股市场（不包括北交所，下同）共发行新股约1530家，募资约2.1万亿元。也就是说，573家科创板企业首发募资相当于全市场的44%。573家科创企业中，有346家出现超募，占比达六成，超募金额达2400亿元。

一级市场“三高”发行，造成二级市场难以承受其重。科创50指数自2020年1月推出以来，2020年7月和2021年6月曾达到1600点以上，但最低跌至635点，跌幅高达2/ 3。目前沪深两市共有384只个股破发，其中科创板144只，比例超过1/4，远高于全市场7%的破发比例。

为什么科创50指数到达1600点后一路快速下跌，迅速跌破1000点，再也不见抬头回升？就是因为2020、2021、2022年连续三年科创板首发募资均超过2000亿元，投资人高处不胜寒。

发了那么多股票，募集了那么多资金，上市公司质地真是高质量也就罢了。但2023年年报显示，570余家科创板上市公司营收合计虽增长了3.65%，但盈利合计减少了39%，其中有154家公司亏损，占比高达27%，远远超过全部A股上市公司盈利减少1.4%的幅度。

上交所网站显示，目前科创板平均市盈率为35倍，而在2020、2021、2022年，科创板新股发行的平均市盈率分别为71倍、62倍和93倍。如此倒挂的市场，除了一级市场“抽血”，二级市场“割肉”，还能给投资人带来什么？

上证指数3000点被击穿，直接原因是多年占据市值老大的茅台，股价从逾1700元跌至1500元，已连开6根周阴线，仅本周跌幅就达5.4%，并引发了一批高价股跟跌。但大盘表现低迷的核心因素还在于赚钱效应缺失，投资人对A股的信心未得到根本性修复。

回过头来看一看证监会发布的“科创板八条”。其中，前四条都围绕一级市场展开，分别是第一条“严把入口关”，第二条“优化新股发行定价机制，试点调整适用新股定价高价剔除比例”，第三条“探索建立‘轻资产、高研发投入’认定标准”，以及第四条“支持并购重组、支持科创板上市公司收购优质未盈利‘硬科技’企业”等。

按笔者理解，第一条强调的是数量，第二条指的是发行价格，第三条是募资金额（轻资产），第四条是购并优质未盈利企业。目前570余家科创企业中有154家亏损，估计相当一部分一两年内很难实现盈利。因此，我们需要通过购并重组或回购注销等方式，让它们主动退出市场。目前科创板需要的不是做大，而是做优；不是追求数量，而是实现高质量发展。

有数据显示，从1975年至2012年的38年中，美国股市总计退市17303家公司，其中并购退市9749家，约占56％。美股也实施的是新股发行注册制，为了做大做强，除了主业内在扩张外，还包括了大量的并购交易，这也是美国上市公司以大吃小、以强胜弱的核心所在。

A股要靠贵州茅台，或工农中建等银行股实现走强，概率已经很小了。唯有依靠高科技企业，特别是科创板板块，通过并购重组，缩小数量提高质量，才能实现“改革再出发”。从这个意义上讲，科创板不挺起腰杆，不让投资人看到这是一块高质量发展的试验田，股价不从低迷中走出来，A股很难走强。

编辑|贺梦璐 校检|袁钢

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