作者：董鹏

编辑：陈晓平 巫燕玲

图源：玉龙股份

100亿市值的黄金股，突然选择主动退市。

3月24日，玉龙股份盘中逼近跌停，全天股价振幅超过8%，当日晚上，官方提示，距离停牌只余两个交易日。

上周末，其披露方案称，计划以股东大会决议方式，主动撤回在上交所的上市交易，或将成今年A股首家主动退市的上市公司。

“整体运营停滞，现金流紧缺，基本不具备自我造血能力 ……”玉龙股份在一份公告中自称，存在司法查封冻结、债务违约等风险。

董事长牛磊也同步宣称辞职。

事实是，玉龙业务以黄金采选为主，主力矿山帕金戈金矿表现稳定，2024年1-9月， 营收进账约13亿元，净赚2.88个亿。

对此，记者联系到公司，相关人士并未给出正面回复。

突如其来的主动退市背后，一个容易被忽略的细节是，玉龙股份控股股东与实控人，此前正在进行密集的资产梳理和整合。

1

口风突变

玉龙股份主动退市，存在诸多疑点。

2023年，其收入一度出现断崖式下滑，当期营收24.24亿元，同比下降77.8%。

只是，下滑源于管理层主动出清“非核心主业”，即大宗贸易业务，且该业务毛利率低，盈利能力未受到明显影响。

相反，当期恰是玉龙股份盈利的新高，其帕金戈金矿黄金产量增长，金价也上行。

（帕金戈矿区）

2024年8月，就其黄金业务，公司公开总结称，“续优化帕金戈金矿生产经营流程，巩固并扩大提质、降本、增效成果，加强产学研结合，稳步提升选矿综合回收率和矿山电力使用效率 ……”

一切如常。

去年1-6月，其黄金贵金属采选业务收入、净利，分别达到7.9亿元、3.2亿元，均为增长，直至三季报，财务表现依旧稳定。

近期发布的生产经营公告，却是口风一变。

官方称， 帕金戈金矿增储乏力、矿山寿命较短、选矿能力无提升空间等，至于该矿最新的生产情况也未给出详细介绍。

管理层在综合钒矿项目投产时间无法确定、硅石矿矿石不及预期等因素后，得出的结论是——

“玉龙股份整体运营停滞，现金流紧缺，基本不具备自我造血能力，存在无法持续经营的风险。”

2

仲裁引发？

从四类强制退市维度观察，玉龙股份也无明确的被动退市风险。

从财务类看，自2017年以来，其连年盈利，无一年份亏损， 且规模远高于3亿元的营收“退市红线”，远未触发退市情形。

从交易类指标看，玉龙股份更是十分安全。

截至主动退市公告前，其收盘价超过12元，总市值则达到100亿元，距离“1元面值”“3亿元市值”的退市警戒线，相去甚远。

至于规范类强制退市、重大违法强制退市两种情形，其也无明确的监管立案事项。

过往两年，玉龙股份所暴露的问题，集中在营收确认方法带来的会计差错、二股东减持披露延迟两方面，其存在信息披露违规，只是，类似案例在A股上市公司较为常见。

玉龙股份公告则称，“ 公司因多起诉讼、仲裁纠纷，导致核心资产被冻结，公司债务风险加剧，给公司未来治理和生产经营带来重大不确定性。”

其中谈及，因到期未付合作方琴澳联创（珠海）与大横琴（珠海）商贸货款及违约金约4.95亿元，两家公司提起仲裁，实际冻结玉龙股份银行存款83.9万元，并冻结公司对外享有的债权约4.3亿元。

此外，经琴澳联创等方申请，玉龙持有的陕西山金矿业67%股权、灯塔市双利硅石矿业45%股权，被相关法院司法冻结和轮候冻结。

官方称，基于上述风险，经控股股东济高（济南）资本同意，展开此次主动退市。

3

幕后整合

退市事件背后，济高资本及其关联国资的动作，值得关注。

济高资本的原股东，分别为济高集团、济南高新城市建设、济南高新盛和，分别持有其40%、40%和20%股权。

2024年12月，经主管机构批准，济高集团将持有的济高资本40%股权，全部转让至济高（济南）能源投资，以优化济南科创金融改革试验区的发展推进，“支持壮大科创金融投资主体资产规模”。

玉龙股份的最终实控人，依然为济南高新区管委会。而济高（济南）能源投资，则是股权划转前夕的2024年11月刚刚成立。

划转后的济高集团， 则重点投资信息技术、智能制造、生物医药三个主导产业，布局空天信息、量子科技两个未来产业。

同时，其整合相关业务成立4家集团公司，集中于地产开发、园区建设运营、科技产业、城市服务。

两相对比，玉龙的主力矿山远在澳大利亚，且主营黄金采选，与济南高新区的业务重点关联度就十分有限。

对其的退市安排，应该是济南高新区全局考虑下的一环，方案已于3月20日获得济南国资委的批复。

据相关退市方案，扣除自身持股外，济高资本将为其余70.62%股份提供现金选择权，行权价格为13.2元/股。

玉龙股份将于4月7日下午举行股东大会，正式就终止上市事项进行审议。

如果退市成功，其计划转至全国中小企业股份转让系统挂牌，并尽可能保持其股票流动性。