文/刘思嘉

“我只中意你”，这是近期险资对银行股“霸道”示爱的真实写照。

3月19日，平安人寿公告，宣布举牌招商银行H股，这是平安人寿是年内二度举牌招商银行。

2025年开年以来险资动作频频，举牌持续升温。据中国保险行业协会披露信息，截至3月19日，已有6家保险公司举牌9家上市公司股票，其中银行板块标的占比超半数。

不难察觉，银行股正逐渐成为险资竞逐的新焦点。此次险资主导的资本盛宴，既是保险公司在利率下行周期中应对“资产荒”挑战的突围之策，也是在新会计准则推动下，险企进行财务优化的战略选择。此外，政策的“东风”更是激发了险资入市的热情。

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险资“钟爱”银行股

险资举牌上市公司“热情”高涨，2025年开年以来，6家保险公司举牌9家上市公司，在举牌特征方面，银行股占比过半，H股成“主战场”，可谓对银行股爱的“霸道”。

举牌对象涉及银行包括中信银行、邮储银行、招商银行、农业银行及杭州银行。（具体信息见下表）

举牌险企方面，平安人寿表现最为活跃，前期分别增持邮储银行、招商银行、农业银行，3月19日，又二度举牌招商银行H股。

3月20日，中国平安管理层在业绩会上表示，中国平安已申请并获批开展长期股票投资试点，正在积极推动和落地，在投资配置策略上，既有高分红高股息资产，也有成长型相对波动比较高的资产。

东吴证券研报指出，2015至2024年期间累计有162次保险公司举牌，其中2015年62次、2020年26次和2024年20次，分别是三次举牌高峰。2025年的险资举牌热可以看做2024年举牌高峰的延续。

分析三次举牌高峰可以看到，2015年中小险企是举牌主力，举牌对象集中于商贸零售、房地产和银行业；2020年以大型险企为主，举牌对象以银行、有色金属和房地产为主；2024年以来中型险企发力，举牌对象为公用、交运和环保为主，同时，被举牌公司的高ROE特征弱化，而高股息特征显著。

申万宏源指出，从2025年举牌偏爱银行股的情况来看，本轮险资举牌更强调合规性、长期性，同时国资对险资的主导地位进一步巩固。

有券商分析师表示，“银行股低估值、高分红、高稳定性，简直是为险资量身定做的。”

事实上，险资举牌银行股虽非常态，但也绝非新事。据测算，2015年以来，银行股曾获16次险资举牌。

对外经济贸易大学保险学院副教授徐高林也表示，险资自直接投资股市以来，一直是银行股的大买家。

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三大因素驱动险资投向

针对此次险资密集举牌银行股，申银万国证券研报指出有“三重因素”——政策引导、破局“资产荒”、IFRS9下平滑财务指标。

政策方面，2023年下半年以来，国务院、证监会、金融监管总局等密集发声，多维度引导险资入市稳定资本市场；2025年1月，最新发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，今年起每年新增保费的30%用于投资A股。

对此，经济学家、新金融专家余丰慧表示，监管政策对险资举牌行为有直接影响。适度宽松的监管环境有助于促进险资等长期资金积极参与资本市场，提高市场活力。目前，监管层对于险资举牌银行股的态度总体上是支持的。

此外，目前正处于利率下行周期内，长端利率持续创新低导致险企“利差损”压力突出，对稳健高股息资产的配置需求提升。

申万宏源指出，银行指数的权重板块、分红高而稳定、业绩稳健增长可持续，高度匹配险企资产端偏好，是当之无愧的高股息板块。而且当前市场“资产荒”加剧，优质高收益项目稀缺，银行股的稳定分红成了险资填补“利差损”的关键。

徐高林表示，近两年，国家通过发行特别国债等措施来充实银行资本，使得银行社会股东承担的坏账风险有所缓解，从而提升了银行估值，使银行股更具吸引力。

此外，受新会计准则切换的影响，险资“举牌”更添动力。新准则下，保险公司当季股价波动将直接反映在净利润与偿付能力指标中，进而影响保险公司的财务指标，这也推动险企必须重构投资组合。

根据新会计准则，当保险公司对上市公司的持股比例超过5%或成功获得其董事席位时，相关股票投资需归类为长期股权投资科目，并采用权益法进行会计核算，这更多的影响保险公司总资产，而不会显著影响保险公司利润表与投资收益，对平滑保险公司利润表有着很大作用。

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“爱”能持续多久？

险资对银行股的“爱”本质是利率周期、监管规则、产业协同三维驱动的结果。其持续性取决于宏观经济复苏进程与监管规则的动态博弈。

“利率环境如果维持在低位，将促使险资寻找更高收益的投资机会，银行股或仍然是一个好选择。但是，经济复苏的速度和质量也会影响银行股的表现，进而影响险资的投资决策。”余丰慧说。

就银行而言，有引进长期稳定股东、优化股权结构、提升市值表现的诉求，银行加强市值管理吸引长期资金，能在股价上形成正向激励，最终共同提升股东投资回报，银行估值仍值得期待。

申万宏源认为，以险资为主的中长期资金将成为2025年乃至中期层面银行板块的主要增量资金，本轮险资举牌银行的大潮仅是序幕拉开，方兴未艾。

不过，余丰慧提醒，险资举牌银行股，这种现象可能会引发其他机构投资者的跟风，从而导致银行股估值重估，但这也取决于市场的整体情绪和其他宏观经济因素。

东吴证券研报也提醒，在偿二代二期工程框架下，长股投和部分股票投资市场风险因子提高，会消耗更多资本从而导致偿付能力下降，可能成为限制险资举牌的影响因素之一。

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