2025年2月21日，对于江苏汉邦科技股份有限公司（以下简称“汉邦科技”）而言，是一个重要的日子。这一天，上交所审核委将审议其IPO申请。汉邦科技此次拟公开发行不超过2,200万股股票，保荐机构为中信证券。然而，这家公司在多个关键领域暴露出的问题，让人对其IPO的合理性产生了深深的质疑。

先看业绩表现，汉邦科技的业绩就如同在坐惊险的过山车，极不稳定。2021年，公司净利润同比暴跌50.82%，这一断崖式下滑足以让投资者心惊胆战。然而，2022年，净利润却奇迹般地飙升693%，仿佛一夜之间从谷底冲上巅峰。但好景不长，2023年增速骤降至33.55%，而到了2024年，尽管营业收入仍在增长，增速却持续放缓。

更令人担忧的是，汉邦科技的资产负债率长期居高不下。2021年至2024年上半年，其资产负债率分别为78.50%、59.62%、52.83%、49.73%，远高于同行业可比公司40%的平均水平。如此高的负债率，意味着公司面临着巨大的偿债压力和财务风险。

汉邦科技的资本运作同样充满了疑云。2023年12月，毅达资本旗下的毅达宁海和毅达创新将合计持有的154.631万股汉邦科技股份转让给淮上开元，转让金额合计7,028.68万元，折合每股45.45元。值得注意的是，这一减持价格较同年3月药明康德新药的减持价格低了16%。如此大幅的折价，背后究竟隐藏着怎样的隐情？

汉邦科技的募资计划同样问题重重。招股说明书申报稿中，公司原本计划募集资金9.8亿元，用于年产1,000台液相色谱系列分离装备生产等4个项目，看似雄心勃勃。然而，到了招股书上会稿中，募资额却“缩水”至5.98亿，其中“2.91亿补流项目”被直接删除，色谱分离装备研发中心建设项目的募资投入金额也大幅缩减。上交所第二轮问询中，对募投项目新增产能的合理性提出了重点质疑，这无疑进一步加剧了市场对汉邦科技的不信任。

业绩“过山车”、负债高悬、研发乏力，三把利剑高悬头顶

汉邦科技是以色谱技术为核心，集研发、生产和销售于一体，旨在为制药、生命科学等关键领域提供专业服务及解决方案的高新技术企业。然而穿透其招股书迷雾，一组组剧烈波动的财务数据与远逊同行的核心指标，正暴露出这家拟上市公司深层次的经营危机。

2021年-2024年上半年，公司经营轨迹犹如惊险过山车：实现营业收入3.21亿元、4.82亿元、6.19亿元、3.29亿元，而归属母净利润为486.17万元、3,855.96万元、5,149.75万元、3,768.49万元。

2021年，公司净利润同比下降幅度高达50.82%，紧接着2022年又飙升693%的情况，乍一看似乎是迎来了业绩大反转，可这到了2023年，增速放缓至33.55%，而2024年虽说营业收入仍保持增长态势，可增速也在下降，预计2024年实现营业收入6.91亿元，同比增长11.61%。

上图来源：汉邦科技招股说明书

再把目光聚焦到资产负债率上，当同行平均资产负债率稳定在40%-43%区间时，汉邦科技78.5%的负债率峰值显得格外刺眼。2021年至2024年上半年，公司资产负债率（合并）分别为78.50%、59.62%、52.83%、49.73%。尽管近年通过股权融资将负债率压降至49.73%，仍较行业均值高出6个百分点。

更引人注意的是，公司短期借款连续三年攀升，而从具体负债情况来看，其短期借款金额分别为3,003.18万元、3,002.61万元、4,101.66万元、4,502.47万元，占流动负债的比例分别为5.06%、4.13%、6.75%和7.74%，且呈现持续上涨的态势。

公司解释称是随着业务规模扩张，为补充日常经营所需营运资金而向银行借入款项形成短期借款。

尤为值得关注的是，作为一家高新技术企业，本应靠强大的研发能力立足，可汉邦科技的研发费用率却远低于同行平均水平近乎腰斩。2021年至2024年，公司研发费用分别为2,204.12万元、2,899.26万元、3,718万元、2,204.24万元，研发费用率为6.88%、6.02%、6.01%、6.70%，而同行平均值为10.10%、9.89%、10.45%、11.77%。高新技术企业的核心竞争力就在于创新，研发投入不足，意味着公司在技术更新换代、产品升级优化等方面很可能会滞后于同行，在激烈的市场竞争中逐渐失去优势。

毅达资本低价“清仓”之谜

汉邦科技曾一度是资本市场的宠儿，药明康德新药、红杉资本、君联资本等知名机构纷纷入局，推动其估值一路飙升。然而，在这看似光鲜的背后，一场资本“闹剧”正在悄然上演，尤其是毅达资本旗下公司的“清仓”操作，不仅让汉邦科技的IPO前景蒙上阴影，更引发了市场的广泛质疑。

2020年至2023年期间，汉邦科技的老股东们掀起了一场疯狂的减持套现潮，累计金额高达3.44亿元。其中，毅达资本旗下两家公司——江苏高投毅达宁海创业投资基金（有限合伙）（以下简称“毅达宁海”）和淮安高投毅达创新创业投资基金（有限合伙）（以下简称“毅达创新”）的“清仓”行为尤为引人注目。

上图来源：天眼查

2023年12月，毅达宁海和毅达创新分别以5,014.6819万元和2,014万元的价格，将各自持有的汉邦科技110.3230万股和44.3080万股股份全部转让给了淮上开元，折合每股45.45元。这一价格与同年3月药明康德新药以每股54.55元的价格转让汉邦科技股份相比，低了整整17%。如此大幅度的折价减持，背后究竟隐藏着怎样的隐情？

上图来源：中央纪委国家监委网站

毅达资本的这一异常举动，或许与上交所原副总经理刘逖的“落马”案有着千丝万缕的联系。

2023年4月21日，中央纪委国家监委网站发布消息，刘逖因涉嫌严重职务违法接受调查。仅仅半年后，刘逖便被开除公职，其通过“影子股东”身份入股多家拟上市公司，并在企业上市审核过程中利用职务之便为他人谋取不当利益，非法收受巨额财物。

更为关键的是，刘逖的妻子龚佳是毅达资本的区域合伙人，也在这一事件中被带走调查。这一关联无疑给毅达资本带来了巨大的负面影响，导致其参与的多个IPO项目受阻。

汉邦科技如今面临的不仅是舆论压力，更是资本市场的信任危机。如果公司不能迅速采取有效措施，澄清事实、稳定市场情绪，其未来的发展将面临巨大挑战。

募资缩水近4亿，新增产能遭质

上图来源：汉邦科技招股书上会稿（2025年2月14日）

汉邦科技的募资计划出现了令人瞠目结舌的变化。据最新版的招股书上会稿，汉邦科技此次拟募集资金59,842.36万元，用于三个主要项目：年产1,000台液相色谱系列分离装备生产项目，色谱分离装备研发中心建设项目、年产2,000台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产项目，相应的募资投入分别为19,302.91万元、18,063.41万元、22,476.04万元。

上图来源：汉邦科技招股书申报稿（2023年12月29日）

然而，回看最早的招股书申报稿，汉邦科技原本计划募集资金高达98,000万元，其中包括29,111.43万元的补充流动资金项目。如今，募资总额缩水了3.82亿元，补充流动资金项目被直接删除，色谱分离装备研发中心建设项目的募资金额也大幅缩减了9,046.21万元。如此大幅度的募资缩水，背后究竟隐藏着什么？

除了募资缩水，汉邦科技的募投项目新增产能也遭到了上交所的问询。上交所要求汉邦科技结合在手订单数量、市场份额等数据，量化分析新增产能的合理性，并说明产能消化的具体措施。

对此，汉邦科技解释称，公司生产级小分子液相色谱系统在手订单金额约为4.84亿元，生产级大分子自动层析系统在手订单金额约为1.11亿元，合计金额接近6亿元，设备台数超1,100台。新建1000台（套）液相色谱系列分离装备生产项目，可以扩大生产级小分子液相色谱系统及大分子层析系统产能，拓展产品应用场景，提升服务能力，从而提高供货效率和供货完整性，满足不断扩大的市场规模及提升市场份额。

与此同时，截至2024年10月末，汉邦科技实验室色谱分离纯化仪器在手订单金额约为927.95万元，在手订单金额较小的原因主要系实验室产品通常规模尺寸较小，产品从下单至生产、验收时间较短。

汉邦科技进步一步表示，待年产2000台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产项目建成，公司计划将现有实验室色谱分离纯化仪器产能进行整体搬迁。该项目的台（套）数较多，一方面系为承接原有产能所致，另一方面系因实验室仪器种类较多、单台价格相对生产型设备较低，产品需求数量较多。

募资缩水、新增产能遭质疑，汉邦科技的IPO之路正面临前所未有的挑战。汉邦科技能否顺利闯关IPO，不仅取决于其能否给出令人信服的解释，更取决于其是否具备真正的实力和诚信。

注

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