21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

近日，有自媒体将A股的下跌归结于“转融通疯狂报复”。

对此，证监会于6月16日晚间作出回应：6月12日转融券出借数量有所增加，主要是由于指数成分股半年度调整导致转融券“还旧借新”，即收回被调出成分股等存量出借股份，同时出借新纳入的成分股等。

“指数成分股的半年度调整是指数管理机构为了保证指数代表性和反映市场最新情况的常规操作。在调整过程中，一些股票可能因不符合新的筛选标准而被调出指数，而新的股票则被纳入。”黑崎资本首席战略官陈兴文向21世纪经济报道记者指出。

他分析，对于转融券市场来说，这意味着原本出借给指数基金的股票需要被收回，而新纳入指数的股票则可能被出借给需要的投资者。因此，虽然表面上看转融券出借数量有所增加，但实际上这是指数调整的正常反应，并非市场做空力量的增强。

实际上，自去年以来，监管持续完善融券与转融券规则，并加大行为监管和穿透式监管力度，在此背景下，全市场转融券余额不断下降。

公开数据显示，截至6月14日，全市场转融券余额340亿元，较2月6日（暂停新增证券公司转融券规模）下降536亿元，降幅61%，为今年以来最低水平，转融券余额占A股流通市值0.05%。

常规调整

融券作为卖空机制，其余额变化情况向来被投资者所重视。表面上看，融券余额增加代表投资者对部分股票的看空情绪增强，预期这些股票的价格会下跌，因此通过融券卖出。

近日，有自媒体称“转融通疯狂报复，难怪市场持续下跌，转融通（6月12日）一天新增近1.7亿股”。

其实，单日转融券出借数量增加并不能代表转融券余额增加。

根据wind统计数据，6月11日、6月12日这两个交易日，分别新增出借2.8亿股、1.7亿股，同时收回8.6亿股、0.5亿股，两天转融券余量实际累计净减少4.6亿股，当周转融券余额下降54亿元，降幅14%。

6月16日，证监会新闻发言人就融券与转融券有关情况答记者问时亦指出，自媒体引用个别交易日新增出借数据，忽略了存量收回、余额减少的情况。

而6月12日转融券出借数量有所增加，主要是由于指数成分股半年度调整导致转融券“还旧借新”，即收回被调出成分股等存量出借股份，同时出借新纳入的成分股等。

“指数成分股半年度调整使得指数基金和其他追踪指数的投资组合需要购买新纳入的股票，同时被调出的股票则可能面临卖出压力。在转融券市场，这种调整也会导致投资者或机构收回被调出成分股的出借股份，同时出借新纳入的成分股，也就是所谓的‘还旧借新’现象。”排排网财富研究部副总监刘有华向21世纪经济报道记者指出。

监管趋严

值得一提的是，去年以来，针对市场对融券与转融券问题的关切，证监会先后采取了禁止限售股出借、降低转融券效率、严禁利用融券实施变相T+0交易等一系列措施。

今年2月6日，证监会要求以当日转融券余额为上限，暂停新增证券公司转融券规模。目前，该政策仍在严格执行，未发生变化。

刘有华认为，融券与转融券规则持续优化有助于维护市场的稳定和公平，对市场的健康发展也起到了很好的促进作用：第一，限制融券和转融券的操作，减少了市场做空的便利性，减少了市场的无序波动，有助于稳定市场情绪；第二，限制不当的融券行为，有助于保护投资者免受不公平交易行为的影响，起到了保护投资者利益的作用；第三，有助于引导投资者理性投资和长期投资；第四，在市场出现较大波动时，能够起到一定的稳定作用。

陈兴文亦谈道，自去年以来，证监会持续优化融券与转融券规则，对A股市场产生了深远的影响。

“然而，A股市场长期在3000点左右徘徊，引发了投资者的广泛担忧。量化高频交易‘薅羊毛’、财务造假、违规减持、恶意退市等问题，是导致市场低迷的主要原因。”陈兴文表示。

为此，他呼吁管理层采取措施，持续强力整顿市场秩序，通过深刻调研，及时打击违法违规行为，恢复投资者信心。特别是中小投资者更期望能在一个公平公正的市场中进行投资，分享国家经济发展的红利。

证监会新闻发言人表示，下一步，证监会将坚持问题导向和目标导向，充分评估并完善融券与转融券规则，加强融券与转融券逆周期调节。同时，持续加大行为监管和穿透式监管力度，对大股东、相关机构通过多层嵌套、融券“绕道”减持限售股等违法违规行为，依法严肃查处。

陈兴文指出，证监会的表态和行动，体现了对市场问题的深刻理解和解决问题的决心。未来，随着融券与转融券规则的进一步完善，以及监管力度的持续加大，A股市场将朝着更加健康、稳定的方向发展。这不仅有利于保护中小投资者的利益，也有利于持续推动中国资本市场的高质量发展。

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