本报记者 冷翠华

人口老龄化是人类社会发展的共同趋势，随着我国人口老龄化程度的加深，银发产业对资本的需求旺盛；保险资金亦在银发产业这一万亿元级赛道上探寻新的投资机会。

《证券日报》记者近日获悉，一家大型险企的银发产业私募股权投资基金（PE）即将成立，不久将公开亮相。此前，中国人寿集团5月份发起设立总规模100亿元、首期规模50亿元的银发经济产业投资基金。近年来，险资充分发挥长期资金优势，助力养老产业发展，且正在进一步加大银发产业投资力度，今年以来有加速之势。

业内人士认为，无论是从资产配置还是业务协同看，险资加码银发赛道都是必然趋势。从投资方式看，将从直接投资为主向“直投+基金”的模式过渡，同时，投资资产将从以重资产投资为主转向“轻重并举”。

加码股权投资基金

上述银发经济产业投资基金，是我国保险行业首支“银发产业”主题的人民币股权基金，将紧密贴合国家积极应对人口老龄化政策导向、聚焦银发经济万亿元级市场空间开展投资布局。据介绍，该基金获得多家保险机构的积极参与，募资意向基本确定，是保险业多家主体的共同选择。基金管理人为中国人寿集团旗下国寿健投公司全资子公司国寿股权投资公司。

同时，记者了解到，另一家大型险企的银发产业股权投资基金也将接续设立，不久将公开亮相。

事实上，在此之前，险资在健康养老产业已有所布局，相关基金的投资渐次落地。例如，人保资本股权2018年设立了北京人保健康养老产业投资基金（有限合伙），主要投向了医药相关产业。2021年，中国人寿设立200亿元大养老基金，专注于养老产业的股权投资，加速在全国20到30个中心城市推进养老社区项目布局。2022年，其围绕健康管理需求设立500亿元大健康基金，积极对接并投资医疗健康企业，整合健康管理、医疗医药医院等服务资源。2023年，大家保险首只健康养老私募股权投资基金设立完成。

大家保险方面对《证券日报》记者表示，该基金专注于养老产业领域投资，包括赋能保险主业发展的养老社区布局及养老产业链上下游优质企业股权等，目前基金已累计实缴出资8.61亿元，主要投资于城心养老社区项目。

业内人士认为，随着“银发产业”主题基金的设立，百亿元级别的保险资金将继续加码健康养老产业，既有助于增进老年人福祉，也将拓宽保险资金的投资渠道，带来持久稳定的投资回报。

持续探索“养老+”

在业内人士看来，随着我国人口老龄化程度的加深，银发产业有持续的资金需求。无论是从资产配置还是业务协同看，险资加码银发赛道都是必然趋势。

今年1月份，国务院办公厅发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出四方面26项举措。这是我国首个以“银发经济”命名的政策文件。该文件提出，银发经济是向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和，涉及面广、产业链长、业态多元、潜力巨大。

国家政策利好背后，蕴含着巨大的商业机遇。复旦大学老龄研究院发布的《中国银发经济发展研究报告》预计，2035年银发经济规模将达19万亿元，届时将占总消费的28%，占GDP（国内生产总值）的9.6%。

北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆对《证券日报》记者表示，养老产业包括医疗保健、长期护理、社会服务等多个方面，需要大量资金支持。而保险资金作为长期资本、耐心资本，能够承担长期投资，且能接受相对较低的流动性，是养老产业可靠的资金来源。

大家保险表示，其第一战略是养老战略，将坚定推进养老战略落地，股权基金将匹配战略发展节奏按需适时募集，确保养老战略顺利实施。

另一家险资机构对《证券日报》记者表示，当前保险行业发展面临转型升级，需要新的增长点，“养老+”是探索的重要方向之一。从资产负债匹配角度来看，保险资金与养老产业天然契合，养老产业建设投入资金体量大、投入与回报周期长，而保险资金长久期、回报要求稳定的特性，与养老产业匹配度高，险资可长期、持续、稳定地参与养老产业发展。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾也对《证券日报》记者表示，养老产业的特点是资金需求大、回报周期长，因此需要耐心资本的投入。险资的资本特性非常符合养老产业投资的需要，且养老产业的投资回报受资本市场周期的影响较小，有利于险资实施穿越周期的投资策略。更为重要的是，养老产业的布局，对于保险公司布局支付端，构建养老金融的闭环生态，以及赢得差异化竞争优势等都具有战略性意义。

“直投+基金”并举

近年来，险资持续加大康养产业投资，早期多采取直接投资的方式，重资产持有相关产业，如直接建造养老社区。而通过股权基金投资康养产业的时间还较短，此前设立的私募基金正处在持续设立和出资投资阶段，其投资收益如何尚需时间观察，投资模式也需要持续探索。

2015年，随着《中国保监会关于设立保险私募基金有关事项的通知》的发布，险资设立私募基金获得政策依据。此后，多家险资机构成为私募基金管理人，包括国寿投资旗下的国寿资本、国寿金石，平安创赢资本、太保私募基金、远见共创资本，以及人保资本股权等。

周瑾表示，通过设立产业投资基金的方式投资康养产业，有利于更加专业高效地进行养老产业的投资决策和投后管理，也可以更便捷地实现资金募集、收益分配、税务筹划、提前退出和风险隔离等目的，以便吸引更多保险机构参与进来。

在凯利资本总裁张令佳看来，与一般的私募股权基金不同，保险私募股权基金的资金久期更长，一般也不追求短期退出，被投企业与保险主业的协同性更强，因此，保险私募基金投资康养产业有其独特优势。

大家保险表示，险资作为耐心资本，看中康养产业“低风险、中收益”的长期投资特性，期待分享银发经济的发展红利。随着银发经济的兴起和社会资本的持续进入，股权基金的退出方式会逐渐多元化。同时，保险资金投资养老领域是谋求协同发展、分享红利的长远目标，更希望基金伴随项目发展的自然退出或长期延续。

从投资方式来看，张令佳认为，通过重资产模式直接投资养老社区等，投资金额大、周期长、灵活性相对较低，从财务投资回报角度看，未必十分理想。因此，随着险资投资康养产业的深入，更多险资介入康养产业将采取“直投+基金”的组合模式，投资资产也会呈现“轻重并举”的特点。

同时，由于险资以股权基金方式投资康养产业时间较短，对运作模式的认识也需要一个过程。因此，杨帆认为，险资在投资康养产业时，需要对投资项目进行深入的尽职调查，确保了解行业和公司的发展潜力，并制定长期的投资策略和退出计划。

此外，大家保险表示，康养产业是一个周期长、回报慢的产业，前期投入较大，投资前期运营和财务压力均较大，对股权基金前期业绩影响较大。建议关注产业发展长期价值，只有这样才能更好地把握养老产业的发展趋势，精准施策，实现养老产业的高质量可持续发展。

受访人士普遍认为，险资加大银发产业投资力度是必然趋势。投资方式和投资渠道都将趋于多元化，但秉持长期主义，实现险资和养老产业的同频共振，为银发产业提供更多耐心资金，促进产业整合与优化升级，将是险资不变的追求。