港股市场回暖，除了免佣金开户和转仓送腾讯股票之外，一些香港券商还推行零利率打新融资以争夺客户。

券商中国记者获悉，“孖展”（融资融券）借钱打新的融资利息为零，意味着券商无钱可赚，考虑到资金成本甚至可能亏损，这种做法更多的是为了招揽客户，期望从其他交易业务中弥补。

去年以来，赴港上市的中资企业颇具有代表性，港股融资打新热情一度高涨，不时出现超额认购数千倍的热门新股。不过新股破发也是常事，今年香港上市的9只新股就有4只首日破发，包括刚上市的茶饮股古茗，投资者采用高杠杆打新融资还需注意风险。

打新零利率融资

近期，港股市场迎来“小阳春”行情，不少香港券商大手笔抢客开户，耀才、华盛、老虎等券商推出“免佣金”优惠，还有转仓赠送股票，有的券商送100股腾讯控股，有的券商送巴菲特的重仓股西方石油。

值得注意的是，申购新股（俗称“打新”）也是券商招揽客户的重要方式，一些香港券商不惜提供高杠杆融资打新，并且推出“零利率”以争夺客户，尤其是2024年下半年以来，不少明星企业登陆港股，打新赚钱效应持续显现的情况下。比如2024年的毛戈平、布鲁可等IPO项目，均在上市后录得亮眼涨幅，进一步促进港股打新升温。

“打新主要是在赚热闹，券商并不怎么赚钱。”某港股券商市场部相关人士告诉券商中国记者，现在大部分券商是不收新股认购费和孖展利息的，港股市场长期打价格战，一旦有券商不收利息，其他券商都会跟进。但打新的客户多了，投资者赚钱了，交易旺盛了，赚钱的机会总是会有的。

“我们相信，后续还有更多内地不同领域的优秀企业赴港上市，使香港证券市场更加活跃。”前述券商人士表示，比如刚刚通过聆讯的蜜雪冰城，以及日前宣布递交港股上市申请的宁德时代。

融资杠杆高达100倍

去年以来，中资企业赴港上市的热潮延续，随着港股市场成交活跃度提升，港股融资打新的热情一度高涨，不时出现超额认购数千倍的热门新股，香港券商甚至提供杠杆高达100倍的打新融资。

Wind统计，今年以来，香港市场已有9只新股上市，包括布鲁可、宜宾银行、赛目科技、古茗等，其中布鲁可的新股认购倍数高达1200倍，中签率最低只有0.08%；古茗新股认购倍数为39倍，中签率2.57%。

据了解，全球拼搭角色类玩具商布鲁可，被称为“中国版乐高”，其打新融资申购时，一些香港券商不惜提供杠杆高达100倍的打新融资，并推出“零利率”的融资优惠，吸引了大量的投资者加入。此外，近期潮流玩具公司泡泡玛特的股价不断走高，因此布鲁可也备受市场关注。

富途的一份报告显示，去年港股新股认购市场快速升温，获得百倍以上认购的企业高达25家， 5家企业获得千倍以上认购。认购市场火热之余，新股“赚钱效应”也持续提升，全年分别有26家和7家企业首日收涨超10%和50%，远高于去年的16家和3家。

比如去年的明星IPO毛戈平和草姬集团均触发高倍回拨，认购倍数高达165倍和1217倍，中签率分别为0.6%和0.08%，上市首日也录得76%和10.4%的涨幅。

不过从打新融资来看，100倍的融资杠杆确实很少见，大多数券商提供的打新融资杠杆都在5倍左右，融资利率则各有不同，一些互联网券商为了获客直接不收孖展融资利息，不过后续交易仍在平台上进行，投资者也会贡献佣金收入。

新股赚钱效应如何？

新股赚钱效应仍在持续，但也不乏上市首日跌破发行价的新股，这与市场的活跃度和新股定价密切相关，个股之间的差异也值得考虑。

从市场情绪来看，春节之后，港股二级市场成交活跃度持续提升。Wind数据显示，2月17日港股成交额为3303亿港元，已连续四个交易日在2000亿港元之上，而2024年全年港股日均成交额仅1319亿港元，其中很大部分还是机构成交。显然，目前港股的市场成交热度和流动性优于去年。

记者统计，2024年香港新股上市，约有三分之二的新股首日股价上涨，三分之一下跌。不过截至年底，则全年只有不到一半的新股实现上涨，超过一半的新股涨跌幅为负。而今年在香港上市的9只新股就有4只首日破发，包括刚上市的茶饮股古茗，投资者采用高杠杆打新融资还需注意风险。

富途提供的数据显示，获得市场超额认购并进行高倍回拨的企业，出现首日收涨的情况多于公开市场分配少的企业。2024年，公开市场分配在30倍以上的企业中，有27家企业首日出现上涨，占总数的61.4%；若将时间线拉长至2021年，公开市场分配在30倍以上的企业中，仍是首日收涨的企业占多数 ，比重接近60%。

虽是如此，但认购倍数高达上千、上百倍的新股，中签率很低，新股的赚钱效应也会下降，而且投资者在高杠杆融资打新的同时，必须留意打新并不是稳赚不赔，新股首日破发也是常事。

日前，香港证监会行政总裁梁凤仪表示，香港证监会目前正在审视8家券商，检视券商新股融资政策是否稳妥、券商是否充分考虑客户的偿还能力以及是否设定合适的贷款限额，以避免过度融资。

特别提醒投资者，应该审视哪些超额认购是新股实质需求，是否与超购倍数匹配，希望投资者采取审慎态度，切勿一窝蜂跟随认购，不要认为高倍数超额认购的新股一定会上涨，目前新股超额认购的含金量已没以往那么高。尤其需要注意，即使新股IPO时公开发售部分获数千倍超额认购，隔一段时间之后也可能破发。

不过新股超额认购倍数的出现也与港股市场规则有关，自香港2023年11月推出FINI后，券商只需按规定预留IPO中可获配的最高股数对应资金，而不需要预留孖展借贷全部资金，这也就大幅减少了券商的资金成本，因此各家券商纷纷推出超高杠杆倍数孖展优惠获客。券商向客户征收小额保证金，就可以用孖展大额申购新股，直接推高了新股公开发售超额认购倍数。

责编：杨喻程

校对：王锦程