谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

美国最新5月通胀下降似乎是决定美联储维持利率不变的参数之重，但是实际真实影响则是美元贬值不到位的阻力太大。美联储加息会刺激美元升值，美元升值加快必将破坏美国新经济循环构造，也不利于美国企业跨国经营优势发挥。毕竟全球化格局是由美国倡导、推进的，而发展至今美国改用利率竞争应对全球，其不仅是保护美国全球化利益主义，更是力图改变全球化对美国更有利的格局新战略——再全球化以美元利率站位稳定与扩张美元势力。美国反击全球化利益分割的压制政策，这就是以美联储加息紧缩货币收割全球利益竞争，从而重新布局美国再全球化从合作为主转向竞争为主，以维护美国国家基本国策——美元贬值直击利益对手，也为全球化站位下降乃至瓦解至之竞争对手之计谋。美国个性的选择就是美元面临全球攻击性时刻的重要步骤与反击方式，美国一直以格局部署为优先战略，并非短期策略主张为参数。

重点一：美国通胀高位适宜加息，但美元更高阻碍加息。尽管美国最新5月通胀水平从前值有所下降，但依然位于美联储基本指标2%上方3.3%的水平，美联储加息并无悬念，但是美联储已经7次维持利率水平表明美元走势才是障碍所在，也是美联储连续7次不加息非常重要参考证据与说辞借口。实际上当前美元走势比较美国通胀更为重要，美元汇率偏高是美联储加息最大风险重点。毕竟今年以来美元升值为主，美元年初101点与目前104点偏高是难以实施加息的关键。尤其2023年美元贬值年启动之际，预计今年美元贬值是惯性逻辑必然性乃至趋势周期自然性，美元贬值之际才是美联储加息之机。目前虽然美元升值因素多多，但是美元贬值早已布局全球资源大调动，包括商品价格上涨、航运风险增加以及产能成本压力加剧，这都是配合美元贬值逻辑关系难以摆脱的对标因素与参数设计，也是力促美联储加息提高通胀的关联重点。美国做事具有准备和布局设计值得警惕——假象与真实之间的操作旨意与运作巧妙早有计划。

重点二：美国通胀下降与众不同，美元利率在留有余地。实际美国5月通胀下降在预料之中，也在预料之外。如果观察石油和能源价格下跌似乎美国通胀下降符合逻辑，尤其美国通胀数据中的汽油价格下跌具有较大刺激因素。然而，美国房屋价格上涨、薪资水平增加透过就业岗位或家庭财富增加局面似乎在预料之外。美联储最新数据显示，美国家庭财富增长达到5.1万亿美元，增长幅度3.3%至160.8万亿美元；其中股票资产价值增长3.8万亿美元，房产资产价值增长9000亿美元；美国家庭收入与回报率增加是美国通胀环境有利局面，美国通胀反弹上涨是时机与条件选择，趋势性通胀并未消除，通胀粘性与顽固将是长期局面。尤其是与欧洲、加拿大乃至日本等发达国家通胀比较，美国通胀下降与他们上涨局面不同，其中美国故纵手法为美联储加息留有余地存在可能，加央行与欧央行降息拉大与美元利差，恰似美元高估不利于加息的美元利率威胁减轻，利差效应是美联储等待美元贬值再加息的安逸参数。美国宏观调控的灵活性几番表现令人不得不多联想操作技巧，包括此次美国通胀数据发布与美联储例会只有几小时差异，之前PPI数据先于CPI数据发布存在操作疑惑，更严重的在于美国商务部下调今年第一季度经济增长1.6%的发布，同时发布去年第四季度经济增长第四次上调至3.9%的技巧，美国经济可调控为美联储降息炒作创造更多空间意在美元贬值十分明朗。

重点三：美联储加息不变为战略，美元霸权机制要更高。美联储加息并非是一个货币利率水平的简单事宜，反之是美元霸权机制垄断性战略终极目标。毕竟伴随美元零利率和低利率时代的去美元化情绪越来越严重，反之美联储加息之后美元利率上至5%以上，全球去美元化潮流逐渐消散，随之增持黄金储备规避美元风险面临大宗商品成本，尤其抑制美元升值和力求美元贬值节奏的操作手法，黄金成为美债推销工具与筹码，美国财长耶伦尽职美国财政融资，进而以黄金为支撑的美债成为抓手，这才是美联储此轮加息的真实所在。美元利率为保护美元霸权机制的高位水平将会更高，美元货币地位不低反高。当今欧元地位下降显著，美元货币地位稳定甚至加强是现实。SWIFT系统是美元霸权的集中体现，美元在全球外汇交易中一支独大是无法替代与逆转的本质。美联储加息资本价值支持度是美元利率高水平的重要角度与底层新逻辑。美元资本价值是美元利率高而不危的主要特色与个性，因为美国创新技术与产品规模利润有利于美联储加息周期持续，苹果、微软以及英伟达市值与股价节节攀升，美国股指屡创新高都是真金白银的企业利润率、国家竞争力和市场资本价值体现，美元被刺激升值或难以避免，但美联储加息万万不可在美元升值之际抉择，否则将是自毁前程徒劳的美元货币政策。因此从美元霸权机制到美联储紧缩货币政策是美国国家战略格局，并非是利率水平、利息支出以及承受力如此传统套路的经济逻辑。美元高屋建瓴、美国高瞻远瞩、美联储从长计议才是我们观察与预期美联储事宜的重点逻辑与基础参数。美国高级化经济、美元高级别构造才是需要评估美联储加息的关键依据。

美国通胀附和美联储是焦点，美元难贬值是美联储维持利率等待时机关键，美元贬值与美联储加息逻辑才是未来趋势，也是目前美国面临的难题与障碍。而美国经济与美国企业完全支持美联储加息环境早于到位，美元技术调控贬值将是接下来重点和焦点。