文｜红餐网 卢子言

“雪王”3月3日登陆港股市场，眼下正在疯狂吸金！

公开报道显示，截至今天上午11点，公开发售环节融资认购倍数达到3449.8倍，认购金额达到1.19万亿港元。目前，蜜雪集团认购尚未截止，金额已接近快手的1.2万亿港元，这也意味着，蜜雪冰城很有可能刷新港股市场新股认购纪录。

火热的另一面，却是新茶饮的集体焦虑：刚刚敲钟不久的古茗（1364.HK)，上市后的前两个交易日，股价分别下跌6.44%、1.51%，未能打破新茶饮品牌“破发魔咒”。

此外，收入下滑、扩张放缓、加盟商流失等问题，正在伴随越来越多招股书的公布而被暴露出来。

“造血”能力不足，祈求资本来“输血”

从各企业披露的招股书和财报数据来看，一批茶饮品牌企业出现了“增收不增利”的境况。

将时间线拉长来看，古茗和沪上阿姨在过去几年间的营收均呈现出上涨趋势。2021年至2023年，古茗的营收从43.84亿元一路涨至76.76亿元。2024年前九个月，古茗收入64.4亿元，同比增长15.6%

沪上阿姨亦是如此，2021年营收16.4亿元，2022年增长至22亿元，2023年再创新高达到33.48亿元，2024年上半年进账16.58亿元 ，同比增长6%。

然而，部分茶饮品牌的利润的曲线却未及营收曲线这般乐观。以沪上阿姨为例，2024年上半年，其净利润为1.7亿元，同比减少12.3%。

奈雪的茶和茶百道也面临着同样的问题。据其公布的财报，奈雪的茶在近七年里，仅在2023年实现盈利0.21亿元，2024年上半年录得4.38亿元的亏损；茶百道的半年报显示，其2024年上半年的利润从上年同期的7.1亿元，减少至3.1亿元，近乎腰斩。

△图片来源：茶百道官方微博

此外，茶饮品牌的扩张速度也开始明显放缓。招股书数据显示，古茗2023年新增门店数量超过2000家，而2024年前三季度仅新增700多家；沪上阿姨在2023年净增2482家门店，2024年上半年仅净增678家。茶百道在半年报中透露，2024年前半年门店数量新增500多家，仅为2023年整年新增数量的三分之一左右。

品牌们增速下滑、扩张放缓，新茶饮步入存量竞争，想要在这个市场上保持竞争力，就需要拥有更丰厚的财力，持续投入产品研发、强化供应链、补贴加盟商等。因此，众多新茶饮企业都将上市视为一条关键“突围”路径。

一方面，在持续的价格战中，新茶饮企业需要不断给予补贴来“兜底”。例如，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌，主要通过向加盟商销售原料和设备来盈利，这种模式下，加盟商的经营状况直接影响品牌的收入。

价格战愈演愈烈，也意味着利润空间进一步压缩，对加盟商而言，产品价格降低，原材料进货价却没有任何变化，因此，盈利压力也随之增大。为了吸引和留住加盟商，企业不得不提供更多的补贴和支持，如降低加盟费、提供装修补贴、原材料折扣等，这些都增加了企业的成本支出。

另一方面，供应链的建设也是烧钱的环节。为了更好地控制成本和保证原料质量，新茶饮企业需要建立完善的供应链体系，从原料采购到冷链物流配送，每一环都需要大量资金投入。比如蜜雪冰城仅一个海南生产基地，就投入了20亿元。

△图片来源：蜜雪冰城

“事实上，当前新茶饮市场竞争激烈，并非上市的理想时机。资本市场更关注企业未来的发展潜力，而目前整个行业增长空间有限，股票价值的提升面临较大压力。但对于新茶饮企业来说，上市却是‘不得不’的选择。”红餐网专栏作者翟彬说道。

“新茶饮第三股”面世，但市场第二名还没决出胜负

尽管如此，上市并不代表能够新茶饮能够“无后顾之忧”。

虽然跑出了3家上市公司，但新茶饮市场的竞争格局依旧充满悬念。除了蜜雪冰城在10元以下的价格带占据了绝对优势的地位，新茶饮行业一直未出现“公认”能稳坐第二名的选手。

从价格带看，除了雪王所在的10元价格带，主流观点将茶饮划分10-20元、20元以上三大价格带。其中，竞争最激烈的价格带为10-20元价格带，古茗、沪上阿姨、茶百道等品牌都是这个细分赛道的选手，但难言谁能够稳坐“新茶饮第二名”的位置。

具体来看，古茗是这个细分赛道的“下沉之王”。其招股书显示，按照2023年的GMV计，古茗是中国最大的大众现制茶饮品牌，占有17.7%的市场份额。能获得这样的成绩，离不开古茗在下沉市场的布局。截至2023年，古茗有79%的门店位于二线及以下城市，高于同期沪上阿姨的70.1%和茶百道的62.5%，此外，古茗有38.3%的门店位于乡镇地区。

△图片来源：红餐网摄

沪上阿姨则是“北方市场之王”。根据最新的招股书，沪上阿姨在中国北方的门店数量为4374家，于中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一。相较之下，同为南方城市起家的腰部品牌茶百道和古茗，在整个北方市场中的门店数均不算高。

在这一中端价格带，还聚集了茶百道、一点点、CoCo 都可、茶颜悦色等众多连锁茶饮品牌。

这些品牌之间不仅产品同质化严重，而且价格战愈演愈烈，部分品牌饮品的团购价更是“杀”到了10元以下，进一步加剧了中端价格带的竞争。与此同时，这批品牌的收入和扩张都高度依赖加盟模式，如今却面临着加盟商流失的问题。

招股书显示，古茗的加盟商流失率在2024年前三季度达到了11.7%，相较于2021年的6.2%近乎翻倍。

沪上阿姨也面临着加盟商流失的挑战。根据招股书，2024年上半年，其加盟店关闭数量高达531家，闭店率达到了7.7%，创下报告期内新高；茶百道的财报也显示，其加盟商流失率也从 2021 年的 0.17% 一路飙升至 2024 年上半年的 8.19%。

此外，霸王茶姬、爷爷不泡茶等新兴品牌快速崛起，也成为中端茶饮市场的搅局者。

2022 年起，霸王茶姬拓店进程就像开了 “倍速” 模式。霸王茶姬官方数据显示，短短两年多时间，其门店数量就从500多家激增至2024 年底的超6000家。

爷爷不泡茶的扩张速度也毫不逊色。2023年2月，爷爷不泡茶总门店数仅30多家，而到去年年底，其门店数已突破1400多家，在一年多的时间里，爷爷不泡茶门店数翻了近5倍。

△图片来源：霸王茶姬官方微博

总的来说，在新茶饮中端市场中，加盟商流失等问题的仍未能解决；新兴品牌则持续扩张，冲击着现有的市场格局。在这样的环境下，究竟谁能稳坐“第二名”的宝座，仍需时间来验证。上市与否，并不能直接决定成败。