刘杰

近日，非传统用工平台领域“龙头”博尔捷赴港IPO。从业务构成来看，配送骑手功不可没，正是配送服务支撑着博尔捷不断发展，并开启上市之旅。另外，贡献近八成收入的大客户，也为其增添了几分神秘色彩。

配送服务是核心业务

中国的用工关系主要分为两类，即传统用工关系及非传统用工关系。其中，成立于2013年的博尔捷主要涉足非传统用工市场实时服务行业，具体包括实时配送、网约车、家政、护理等。

根据灼识咨询资料显示，按服务总价值计，非传统用工市场的实时服务行业的市场规模由2017年的2335亿元增加至2022年的4987亿元，复合年增长率为16.4%。未来五年，市场规模预计将进一步增长至11468亿元，2022年至2027年的复合年增长率为18.1%。

来源：招股书

博尔捷运营三个自主开发的平台，即iBridge、SHOUDAOZI.COM及ONTech，帮助客户简化非传统劳动力管理方面的业务流程。其主要为客户提供一系列解决方案，该等解决方案的特点是将SaaS运营、系统服务及为选定客户定制的自适应商业模式有机结合在一起。此外，其为部分客户提供基于数据的SaaS解决方案，以满足其个性化的数据同步需求，并通过避免交换系统的需求来提升用户体验。根据灼识咨询资料显示，按2022年服务总价值计，博尔捷在非传统用工平台领域排名第一，所占市场份额为13.2%。

从收入结构来看，配送骑手成为撑起了博尔捷业绩的核心。据招股书显示，2021年至2023年，其标准配送服务收入分别为7.84亿元、8.13亿元、8.09亿元，占收入的比重分别为79.4%、79.6%、85.3%。

来源：招股书

在配送业务方面，博尔捷主要根据客户规定的标准，自费建立、运营及管理配送骑手站点，并通过在线和线下渠道招募配送骑手，承接客户及其指定合作伙伴于指定区域内的配送任务，并处理由此产生的投诉。

在业务结算方面，博尔捷主要根据所承担的配送任务数量和每项任务的相应佣金计算，并考虑根据配送表现、其提供标准配送服务的特定地理区域以及配送任务详情（例如配送距离和配送物品的重量）等确定额外奖励、激励或扣减。

八成收入来自神秘大客户A

从业绩表现来看，2021年至2023年，博尔捷分别实现营业收入9.87亿元、10.22亿元、9.48亿元，后两年同比增速分别为3.52%、-7.24%；实现净利润分别为4880.10万元、4652.30万元、3232.30万元，后两年同比增速分别为-4.67%、-30.52%。其营收存在波动，净利润呈下滑趋势。

从客户情况来看，大客户A的贡献度最高。博尔捷在招股书中表示，客户A在中国实时消费服务行业占据领先市场地位，不过其并未透露客户A的身份。其于2020年成为客户A的配送合作伙伴后，主要承接该客户的配送任务。2021年至2023年，其向客户A提供标准配送服务产生的收入分别为7.84亿元、8.13亿元及8.09亿元，分别占其同年总收入的79.4%、79.5%及85.3%。

此外，博尔捷还为客户A提供自营本地服务。2021年至2023年，其向该客户提供自营本地服务所产生的收入分别为0.96亿元、0.94亿元及0.09亿元，分别占其同年总收入的9.7%、9.2%及1.0%。

另据招股书显示，2021年至2023年，博尔捷从客户A获得的毛利合计分别为0.53亿元、0.74亿元及0.31亿元，分别占其同年毛利总额的44.1%、48.1%及25.4%。

不难看出，博尔捷约八成收入来源于客户A。其在招股书中表示：“鉴于客户A在中国即时消费服务行业的领先市场地位，我们依靠客户A运营的平台及系统来获取任务及订单。如果客户A终止与我们合作，或者我们无法以类似的商业条款或根本无法维持与客户A的业务关系，或我们与客户A的合作因其市场地位的任何负面变动而受到不利影响，则我们的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。”

实际上，依赖大客A的影响在其业绩上已经有所表现，正如上文所示，2023年，客户A对其采购额明显减少，而当年其营收下滑了7.24%。

从盈利能力指标来看，2021年至2023年，博尔捷的毛利率分别为12.2%、15.1%、12.7%，有明显波动出现。

来源:招股书

具体来看，博尔捷交易型SaaS解决方案、复合用工管理系统、自营本地服务及人力资源产业园区管理解决方案毛利率较高，而标准配送服务毛利率则较低，从而拉低了其整体毛利率。博尔捷表示，标准配送服务的毛利率较低主要是因为业务性质及成本结构不同所致，其承担巨额配送骑手佣金。

对于毛利率波动，博尔捷在招股书中解释称，其毛利率从2021年的12.2%上升至2022年的15.1%，主要由于其于2021年就若干行业的需求企业提供的自营本地服务录得毛损，2022年为优化业务运营，停止上述服务，令其自营本地服务毛利率上升所致。

博尔捷毛利率从2022年的15.1%降至2023年的12.7%，主要是由于在SHOUDAOZI.COM上向第三方企业服务代理支付的服务费增加，以补充其没有设立附属公司地区的企业服务能力，导致其交易型SaaS解决方案毛利率下降；同时，根据管理合作协议，其人力资源产业园区组织的线下活动增加，导致人力资源产业园区管理解决方案的毛利率下降。

存在不少未结法律诉讼

在标准配送服务中，配送骑手的佣金及配送过程中产生的投诉均由博尔捷负责，因此，在日常业务过程中，其经常会遇到纠纷、申索及法律诉讼。其在招股书中表示：“由于即时配送行业的性质，我们曾于定制化服务下卷入多起涉及配送骑手的交通事故相关纠纷。我们或会与相关方进行磋商，并寻求通过金钱补偿或其他可用方法及时妥善地解决此类纠纷。倘我们无法通过磋商达成解决，此类纠纷可能会成为法律诉讼，该等诉讼为主要由第三方针对配送骑手或由配送骑手或其继承人针对我们提起的诉讼及仲裁，且主要与配送骑手在执行配送任务过程中遭受的人身伤亡及财产损失有关。”

据招股书显示，2021年至2023年，在扣除从保险公司收回的金额后，博尔捷主要为解决纠纷及法律诉讼（主要涉及交通事故）而支付的货币赔偿金分别约为620万元、610万元及1980万元。其表示，2023年这一金额激增，主要是由于其解决了前几年发生的交通事故引起的大量纠纷及法律诉讼，而事故发生与解决纠纷或法律诉讼之间存在时间差。

目前，博尔捷涉及约80宗未了结的法律诉讼，其中绝大部分与配送骑手交通事故有关。其中，尚未了结、风险敞口金额超过100万元的交通事故有1起。

据招股书显示，2023年12月，原告因与配送骑手发生交通事故而受伤，于是向该配送骑手、博尔捷以及为其承保的保险公司提起诉讼，要求赔偿损失319.91万元。最终博尔捷与原告达成和解，分期赔偿原告172万元，并支付1.2万元法院受理费。

博尔捷表示，其已于2021年至2023年就自营本地服务下配送骑手的配送事故相关潜在赔偿分别作出拨备1700万元、1240万元及50万元。考虑到其为配送骑手购买商业保险，并对配送骑手潜在事故赔偿作出拨备，其认为，未了结交通事故的相关法律诉讼不会对其业务、财务状况或经营业绩造成任何重大不利影响。