【导读】蜜雪冰城上市首日大涨超40%，高瓴、美团龙珠、CPE源峰等投资机构提前布局

中国基金报记者 吴君

3月3日，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称蜜雪冰城）在港交所敲锣上市，证券简称为蜜雪集团，发行价为202.50港元/股，募集资金净额为32.91亿港元。截至上午收盘，蜜雪集团大涨超40%，报283.6港元/股，最新总市值超1069亿港元。

蜜雪冰城得到PE/VC机构的关注，根据招股书，2020年12月，高瓴、美团龙珠、CPE源峰三家机构较早投资了蜜雪冰城，彼时合计投资超23亿元。2025年2月公司IPO，英卓投资管理、红杉中国、博裕资本、高瓴、美团龙珠等基石投资者合计认购2亿美元的发售股份。

上市首日股价暴涨超40%

“雪王”得到资本市场青睐

3月3日，蜜雪集团港股上市首日迎来大涨，开盘价为262港元/股，较发行价上涨29.38%；在上午交易时段，该股交投活跃，截至上午12点收盘，蜜雪集团大涨超40%，报283.6港元/股，最新总市值为1069.34亿港元。

蜜雪集团创下了港股市场新股认购纪录。数据显示，其香港公开发售融资认购倍数达到5258.21倍，认购金额超1.8万亿港元。

此次蜜雪冰城IPO招股引入了五名基石投资者，合共认购2亿美元的发售股份；其中，M&G英卓投资管理和红杉中国旗下HongShan Growth分别认购了6000万美元，博裕资本通过Persistence Growth认购了4000万美元，高瓴通过HHLR Fund认购3000万美元，美团龙珠旗下Long-Z Fund认购1000万美元。

此次蜜雪冰城IPO受到资本市场的热捧，市场人士认为，与其行业地位和盈利能力分不开。

数据显示，截至2024年12月31日，从河南郑州走出的蜜雪冰城，拥有全球门店达46479家。2024年，蜜雪冰城共实现饮品出杯量约90亿杯，同比增长21.9%；实现约583亿元的终端零售额，同比增长21.7%。

按照截至2024年9月30日的门店数量计，蜜雪冰城现已成为全球最大的现制饮品企业。

业绩方面，招股书显示，2022年、2023年，以及2024年前9个月，蜜雪集团分别实现营收136亿元、203亿元、187亿元，同比分别增长31.2%、49.6%、21.2%；同期净利润分别为20亿元、32亿元、35亿元，同比分别增长5.3%、58.3%、42.3%。盈利能力上，2024年前9个月，蜜雪冰城实现毛利率32.4%，比去年同期提升2.7个百分点；净利率为18.7%，比去年同期提升2.8个百分点。

在商业模式上，蜜雪冰城是超级供应链企业。德邦证券表示，蜜雪冰城在国内外均采用统一加盟方案，不参与经营抽成，业务本质可定义为供应链生意，原材料销售额贡献主要利润。2024年前三季度，公司整体收入中商品销售收入占比94.29%，其余为设备销售、加盟和相关服务收入。

还有“雪王”IP广为流传，“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”蜜雪冰城通过一首简单易记的歌曲，强化了品牌形象和传播品牌理念。

看好高性价比产品和规模化连锁经营

知名PE/VC投资了蜜雪冰城

此次蜜雪冰城IPO，背后有哪些投资机构提前布局？

根据招股书，2020年12月，宁波梅山保税港区龙珠美城股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳蕴祺投资咨询中心（有限合伙）、天津磐雪企业管理合伙企业（有限合伙）三家机构投资了蜜雪冰城，分别认购453.51万股、453.51万股、226.76万股，对价分别为9.33亿元、9.33亿元、4.67亿元。 据了解，这三家机构背后是知名投资机构美团龙珠、高瓴、CPE源峰，而这也是蜜雪冰城唯一一轮外部融资。

2025年2月蜜雪冰城港股IPO，高瓴继续加码投资。根据公告，蜜雪冰城IPO发行引入了五名基石投资者，其中，高瓴认购3000万美元（115.39万股），约占全球发售股份的6.76%。据悉，高瓴已经成为其最大的外部股东。

谈及投资的原因，高瓴表示，当时投资团队扑到三、四城市看机会，以“扫街”的方式搜寻投资标的，最终发现了蜜雪冰城。在现制茶饮领域，蜜雪冰城有着鲜明的价值创造的特质，就是对消费者、对生态合作伙伴普惠。同时，其采取“高性价比产品+规模化连锁经营”的模式，自建生产基地和物流体系，采用数字化手段提升供应链和门店运营效率等。

具体来看，首先，蜜雪冰城的产品定价策略极具吸引力，“3块钱一大杯柠檬水，1块钱一支冰激凌”；再者，蜜雪冰城的加盟模式，不仅加盟费低廉，仅需几万元，而且门店面积要求小，降低了加盟商的初始资金门槛；还有，门店的SOP简单且标准，SKU数量少，使得加盟商能够迅速上手；蜜雪冰城自建工厂，基础原料由工厂经理竞拍采购，在确保原料质量的同时，杜绝了中间商赚取差价的环节。

据了解，在投资以后，高瓴对蜜雪冰城进行了多方面赋能，比如数字化，观察门店选址、客流量、客单价、外卖到店等情况，提供咨询服务，包括到店O2O、私域社群如何做，背后的IT、系统、日常运营如何打通等；还有人才输出，蜜雪冰城现任CFO张渊曾任职于高瓴，从事消费投资。

在高瓴投资创始合伙人李良看来，凭借对下沉市场的精准洞察、对产品性价比的极致追求、对供应链的深度把控，蜜雪冰城已成长为茶饮行业的领军企业，为消费者提供了高性价比的茶饮选择；同时公司通过创新的加盟模式、严格的质量管理、数字化转型等方式，实现了稳健发展。

编辑：赵新亮

校对：纪元

制作：舰长

审核：木鱼