21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

随着关税、通胀担忧暂缓，双重利好推动美股反弹。

过去一周，美股三大指数全线走高，标普500指数上涨1.47%，逼近历史高点，纳指上涨2.58%，道指上涨0.55%。

美国总统特朗普已经签署了备忘录，提出实施对等关税，但并未立即实施，这提振了市场情绪。PPI核心指标表现疲软，也缓解了市场对通胀失控的担忧。

但未来仍存在不确定性，特朗普四年任期才刚刚开始，关税政策及其通胀效应对美股的影响需要继续观察，投资者需要警惕市场大幅波动。

市场担忧暂缓

在美股反弹背后，一方面，对等关税未立即实施，通过谈判解决贸易纠纷的可能性缓解了市场担忧。

2月13日，特朗普宣布，他已决定征收对等关税，让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。对于对等关税的征收时间，备忘录并未进行具体说明。

特朗普一直承诺要实施对等关税，但13日的指令只是启动了针对其他贸易伙伴对美国商品征收关税水平的调查，然后制定应对措施，华尔街因此暂时松了一口气。

另一方面，围绕通胀的紧张情绪一波三折，最终也有所缓解。

当地时间2月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国1月CPI全线超预期，环比上升0.5%，创下2023年8月以来最大升幅，同比涨幅达到3%，时隔7个月重返“3时代”。剔除食品和能源成本后，1月核心CPI同比上涨3.3%，高于预期的3.1%；1月核心CPI环比增长0.4%，为2024年3月以来最大增幅，高于预期的0.3%。

但PPI数据给了市场一丝慰藉。1月PPI虽然偏高，但一些关键分项指标回落，有望推动美联储最青睐通胀指标——核心PCE物价指数走低。例如，医疗保健价格在1月出现了环比下降，而这个项目在核心PCE物价指数中的权重接近20%；核心PCE物价指数的另一个重要项目——投资组合管理的服务成本虽然出现连续二个月上涨，但涨幅收窄至0.4%。

道富全球市场全球宏观策略师Noel Dixon表示，PPI中的一些分项数据表明，本月晚些时候公布的PCE物价指数可能并不像CPI所显示的那样火热。

关税警报仍未解除

虽然美股因关税和通胀担忧暂缓而反弹，但未来一段时间关税政策的不确定性仍会继续，对通胀走势的影响也尚未明朗，前路仍风险密布。

Siebert首席投资官Mark Malek认为，特朗普暂不实行对等关税引起的市场情绪放松和美股积极势头可能只是昙花一现。巴克莱也提醒，虽然全球金融市场可能会因对等关税推迟实施而松一口气，但不清楚这种推迟是否意味着它们最终不太可能被实施。

截至2月7日，标普500指数成分股中已经有61%的企业公布财报。总体而言，美股企业的业绩令人鼓舞，每股盈利平均同比增长13.1%，超过分析师最初预期的8%。渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰对记者分析称，在特朗普“美国优先”政策下，虽然收益率波动会加大，但从企业盈利的角度来看，美股仍然会有不错的表现。

未来关税的严重程度将是关键。在当下的财报季，从汽车到消费再到能源等行业，各大企业普遍被问及对于关税的看法及应对措施，关税成为这个财报季最高频的话题。在已公布财报的标普500公司中，有50%在讨论其前景时都提到了关税。

需要警惕的是，关税仍可能是企业盈利的重大负面影响，华尔街大行对此忧心忡忡。高盛预测，如果美国有效关税税率增加5个百分点，可能导致2025年标普500指数的每股盈利下降约1%至2%，并使美国整体经济增长率下降一个百分点，进而拖累美股下跌5%。

美国银行也警告称，如果美国对加拿大、墨西哥和中国的关税引发报复，标普500指数成分股的每股盈利可能受到严重打击。

摩根大通全球股票策略主管Mislav Matejka汇编的数据显示，资产管理公司对股票期货的敞口目前高于40%。对比来看，2017年这一比例低于10%。这意味着，与特朗普首次上任时相比，投资者在未来几个月购买股票的可用资金要少得多。

从估值来看，Strategas Securities LLC的ETF和技术策略师Todd Sohn表示，我们正处于牛市进入第三年的高预期环境中，而2017年我们刚刚走出熊市。所以当出现任何形式的脆弱因素时，一点催化剂就可能扰乱市场。

美股高估值意味着将对关税、通胀冲击更加敏感。标普500指数此前热火朝天，2023年和2024年累计上涨53%。相比之下，2017年特朗普1.0开始时，标普500指数在此前两年的累计涨幅仅为8.7%，在特朗普当时上任后，股价于是有了更大的上涨空间。但如今的市场显然“高处不胜寒”，对风险将更加敏感。

全球财经日历

周一（2月17日）

美股因总统日休市一日、欧元区12月季调后贸易帐、美联储理事鲍曼发表讲话

周二（2月18日）

澳大利亚央行公布利率决议、法国1月CPI终值、欧元区2月ZEW经济景气指数、加拿大1月CPI、美国2月纽约联储制造业指数

周三（2月19日）

国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告、新西兰央行公布利率决议、英国1月CPI、印尼央行公布利率决议、欧元区12月季调后经常帐、美国1月新屋开工总数年化、美国1月营建许可总数、国内成品油将开启新一轮调价窗口

周四（2月20日）

美联储公布1月货币政策会议纪要、中国一年期/五年期贷款市场报价利率、德国1月PPI、美国2月费城联储制造业指数、欧元区2月消费者信心指数初值、美国1月谘商会领先指标、菲律宾央行公布利率决议、土耳其央行公布利率决议、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话

周五（2月21日）

日本1月CPI、欧元区2月制造业/服务业PMI初值、英国2月制造业/服务业PMI初值、美国2月标普全球制造业/服务业PMI初值、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值、美国1月成屋销售总数、圣路易联储主席穆萨莱姆在纽约经济俱乐部发表讲话