铜价缘何上行

今年以来，纽约金属交易所铜期货最高涨幅已在20%左右，上海期货交易所铜期货价格也基本在76000元至80000元高位区间波动。铜的走势引人注目，后市如何？

铜，被誉为“铜博士”，因其广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，其需求通常被视为能直接反映广泛的经济发展动向，因而得此雅称。近年来，铜的需求呈现多元化态势。电力行业是铜的最大下游应用领域，2022年，电力行业耗铜量占铜总消耗量的比重达48%；家电行业次之，占比为14%；其余依次为交通运输业、建筑业、电子行业，占比均在9%至10%之间。

国内电网建设对铜需求的拉动作用显著。2023年，国家电网基本建设投资完成额达5275亿元，同比增长5.3%；2024年前三季度，同比增长超21%。从全球视角看，主要经济体都在积极推进电力系统的更新与改造。比如，美国能源部(DOE)宣布在5年内投资105亿美元推动电网转型；欧盟“欧洲电网行动”计划在2030年前新增5840亿欧元的投资。

新兴产业的蓬勃发展也推动了铜需求的增长。在新能源领域，风电、光伏单位装机耗铜量是传统能源发电耗铜量的2倍至5倍。以电动车为例，其用铜量为燃油车的4倍。当下火热的人工智能同样是耗铜大户，全球数据中心建设热潮直接拉动了铜消费。在算力与电力叠加效应下，铜消费年增速或达4%至5%，远超2%的历史均值。新能源与数字化变革正在重塑铜消费的需求曲线。

目前，铜市场处于供需紧平衡状态。紫金天风期货研究所有色金属研究总监周小鸥表示，近期铜价上涨是多因素交织驱动的结果。从中长期来看，铜价的关键在于矿山资源。全球高品质铜矿山资源逐渐减少，产能受到限制，新的优质铜矿勘探与开发进展缓慢，从发现到投产周期长，难以快速填补供应缺口。而近期贸易政策则成为价格上涨的触发因素。近期，美国计划对进口铜加征25%的关税，导致纽约商品交易所铜价明显高于伦敦金属交易所铜价。这意味着在关税正式实施前，全球铜可能因套利和美国企业备库需求而流向美国，使得美国之外的其他地区面临供应紧张的压力。

“市场的关注点，已经从消费端转向了供应端，这一现象不仅体现在铜市场，铝、锌、锡甚至其他有色金属品种也同样如此。”周小鸥表示，铜具有金融属性，即便考虑消费趋弱的因素，铜矿供应依然偏紧。正因如此，很多私募持续对铜进行多配操作，市场上股票与期货的联动也很明显。

金瑞期货研究所所长李丽表示，铜原料市场维持紧缺状态，加工费持续被压缩。在精铜市场方面，春节以来季节性累库基本结束，随着需求回归，铜市场即将进入去库模式。从后期来看，供应端受原料及利润限制，维持当前偏高产量水平存在难度。原料偏紧和现货去库对铜价形成较强支撑，预计铜价在旺季仍将保持偏强运行。但风险点在于美国经济走弱下的衰退预期反复以及关税政策等。

“不建议高位追涨，因为一旦价格拉涨后出现回撤，曲线也将较为陡峭。”国投期货研究院有色金属组组长肖静表示，国内铜价的上行空间主要关注美盘铜价围绕美国关税政策的不确定性，国内供求基本面主要以逐渐托底、抬升沪铜震荡的下方支撑为主。专家建议，相关产业链企业应充分利用期货的套期保值功能，适时开展原料套保，以有效应对铜价波动风险，稳定企业经营。(经济日报记者祝惠春)