本周，全球主要市场涨跌互现，受美债利率下行影响，美国、韩国、日本股市均表现较好；因担忧欧洲右翼崛起的影响，德国、法国股市大跌；A股和港股继续调整。周内，沪深300指数、恒生指数和恒生科技涨幅分别为-0.91%、-2.31%和-1.72%，上证指数涨幅-0.61%，收于3032.63点。

周内来看，美债利率和美元指数走势出现背离，10年期美债利率从4.43%降至4.2%，美元指数则小幅上涨0.28%至105.5267。一方面，无论美联储如何表态，距离年底越来越近，市场有更强的动力提前交易终将来临的降息，驱动美债利率下行；另一方面，美国经济相比欧洲依旧强劲，驱动美元指数上行。

对于A股和港股来说，受外部因素影响不大，本周的下跌更多还是趋势的自我强化。周度层面，上证指数已连跌4周，恒生指数也在延续下跌趋势。

当前，上证指数再次来到前期密集成交区（3000点-3050点），也回到4月24日本轮行情的起点，除非有重大负面消息拖累，否则应该跌不动了。

这个位置，市场对利空消息不再敏感，对利多消息的反应会更加积极。以本周为例，科创板块仅仅靠降低交易门槛的小作文，就足以点燃市场热情。

这其实是好的信号。

但跌不动，不等于立即涨。投资总需要些耐心。这个时候，可以从容地对市场中的便宜货挑挑拣拣，是一件乐事。

说到便宜货，很多股票和板块看着很便宜，里面蕴含着不少风险。除了极少数泥沙俱下的恐慌时刻，市场终究是有效的，当下的市场，虽然估值整体偏低，但板块、个股间的相对涨跌，仍然体现了市场的智慧。

作为价值投资者，我们很容易滥用“在别人恐慌时买入”这个经典语录。事实上，在常态情况下，巴菲特没有总想着与市场对着干、总想着捡便宜货。

不妨想一想巴菲特的另一句话，如果限制每个人一生只有10次机会，那么大家的投资成绩会好得多。背后的含义是，市场中真正的好机会非常少，真正被错杀、值得抄底的便宜货也很少。所以，看到连续下跌的个股和板块就暗喜，动辄嘲弄市场先生的“愚蠢”，这无疑是幼稚的，也是自以为是的。

比如，近期白酒板块大跌。很多投资者开始呼吁抄底，其实，市场真错了吗？也许错了，错在哪里了？错在市场愚蠢？逻辑陷阱。如果不能准确判断市场错在哪里，那么错的很可能是自己。

一旦放下偏执做判断，会发现很多问题根本就是一团迷雾，没有答案。市场也许错了，也许是对的，对与错，很少有人能提前下结论。如果非说自己可以，那你就可以吧。

所以，在投资中，真正有把握的机会少之又少。尤其是和市场对着干，一定要慎之又慎，要足够谦虚，起码要知道市场在演绎的是什么逻辑，并能判断这个逻辑对应的前景自己能不能承受。在能承受的情况下抄底，也要抱着万一看错的谨慎，不能all in。

短期来看，市场大概率跌不动了，新一轮行情启动需要消息面刺激。中期看，能提供稳健现金流的红利板块，以及代表中国经济升级方向的新质生产力板块，更容易受到资金青睐，在长期取得超额收益。

一周来看，上证指数涨幅-0.61%，收于3032.63点，已连续4周下跌。主要宽基指数涨跌互现，万得全A涨幅0.15%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-1.22%、-0.91%、0.08%、0.53%和2.07%。小盘和科创风格明显跑赢，科创100指数涨幅2.59%。

行业层面，通信（6%）、电子（4.67%）、计算机、传媒、汽车领涨；交通运输（-3.72%）、农林牧渔（-2.99%）、食品饮料、有色金属、银行等板块跌幅靠前，均超过2.5个百分点。

成交金额看，本周日均成交额7433.46亿元，较上周缩量232.92亿元；北向资金净流出218.73亿元，创2月份以来新高。

附：热点点评

1、5月社融数据不及预期，市场博弈6月降息

2024年1-5月，社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.26万亿元，同比少增2.1万亿元；企业债券净融资1.2万亿元，同比多2519亿元；政府债券净融资2.49万亿元，同比少3497亿元；非金融企业境内股票融资1060亿元，同比少2835亿元。

5月单月看，社会融资规模增长2.06万亿元，同比多增5088亿元。人民币贷款数据比较拉胯，新增人民币贷款8197亿元，同比少增4022亿元。

就企业和居民部门看，5月企业短贷负增长1200亿元，同比少增1550亿元，新增企业中长贷5000亿元，同比少增2698亿元；新增居民短贷243亿元，同比少增1745亿元；新增居民中长贷514亿元，同比少增1170亿元。

贷款少增，不是银行惜贷，是企业和居民不愿贷。为什么不愿意贷，可以从两个层面解读，一个是投资机会少，一个是贷款利率高，归根结底就是贷款利率高于投资收益率，借钱不划算。对于政策部门，很难提升投资收益率，但可以调降贷款利率。

5月数据公布后，市场开始交易6月降息预期。会不会降不好说，但降息的必要性在增大。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言