记者 牛钰 2023年底，内地新茶饮品牌蜜雪冰城赴港开设首家实体店，其独特的IP（知识产权）形象“雪王”在中国香港旺角的街道上独自漫步的视频引得网友喜爱。

2025年2月26日，蜜雪冰城（02097.HK）在港股上市前公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额达到1.77万亿港元，超过2021年快手（01024.HK）上市前1.26万亿港元的融资规模，创下港股市场新股认购的新纪录。

“雪王”不再是那个“孤独闯荡”的白色人偶形象，而是吸金的新任港股“冻资王”。

在社交媒体平台上，一众内地投资者纷纷晒出了自己参与蜜雪冰城“打新”的申购记录，期盼自己能够顺利中签。

“我发现近期港股打新都很火热，蜜雪冰城是我熟悉的品牌，感觉估值会不错，所以在第一时间我就参与了打新。”内地投资者王先生对经济观察网表示，为了能够顺利中签，他还看了很多消息作为参考，认为甲尾（甲组的最后一组）的成功率更高，于是果断出手。

对于港股投资者“哄抢”蜜雪冰城的情况，香颂资本执行董事沈萌表示，一方面港股在资金流入的推动下，整体市场情绪偏乐观；另一方面，港股相对优质的资产较少，像蜜雪冰城此类行业龙头容易得到资金青睐。

“难抢” ！香港券商助推打新火爆

2025年2月21日，蜜雪冰城披露了全球发售的上市文件，启动招股程序。根据发行计划，蜜雪冰城此次全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价为202.50港元/股，募资总额约34.55亿港元。

根据计划，蜜雪冰城的招股于2月26日截止认购，2月28日公布中签结果，3月3日上市。

在王先生看来，如果能在蜜雪冰城公开发售环节成功认购，即“中签”，自己就能在新股上市后找到合适的时机卖出以求“落袋为安”。在蜜雪冰城之前，王先生曾参与快手、布鲁可（00325.HK）和泡泡玛特（09992.HK）的打新。

一位香港券商人士对经济观察网表示，蜜雪冰城之所以能创造认购金额历史新高，与香港券商的“卷”颇有关系。

他介绍称，在香港股市，券商们会对热门新股提供不同的打新优惠和杠杆。对于蜜雪冰城的打新，不少香港券商放出最高200倍的银行融资杠杆，甚至有“免息”服务，只收取100港元的手续费，基本上是“赔本赚吆喝”的生意。

据多位香港投资者提供的消息，华泰涨乐通通过了线上100倍杠杆融资认购，并提供了“0手续费+利息99元封顶”的服务，而在线下可以开放200倍杠杆融资；富途证券面向全量客户开放108倍银行融资杠杆，并对V2、V3会员及私享客户，且资产100万港元以上的投资者，开放200倍银行融资杠杆。

上述香港券商人士表示，香港于2023年11月推行了新股发行制度改革，即FINI制度。在新规前，一个身份证可以注册多个券商账户打新，而且新股申购需全额冻结资金。现在一个身份证只能使用一个账户打新，并且券商可以仅预付公开发售部分最高金额，大幅降低资金占用成本。由此引发了香港券商放大杠杆倍数“吸客”，也助推了港股的打新热潮。

“近期港股市场气氛转好，蜜雪冰城算是行业的龙头，所以会被投资者和券商关注。”汇生国际资本总裁黄立冲表示，“打新”是券商拓展客户的一个机会，即使无法从该业务赚钱甚至赔钱，吸引来的客户是长期的，未来还有更多的交易机会。

仍有估值顾虑

蜜雪冰城IPO（首次公开发行）的火爆认购，与其近年来强劲的业绩表现密不可分。

根据招股书，蜜雪冰城是全球现制饮品门店数量最多的企业，截至2024年底，其门店总数超过4.64万家，超过星巴克和麦当劳。

在业绩方面，招股书显示，2021年至2023年，蜜雪冰城分别实现收入103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元，年复合增长率高达39.6%。2024年前三季度，其营收已达到186.60亿元，同比增长21.2%，净利润超过2023年全年水平。

不过，对于港股市场上资金哄抢“雪王”的现象，上述香港券商人士表达了对于蜜雪冰城上市后估值的担忧。他认为，目前拟赴港上市的企业越来越多，其中不乏宁德时代等良好的资产，可以再等待投资时机。

一位熟悉港股的分析师认为，蜜雪冰城作为冷饮零售商，不能像科技企业具有内生性的高成长高收益，只能靠外生性动力堆积规模。但规模是有管理边界和成长天花板的，资金过热的追捧略有风险。

对于港股打新热潮，日前，香港证监会行政总裁梁凤仪表示，留意到FINI启用后，部分新股出现孖展（融资融券）认购超额数以千倍，提醒投资者要小心新股实际需求是否如超购倍数所显示。她直言，部分大额超购新股上市初期表现不如理想，认购超购倍数的含金量或不如从前。

值得注意的是，在蜜雪冰城上市之前，茶百道（02555.HK）、古茗（01364.HK）已成功登陆港交所，他们在香港上市的发行价分别为17.5港元/股和9.94港元/股。在上市首日，这两家的股价都跌破发行价，市场更为关注蜜雪冰城能否打破新茶饮上市首日股价“破发”的魔咒。

随着市场追捧蜜雪冰城，港股新茶饮再次受到关注。截至2月26日，奈雪的茶（02150.HK）收于1.77港元/股，大涨33.08%；茶百道收于10.34港元/股，涨幅为8.96%；古茗收于11.68港元/股，涨幅为6.18%。