低利率时代，固收投资正面临前所未有的考验。“随着债券收益率不断走低，过去相对简单的赚钱模式逐渐失效。”近期，中欧基金固定收益投资部总监陈凯杨在接受采访时表示，传统的固收投研体系必须改变，更丰富的投资策略和资产配置是未来的发展方向。

◎聂林浩

低利率时代，固收投资正面临前所未有的考验。“随着债券收益率不断走低，过去相对简单的赚钱模式逐渐失效。”近期，中欧基金固定收益投资部总监陈凯杨在接受采访时表示，传统的固收投研体系必须改变，更丰富的投资策略和资产配置是未来的发展方向。

自2023年加入中欧基金以来，陈凯杨与团队通力协作，致力于打造一支策略覆盖广、产品布局全、人才专业化的大固收团队，同时更加强调全员研究与团队作战。在他看来，“野蛮生长”的时代已经过去，只有把投研做深做细，把组合管理做精做优，让基金持有人的体验更稳更优，才能真正践行金融的人民性，满足居民财富管理的需求。

做精做优是大势所趋

低利率大背景下，固收投资业务正面临一场深刻的变革。在投资端，传统的固收投研模式必须求新求变。在需求端，零售财富管理业务对于固收产品的需求正旺。

面对市场环境的变化，陈凯杨认为，一方面，基金公司应立足于普惠金融的本质，深刻把握金融工作的人民性，提升基民的获得感和幸福感。另一方面，发挥公司权益投资的投研优势，做强混合资产策略产品，为客户提供完整的资产配置方案。

目前，中欧基金固定收益投资部下设6个小组，分别为现金及短债组、利率组、指数组、信用组、混合资产组5个投资策略组，以及1个提供研究支持的研究组。产品方面，目前中欧固收已布局了货币基金、同业存单、短债基金、债券指数基金、信用债基金、一级债基、二级债基、偏债混合型基金等全系列产品。

团队作战重要性凸显

作为债券投资老将，陈凯杨深知团队作战的重要性。陈凯杨表示：“固收投资是一项长期的事业，我们从更长远的角度，确立团队建设的目标，构建三层次人才梯队，为未来5到10年甚至更长时间的固收业务发展做好准备。”

除固定收益投资部外，中欧基金专设了信用研究部，独立负责信评体系的建设及信用研究。据陈凯杨介绍，信用研究部保持一定的独立性有助于更好地防范与把控信用风险，同时该部门还会借助公司权益研究优势辅以信用研究，将研究成果输出给公司各投资团队，实现协同作战。

全员研究是中欧固收团队的另一特质。在陈凯杨看来，全员研究能够确保团队内每位成员在同一层面进行沟通，也能帮助投资人员保持对市场的敏感性。“中欧基金的平权文化为全员研究提供了很好的土壤，因为只有在最简单和平等的环境中，每一位投研同事才能专注于做最擅长的事情，并为团队作出自己的贡献。”陈凯杨说。

保持学习状态 不断成长

在从业的近20年间，陈凯杨见证了我国债券市场的发展。“在债券市场发展初期，那时‘车马很慢’，央行降息降准政策出台后，几个基点的行情能走数月，而现在的信息传递太快，市场反应迅速，可能政策还没出台就得提前卖出了，正如金融市场中的一句格言‘buy the rumor, sell the news（买入传闻，卖出事实）’。”陈凯杨坦言。

目前债券市场收益率行至历史低位，在陈凯杨看来，随着信用利差、等级利差被极致压缩，以及信用债券供给不足，叠加资金利率偏高，传统的杠杆和票息策略施展空间持续收窄。面对收益率率波动明显放大的新环境，投资团队需要具备更强的久期把握能力、择时能力和交易能力。

陈凯杨认为，目前债券市场已步入以大固收为内核的多元资产投资时代。对于中欧固收团队而言，一方面，要丰富策略工具箱，除了传统的纯债策略，还要做强混合资产策略。另一方面，参考海外经验和国内降费趋势，指数化投资是未来业务发展的重要方向。

在访谈中，陈凯杨多次表示，固收投资是一项需要长期付出精力的事业，最大的挑战在于必须不断地学习和迭代。“对我来说，保持学习状态，并去挑战困难是一件很有意义的事情，同时也是固收投资最吸引我的地方。容易的事情轮不到我们去做，10年才能做成的事情就没人和你竞争。”陈凯杨说。