近期中国科技股崛起的宏观叙事仍在迎来多重催化。包括海外智能手机巨头在我国寻求与互联网巨头达成AI领域的合作、DeepSeek借助互联网巨头的算力平台“满血”上线等。整体来看，港股科技龙头作为我国优质科技资产的代表，自研大模型受到全球认可，资本市场的估值重塑持续推进。

图：港股科技题材宽基指数2022年底以来涨幅

（信息来源：Wind；20221231-20250214）

由于ChatGPT3.5在2022年底的问世代表真正意义上大语言模型的出现，也是本轮人工智能革命的起点，因此，港股科技股自2022年底以来具有较好的表现。其中，港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数2022年年底以来涨幅达49.74%，这可能是因为其指数编制方案所约束的成份股所属行业与人工智能产业链具有较高的重合度。

而站在当前时点，大多数投资者的核心关注点是，港股科技股的“舞台”还有多大？

一、中美科技股的估值差异收敛

正是由于本轮人工智能革命起始于美国OpenAI公司的ChatGPT-3.5，美国科技股在AI产业浪潮中占得“先机”。2022年底以来，中美科技股估值差距持续拉大。然而，2025年年初DeepSeek、通义千问两大国产大模型双双闯入全球AI大模型前十名榜单，开源论文和模型性能获得海外多个科技巨头认可和平台上线。2025年2月10日的巴黎全球人工智能行动峰会上，中国“科技力量”受到全球热议。在此背景之下，中国科技股持续迎来估值重塑，有望持续收窄和美股科技股的估值差异。

图：2022年底以来中美科技股的走势背离

（信息来源：国泰君安证券）

二、港股上涨后仍是全球估值“洼地”

从市场整体估值水位而言，以过去十年（2014年以来）股票指数动态市盈率历史分位数作为观测指标，即使经历了近期的修复，恒生指数估值分位数仍处于26.8%水平，恒生科技指数估值分位数仍处于27.2%水平，比过去十年70%的时候都要更加便宜。

横向对比全球其他主要资本市场的估值情况，港股和港股科技股确实仍处于估值“洼地”之中，性价比凸显。

图：港股仍是全球主要指数的估值“洼地”

（信息来源：国泰君安；截至20250213）

三、外围环境局势趋缓

港股市场国际化程度较高，受国内外宏观环境变化影响较大。但当前国内外环境有望共振向好。

国内方面，港股科技巨头经历前几年整理后，当前政策环境持续向好，2025年3月全国“两会”将至，以科技创新引领现代化产业体系建设的顶层指引有望迎来更多增量政策。

海外方面，美国新任总统“百日新政”持续推进，其中市场关注度较高的关税方面，最新“对等关税”条款延迟推行，而且其中并无我国，市场风险偏好有望持续提升。

今日指数：恒生港股通中国科技指数布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，与港股AI直接相关行业权重高达77%。

相关产品：港股科技30ETF（513160）

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来源：金融界