文｜蓝莓财经

港交所主板或将迎来首家"调味品双料股"。

2月23日海天味业披露，海天味业（603288.SH）提交的关于发行H股备案申请材料已获中国证监会接收。这标志着这家市值超2000亿元的调味品龙头企业正式启动H股上市进程，若成功将创造调味品行业首个"A+H"上市纪录。

中国调味品行业正经历结构性调整。2023年国内酱油市场规模达1004亿元，但增速已连续三年维持在4%以下。在此背景下，头部企业纷纷寻求资本突围。尤其是，海天味业近年来的表现不尽人意。尽管公司曾在2015年市值一度突破7000亿元，但近年来受双标门事件、食品安全问题以及经销商流失等一系列负面事件影响，市值已大幅缩水至2000亿元左右。

作为全球最大的酱油生产商，海天此时布局港股具有战略意义，不仅意味着海天味业寻求资本市场的重新发力，更寄托了其重塑国际品牌形象、提升综合竞争力、开拓全球市场的雄心。

增长显著放缓

近年来，海天味业的增长出现了显著放缓，尤其自2021年起，公司在营收和净利润方面的表现逐渐疲软。公开数据显示，海天味业自2014年登陆上交所主板以来，一度市值突破7000亿元，成为A股市场的明星企业，并凭借其酱油等核心产品获得了“酱油茅”的美誉。

然而，随着市场竞争的加剧，海天的表现逐渐遇到瓶颈。根据海天味业2023年年报，2023年公司营收245.59亿元，同比下降4.1%；净利润56.27亿元，同比下降9.21%。这标志着公司自上市以来首次经历了营收与净利润双双下降的困境。

分析其原因，海天味业的核心产品酱油的营收出现下滑，反映了传统产品上增长空间已趋于饱和。随着消费者口味的多样化以及年轻一代对创新产品的偏好，海天的传统调味品产品线面临的竞争压力越来越大。例如，近几年兴起的“年轻化”调味品牌如“松鲜鲜”和“千禾酱油”，凭借更符合年轻人饮食习惯的产品定位，逐步分食市场份额。

根据弗若斯特沙利文报告，海天味业在中国调味品市场的市占率依然位居第一，但市场增速放缓趋势不可忽视。数据表明，2023年中国调味品行业整体增速降至4.3%，低于2018-2022年间的平均增速，这与海天的表现高度一致。海天味业虽拥有约1300种产品SKU，涵盖酱油、蚝油、食醋等多类别产品，且有7个年收入超10亿元的产品系列，但面对消费市场的变化，传统品类的增长空间已变得越来越有限。

值得注意的是，海天味业的增长放缓个例。在中国的调味品行业中，像海天这样的调味品巨头正面临着来自小型创新品牌和国际品牌的双重压力。例如，恒顺醋业近年来通过推出系列创新口味的食醋产品，成功吸引了年轻消费者群体，年营收也呈现出增长趋势。而在国际市场上，雀巢、味好美等跨国公司则通过收购和品牌合作的方式，进一步渗透到中国市场。

在这种背景下，海天味业需要进一步优化其产品结构，推动创新转型。2024年前三季度，海天的营收和净利润有所回升，营收为203.99亿元，同比增长9.38%；净利润为48.15亿元，同比增长11.23%。业内人士认为，海天能否持续增长，还需要通过多元化的产品创新和渠道布局来应对行业的激烈竞争。

值得关注的是，前不久，海天的管理层也发生了重要变动。2024年9月，程雪接替庞康，成为海天味业新任董事长。程雪自1992年加入海天，长期在公司担任多个高级职位，深谙企业的运营与战略布局。此次管理层更迭被视为公司重振业务的一个重要信号，程雪也将面临领导海天在竞争激烈的市场中能否找到第二增长点的重任。

信任危机加剧

海天味业（603288.SH）近年来的业绩下滑，深受信任危机与经销商流失的双重困扰。根据公开数据显示，海天味业自“双标门”事件爆发以来，企业形象受到重大冲击，消费者信任度持续下降，导致业绩大幅下滑。

2022年9月，社交平台曝出海天味业在国内销售的酱油含有苯甲酸钠等食品添加剂，而海外产品则为零添加，这一事件迅速引发了公众对其产品质量和企业诚信的广泛质疑。尽管海天味业紧急发布声明，重申其产品符合国家相关标准，并强调每个市场的法规有所不同，且所有产品符合食品安全要求，但消费者的反应依然冷淡。根据《财新网》报道，事件发生后，海天味业的股价出现了显著波动，且公司在多个社交媒体平台的负面评论持续增加。

正如经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨所说：“一旦市场对公司失去信任，恢复起来比任何企业改革都要困难。”海天味业显然未能避免这一困境，且该事件对其品牌影响力的修复仍在持续。

紧接着，2023年海天味业的蚝油事件再次引发食品安全的质疑，使其在舆论的漩涡中陷入更深的泥潭。负面事件的叠加直接导致了公司上市以来首次出现营收与净利润双降。营收下降幅度接近5%，净利润下降幅度则更为显著，达到7.3%。

而在渠道建设上，海天味业曾凭借庞大的经销商网络铺设全国市场，成为其稳固市场份额的基石。根据招股书，海天味业在中国市场几乎通过经销商覆盖了所有市级及90%的县级市场，产品已触及超过300万个销售终端，且经销商带来的收入长期占据了公司营收的主导地位。然而，随着市场竞争的加剧，海天味业的经销商数量却出现了下降，从2021年末的7430家减少至2023年底的6591家，可见经销商正在加速流失。

尽管如此，海天味业仍在努力调整战略。2024年三季度，海天味业线上渠道销售同比增长45.4%，但其在总营收中的占比依然较低，可见其在线上渠道的布局仍处于初步阶段。根据《中商产业研究院》发布的数据，线上渠道在调味品行业中逐渐占据重要地位，尤其是千禾味业（603027）凭借“0添加”成功突破市场瓶颈，线上销售占比已分别达到了2022年的25.87%和2023年的19.68%，实现了显著的营收和净利润增长。千禾味业的成功转型，为海天味业战略调整或许具有借鉴意义。

市场竞争日趋激烈，物竞天择，适者生存。海天味业的未来能否重拾增长动力，关键不仅在于如何修复品牌形象、恢复消费者信任，还在于是否能够迅速适应市场变化，找到新的增长点。

全球化寻找“第二春”

海天味业（603288.SH）在A股上市10年后，决定赴港二次上市，目标直指全球化战略，显然是为了寻求新的增长动力。随着国内调味品市场进入存量时代，海天味业的未来增长空间已逐渐受限。在2023年的半年报中，海天味业就已明确表示，国内市场的竞争日趋激烈，未来的增长将依赖于国际市场的拓展。

数据显示，中国调味品市场的年复合增长率已经显著下滑。、数据显示，2020至2023年间，我国调味品行业销售额年复合增长率仅为1.3%。2024年，海天味业也明确指出，面对存量市场的竞争压力，公司的增长面临严峻挑战。换句话说，中国调味品市场已进入“增量乏力、竞争加剧”的瓶颈期，迫切需要通过全球化战略突破“天花板”。

然而，国际市场的增长潜力却依然巨大。据弗若斯特沙利文的报告，2023年全球调味品市场规模已达到2.1万亿元，2018至2023年间，全球市场年均增长率为3.5%，并预计到2028年市场规模将达到2.9万亿元，年均复合增长率有望提升至6.7%。这意味着，国际市场为海天味业提供了一个充满希望的新战场。在全球化背景下，海天的目标无疑是寄希望这一机会实现跨越式增长。

从战略上看，海天味业的海外布局已经悄然启动。2023年年报显示，海天味业已经在中国香港设立了海天国际投资有限公司，并通过这一平台开展国际业务。同时，海天还在越南、印度尼西亚等国家建立了全资子公司，专注于调味品的生产与销售。显然，海天已经不满足于国内市场的优势地位，决心在全球舞台上角逐。

然而，海外扩张之路并非一路坦途。尽管海天在国内市场稳居调味品行业的领导地位，但其海外市场的表现却不尽如人意。数据显示，尽管海天在产量和销售额方面名列前茅，但其出口额占比仅为1%，这一比例远低于同行业的其他竞争者。事实上，已有多家调味品企业的出口额占比超过了10%，可见海天在全球化过程中面临着显著的竞争劣势。

此外，进入国际市场后，海天味业还将面临多个全球知名品牌的竞争，这些国际品牌在全球市场的认知度和品牌影响力已经深深扎根。而国内的其他同行，如千禾味业，则通过“零添加”酱油产品在东南亚市场取得了显著突破。千禾味业的线上销售占比已在2023年达到19.68%，凭借其健康、安全的品牌形象，成功打开了东南亚市场的大门。相比之下，海天味业在这一领域的拓展显然还需要更多的创新与突破。

全球化是海天味业未来的必由之路。然而，突破传统的生产模式与营销策略，适应国际市场的多元化需求，适应不同地区的消费文化和法律法规，这些都将是海天面临的挑战。